فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
المشكلة في المستقبل هي أنه لم يحدث بعد. المراهنة على الشركات التي تكمن قيمتها إلى حد كبير في التخمين المتعلمين ليست لضعف المعدة. إن Nvidia و Palantir و Applovin و MicroStrategy-الأسهم الأربعة الأكثر أداءً للتكنولوجيا الأمريكية لعام 2024-تضع جميع المستثمرين من خلال خطواتهم.
نفيديا ، من خلال حجمها الهائل ، تلهم المزيد من الكورتيزول أكثر من معظمها. صانع الرقائق بقيمة 3 ترين ، الذي يعمل السيليكون الذي يعمل على طفرة الذكاء الاصطناعي ، تضاعف ثلاث مرات تقريبًا في القيمة السوقية في عام 2024 ، ولكنه انخفض حوالي 6 في المائة هذا العام. تغلبت أرباحها في الربع الرابع بشكل مريح على توقعات المحللين ، لكن المستثمرين يركزون أكثر على ما سيحدث بعد ذلك.
الآن ، كل شيء سوف يخطط. يقول Boss Jensen Huang إن الطلب على رقائق Blackwell الجديدة عالية الطاقة “مذهلة”. يتم الضغط على الربحية قليلاً من خلال النطاقات الجديدة ، ولكن يجب أن تكون إيرادات فترة الثلاثة أشهر الحالية أعلى مما كان يعتقد سابقًا. المشكلة هي أنه أبعد من ذلك ، فإن التفاصيل بعيدة المنال. كل ربع هو بيتر مسمار جديد.
يعد شراء أسهم الشركة دائمًا رهانًا على تدفقات الدخل البعيد ؛ تأتي حصة الأسد من القيمة من “القيمة الطرفية”. على سبيل المثال ، خذ تقديرات المحللين في السنوات الخمس المقبلة لتدفقات NVIDIA النقدية ، وفقًا لـ Visible Alpha ، خصمها بنسبة 10 في المائة في السنة ، وهم يستحقون ما يزيد قليلاً عن 500 مليار دولار اليوم. وهذا يعني أن 80 في المائة من القيمة السوقية التي تبلغ تكلفتها 3 تي إن من NVIDIA تتكون من أموال مستحقة بعد عام 2030.
يمكن أن يحدث الكثير في تلك النوافذ القصيرة من الوقت. فقط أسأل ملايين المستثمرين الذين لم يسمعوا أبدًا عن Nvidia قبل خمس سنوات. والأسهم التقنية حساسة بشكل غير عادي للتحولات المفاجئة. على سبيل المثال ، تحصل NVIDIA على حوالي ثلث إيراداتها من ثلاثة عملاء فقط ، بدورهم يبيعون سلعها للآخرين. تخضع مبيعاتها إلى الصين لسياسة التعريفة الجمركية التي ، كما أظهرت إدارة ترامب عدة مرات بالفعل ، يمكن أن تدير عشرة سنتات.
الأعضاء الآخرون في هذا الربع الرائع يقضون وقتًا أكثر صرامة. تراجعت شركة البرمجيات Palantir على التقارير التي تفيد بأن البنتاغون يريد خفض الميزانيات ، وربما غير مفيدة لشركة تحصل على أكثر من نصف إيراداتها من الحكومات. ومع ذلك ، لا يزال يتداول في حوالي 50 مرة من الإيرادات إلى الأمام ، مما يجعل NVIDIA 16 مرة يشعرون بشكل إيجابي. في هذه الأثناء ، يحتوي MicroStrategy على المراوغات الفريدة الخاصة به: إنه في الغالب ضفة أصبع مليئة بالبيتكوين ، حيث تراجع سعره دائمًا.
انعكاس Applovin مفاجئ بشكل خاص. تشير الشركة ، التي تربط الشركة ، التي تربطها المساحة الإعلانية داخل تطبيقات الألعاب ، بعد تقريرين ببائع قصير القراءة إلى أن نموها السريع قد يكون أقل استدامة مما كان عليه. الشركات البطيئة والأكثر قابلية للتنبؤ هي أقل عرضة لهذا النوع من الهجوم على الثقة في التدفق النقدي المستقبلي للمستثمرين.
بالنسبة إلى Nvidia ، بعض الأشياء ، على الأقل ، مؤكدة. أكبر عملائها – شركات مثل Microsoft و Amazon – لديهم دلاء من النقود وهم مصممون على إنفاقها على الرقائق. في الوقت الحاضر ، لديهم خيارات قليلة ، إن وجدت ، عندما يتعلق الأمر بمعالجات الذكاء الاصطناعي. والمستثمرين ، في الوقت الحالي ، مرتاحون. تم اجتياز اختبار الإجهاد. آخر سيكون على طول قريبا بما فيه الكفاية.
john.foley@ft.com
