رولا خلف، رئيس تحرير الـ FT، تختار قصصها المفضلة في هذا النشرة الأسبوعية. تميزت السويد كفائزة سوق رؤوس الأموال في أوروبا خلال العقد الماضي، حيث تم قائمة أكبر عدد من الشركات هناك مقارنة بألمانيا وإيطاليا وفرنسا. تقوم شركة الألعاب Embracer بدورها في الحفاظ على هذه الاتجاه: فقد أعلنت يوم الاثنين خططًا لتقسيم نفسها إلى ثلاث مجموعات منفصلة – جميعها مدرجة في بورصة ناسداك ستوكهولم. هذا الحل الواقعي لديون الشركة الزائدة هو حلاً جذابًا. إن Embracer هي إنشاء رجل الأعمال والرئيس التنفيذي والحامل الأساسي، لارس وينجيفورس. بدأ ببيع الكتب المصورة والألعاب الفيديو المستعملة عندما كان في سن المراهقة. ركبت الشركة – التي تعمل في مجال الألعاب على الطاولة والهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر وألعاب الوحدات – موجة اللعب خلال الجائحة، حيث قفزت أسهمها بأكثر من ثلاث مرات بين 2020 و 2021. لكن تباطؤ نمو الإيرادات أدى إلى رد حاد إلى الواقع. تقلصت الديون بفضل مبيعات الأصول. الانفصال هو خطوة جذرية ولكن ضرورية للتقدم.
يبدو الانفصال على خطوط تقسيم الأقسام منطقيًا. ستتم دورة لعب الألعاب في المقام الأول هذا العام تحت اسم Asmodee: يعني الإيرادات المستقرة والمتطلبات الرأسمالية المنخفضة أنه سيحمل عبء الديون الحالية. ستكون Coffee Stain &؛ Friends، صانع ألعاب الموبايل والألعاب المجانية للعب، ثاني شركة فرعية العام المقبل. ستحتوي المجموعة المتبقية على العلامات التجارية الشهيرة مثل لورد اوف ذا رينغز وتومب رايدر وستستمر التداول بصفتها مؤسسة الأرض الوسطى والأصدقاء. كانت الديون الناتجة عن سنوات من الصفقات، بالإضافة إلى فشل شراكة استراتيجية غامضة قليلاً، هي التي دفعت يد Embracer عمليًا. بلغت الديون الصافية حوالي 1.4 مليار يورو في نهاية العام الماضي؛ وكان من المتوقع ألا تتحقق وعد بتقليص هذا بنصفه بحلول مارس. أدى بيع Gearbox Entertainment وSaber Interactive في وقت سابق هذا العام إلى تقليل الديون الصافية إلى حوالي 0.9 مليار يورو اليوم.
سيتحمل الجزء الأكبر من ذلك Asmodee بمجرد أن يتم فصلها. ستكون مرونته 3.9 مرات ebitda، عالية لكن يمكن إدارتها نظرًا إلى انخفاض تقلب الأرباح. خالٍ من هذه الديون، يجب أن تكون الشركتين الأخريين – بمزيد من تقلب الأرباح من تطوير ألعاب الفيديو، خاصة في العناوين الضخمة – عرضة للاستثمار بشكل أكثر وضوحًا. كل ذلك ينبغي أن يساعد على إغلاق الخصم على أسهم الشركة. ارتفعت هذه بنسبة عشر إلى تقييم حقوق الملكية بقيمة 3.3 مليار يورو بعد إعلان الصفقة، أو قيمة المؤسسة التجارية بنحو 4 مرات ebitda لعام 2025. خالٍ من الديون، يجب أن تستحق الشركتان المنتجتان للألعاب الكمبيوترية أقرب إلى ستة مرات ebitda مقدمًا. يمكن أن تتبع مكاسب بنية أساسية أخرى بقيمة مليار يورو اجتياز الصفقة خلال المستويات التالية.
