فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
إن إيمان بالارتياح الأخير للتقييمات التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات للشركات الناشئة التكنولوجية التي ليس لها أرباح ، ولا مبيعات ولا منتج يمكن التحدث عنه ، عليك أن تعتقد أن القواعد العادية لا تنطبق.
هذا ، بالطبع ، هو بالضبط ما يريده مؤسسو شركات الذكاء الاصطناعي أن تفكر.
يتذكر السير ديميس هاسابيس ، المؤسس المشارك لـ DeepMind ، أن يشعر بالإثارة عندما سأله المستثمرون عن العائدات قبل عقد من الزمان. يقول في لعبة التفكير ، أ فيلم وثائقي جديد عن شركته. “وأنت تسألني كيف ستجني المال؟ ما هو منتجك؟ إنه مثل ، لذلك سؤال. “
لتأمين التمويل ، يقول DeepMind إنه يتعين عليهم العثور على أشخاص يريدون الاستثمار ليس لأنهم يعتقدون أنه كان أفضل قرار استثماري ، ولكن لأنهم اعتقدوا أنه كان رائعًا.
إن التفكير في شيء رائع هو تفسير جيد مثل أي التقييمات التي يتم تطبيقها حاليًا على الشركات التي تتابع التكنولوجيا النظرية – مبالغ تتجاوز بكثير DeepMind قبل شراؤها من قبل Google مقابل حوالي 400 مليون دولار.
في الشهر الماضي ، تم الإبلاغ عن شركة MIRA Murati ، وهي شركة “بحث ومنتج” منظمة العفو الدولية التي أطلقتها أبرز موظفي التكنولوجيا السابق في Openai ، تسعى إلى الحصول على مليار دولار في تمويل بتقييم بقيمة 9 مليارات دولار. من المستحيل تقييم ذلك على المقاييس التقليدية مثل مضاعف الإيرادات. لا يولد مختبرات Machines Machines أي إيرادات فحسب ، بل إنه لم يحدد بعد ما قد يبيعه.
زميل موراتي السابق إيليا سوتسكفر ، عالم الأعضاء السابقين في Openai ، يسير آخر. تجري شركة Safe Superintelligence المسبقة لما قبل الإيجارات المسبقة للمنظمة العظيمة في محادثات لجمع الأموال بتقييم بقيمة 30 مليار دولار.
قد يبدو دعم ما يسمى بالشركات الناشئة قبل الإيرادات ، إلى جانب إحياء حديث لتمويل بدء التشغيل الأوسع ، علامة مطمئنة من الثقة في مستقبل التكنولوجيا والعالم بشكل عام. لكننا كنا هنا من قبل. تعني AI النشوة أن المستثمرين يقومون بتسليم الشركات الناشئة نوعًا من المبالغ التي شوهدت آخر مرة في عام 2021-وهو العام عند الطيران على شركات تاكسي بدون طائرة ولم تتمكن أي مبيعات من جذب مليارات الدولارات من التمويل.
على الرغم من أن هذا الأسبوع يمثل الذكرى السنوية لمدة 25 عامًا ، فقد ينظر المستثمرون أيضًا في أعلى المستويات المرجعية والانخفاضات في عام 2021. في ذلك الوقت ، بدا الأمر كما لو أن المنتجات والخدمات التقنية المفيدة في الإغلاق أصبحت مضمنة بشكل لا رجعة في حياة الجميع. بدأت شركة مكالمات الفيديو Zoom في الحديث عن بناء “غرف التكبير” حتى يكون الجميع على مكالمات الفيديو طوال الوقت. كانت أسعار الفائدة ترعى الأرضية ، وفتح الاقتصادات وكان من السهل الحصول على المال. SPAC-شركات الاستحواذ على الأغراض الخاصة-مكّنت عمليات الدمج الشركات الناشئة في وقت مبكر مع الكثير من التوقعات وليس العديد من الإفصاحات التي يجب إدراجها على الأسواق. كانت الحياة جيدة.
جيد ، هذا ، حتى التصحيح العظيم لعام 2022 عندما قام عملية بيع بسرقة ناسداك إلى أسفل بمقدار الثلث. مع ارتفاع الأسعار ، ضاقت المستثمرون أعينهم ونظروا مرة أخرى إلى الشركات المضاربة قبل الانتعاش مثل مطور سيارات الأجرة Flying Joby Aviation. ربما ، تساءلوا ، أن بعض التوقعات كانت متفائلة بشكل مفرط.
مفاجأة ، مفاجأة ، كانوا. من المتوقع أن يكون لدى Joby خدمة تجارية لتبادل الركوب الجوية في مكانها بحلول عام 2024. كما ستلاحظ ، لا توجد سيارات الأجرة الطيران تتجول في الهواء من حولنا حتى الآن. في العام الماضي ، حققت الشركة إيرادات قدرها 136،000 دولار فقط.
قامت لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية منذ ذلك الحين بتعديل قواعدها حتى تتمكن الشركات التي تمر بالجمهور عبر عمليات دمج SPAC من الكشف عن المزيد والمشروع. لكن هذا لا يساعد الشركات الناشئة التي جمعت مبالغ كبيرة في تقييمات عالية في عام 2021 وتكافح الآن من أجل العثور على تمويل. كما أنه لن يكون له تأثير كبير على التقييمات لشراءات AI قبل الإيرادات في عام 2025. من يحتاج إلى القائمة عندما تكون شركات رأس المال الاستثماري على استعداد لوضع مليارات الدولارات؟ ومن الذي يحتاج إلى توقعات عندما لا توجد تقنيتك حتى الآن؟
صحيح أن تمويل بدء التشغيل غالبًا ما يكون تمرينًا في التفاؤل والإيمان بالمؤسسين. لكن الشركات الناشئة قبل الإيرادات عادة ما تضغط على الأصدقاء والعائلة مقابل آلاف الدولارات-وليس مليارات المليارات.
تتطلب الذكاء الاصطناعي قوة حوسبة أكثر تكلفة. ومع ذلك ، فإن بعض هذه الشركات تتحدى أيضًا المنطق الذي يتم تطبيقه عادةً على مرحلة لاحقة ، جولات تمويل تقنية كبيرة. مع عدم وجود مبيعات ، لا توجد طريقة لمقارنة التقييمات. وإذا لم تكن المبيعات مهمة والتركيز على التكنولوجيا المتغيرة للعالم حقًا ، فلماذا تتوقف عند تقييم 9 مليارات دولار أو 30 مليار دولار؟ لماذا لا ترتفع؟
ربما يفعلون. لكن الدرس منذ عام 2021 هو أن التقييمات التي لا توجد مرساة للواقع التجاري هي الأكثر عرضة للخطر إذا تحول السوق.
elaine.moore@ft.com
