فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
على الرغم من التقلبات الأخيرة في سعر سهم Tesla ، فإن ثقة المستثمر في طموحات Elon Musk أوسع لا تزال مرنة بشكل مدهش. تواصل Tesla التداول في التقييم لمضاعفات ليس فقط فوق صانعي السيارات القديمة ولكن أيضًا معظم أقرانها في مجال التكنولوجيا.
تعكس هذه القسط الدائم إيمانًا أوسع بقدرة Musk على تقديم الابتكار التحويلي عبر الصناعات الناشئة ، بما في ذلك الروبوتات وبرامج القيادة والذكاء الاصطناعي بشكل متزايد. يمتد هذا التفاؤل نفسه الآن إلى أحدث مشروعه: Xai Holdings ، مزيج X ، Twitter سابقًا ، وشركته XAI.
للوهلة الأولى ، تبدو الرؤية ثورية. يريد Musk أن يصبح X “تطبيق Everything” ، وهو منصة تمزج بسلاسة وسائل التواصل الاجتماعي ومنظمة العفو الدولية والمدفوعات. من المفترض أن يقوم مشروع الذكاء الاصطناعي ، XAI ، بتضمين AI مباشرة في تجربة المستخدم. وبحسب ما ورد يسعى Musk إلى الحصول على 20 مليار دولار في تمويل جديد لهذا الجهد ، والذي سيقدر الشركة بأكثر من 120 مليار دولار – وهو هدف طموح يميل بشدة على نفس الإيمان المستثمر الذي يحافظ على مضاعفات تسلا غير العادية.
ومع ذلك ، في الصين ، هناك حقيقة أكثر واقعية تتشكل ، وهو ما يمكن أن يفرض إعادة التفكير الأساسية لنموذج المسك والافتراضات الأوسع الكامنة وراء تقييمات الذكاء الاصطناعي اليوم.
في الأشهر الأخيرة ، أعيد عملاق التكنولوجيا الصينية Tencent إعادة كتابة كتاب اللعب بهدوء لـ AI في التطبيقات. بدون جولات التمويل الرائحة أو التسويق ، تينسنت المتكامل Deepseek – إجابة الصين على ChatGPT – مباشرة في WeChat ، تطبيقها الرائد Super مع أكثر من مستخدم نشط شهري 1.3 مليار. قبل أن تدخل الذكاء الاصطناعى وقتًا طويلاً ، كان لدى WeChat بالفعل الرسائل الموحدة والمدفوعات والرعاية الصحية والنقل والتسوق وخدمات الأعمال إلى منصة سلسة واحدة. مع بعض التحديثات التدريجية ، تم طي الذكاء الاصطناعى مباشرة في تلك التجربة ، وتصبح جزءًا من البنية التحتية وتمديدًا طبيعيًا لمستخدمي الخدمات اعتمدوا بالفعل.
لسنوات ، كان يعتقد أن الهيمنة في الذكاء الاصطناعي تتطلب تكاملًا رأسيًا: التحكم في كل شيء من النماذج الأساسية إلى منصات المستهلكين. عكس هذا المنطق نجاح المسك في السيارات الكهربائية ، حيث جلبت التحكم من طرف إلى طرف في التصميم والتصنيع والتوزيع مزايا واضحة. لكن هذه الديناميكية الآن تنهار بسرعة ، بقيادة عمالقة التكنولوجيا في الصين. في قطاع السلع السريعة مثل الذكاء الاصطناعى ، أصبحت كفاءة التكلفة وسرعة التكامل هي المحركات الرئيسية لهوامش الربح والقدرة التنافسية. يمكن للشراكات تقديم قيمة كبيرة مثل الملكية. من المحتمل أن تجد الشركات التي تستمر في الاستثمار في توسيع نطاق إمبراطوريات الذكاء الاصطناعي المتكاملة رأسياً عوائدها بشكل متزايد.
هذا التحول يأتي في وقت مؤسف للمسك. لا يزال X مثقلًا بنفقات الفوائد السنوية الحادة ، في حين انخفضت إيرادات الإعلانات منذ اكتساب Musk على Twitter في أواخر عام 2022. وفي الوقت نفسه ، لا تزال نماذج Xai Grok تلحق بالاعتماد على نطاق المؤسسات التي تم تأمينها بالفعل من خلال شراكات الشركات. من الناحية النظرية ، يمكن أن يساعد التمويل الجديد في سد بعض هذه الفجوة. في الممارسة العملية ، ومع ذلك ، فإن طبيعة الميزة التنافسية في الذكاء الاصطناعى قد انتقلت بالفعل إلى ما وراء النموذج المتكامل من Musk.
هذا عدم التوافق الاستراتيجي سيجعل من الصعب تحقيق التقييمات العالية التي اعتادت عليها شركات الذكاء الاصطناعي. قبل استحواذ Musk ، حقق Twitter حوالي 5 مليارات دولار من الإيرادات السنوية ، حيث تمثل الإعلانات حوالي 90 في المائة. هذا العام ، من المتوقع أن تصل مبيعات الإعلانات العالمية لـ X إلى حوالي 2.26 مليار دولار ، وفقًا لشركة الأبحاث Emarketer. استنادًا إلى مضاعفات القطاع ، من المحتمل أن يجلس التقييم المستقل لـ X إلى 15 مليار دولار.
أما بالنسبة لـ XAI ، التي تأمل في التنافس مع Openai والأنثروبور ، لا يزال ملفها المالي ناشئًا. أخبرت المستثمرين العام الماضي أنه كان على الطريق الصحيح لتجاوز 100 مليون دولار من الإيرادات السنوية. على هذا النطاق ، تشير حتى المعايير السخية إلى تقييم ما يزيد قليلاً عن 2 مليار دولار ، لا سيما بالنظر إلى عدم وجود جذب المؤسسات المثبتة. مجتمعة ، قد يبدو التقييم القريب من 20 مليار دولار أكثر واقعية ، أقل بكثير من المسك البالغ 113 مليار دولار المخصصة لـ XAI و X أثناء عملية الدمج الأخيرة.
وفي الوقت نفسه ، في الصين ، فإن مضاعفات التقييم أقل. ما وراء Musk ، تشير استراتيجية Tencent من الذكاء الاصطناعي إلى حدث إعادة تجميع أساسي لقطاع الذكاء الاصطناعى بأكمله. هذا عصر الأقساط الحادة للجدة التكنولوجية ينتهي. يواجه تطبيق Musk's Super App الآن عالمًا يكون فيه منظمة العفو الدولية وفيرة ورخيصة. في المرحلة التالية من الذكاء الاصطناعي ، لن يكون المقياس الحقيقي للنجاح هو مقدار رأس المال الذي يمكن أن ترفعه الشركة. سيكون كم هو قليل يحتاج للفوز.
june.yoon@ft.com
