فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
عندما ألغى قاضية ولاية ديلاوير حزمة دفع الأسهم بقيمة 55 مليار دولار منحتها تسلا لإيلون موسك في عام 2024 ، سألت سؤالاً جيداً. لماذا احتاج Musk إلى أي حافز إضافي لرفع سعر السهم عندما كان يمتلك بالفعل حوالي خمس شركة ، بقيمة مئات المليارات من الدولارات؟
يعطي Bill Ackman's Pershing Square Capital Management هذا الموضوع بثًا جديدًا. اشترى صندوق التحوط الأمريكي يوم الاثنين 900 مليون دولار من الأسهم في هوارد هيوز ، وهي مجموعة مدرجة ، حيث حصلت على حصتها من 38 في المائة إلى 47 في المائة. تم تعيين الشركة الآن لتصبح شركة قابضة تعتمد على عمليات الاندماج والشراء التي تديرها صندوق التحوط.
هذا يبدو معقدا بما فيه الكفاية. لكن أكمان حاول إضافة دمية إضافية من الابتكار المالي. لقد أراد في البداية أن يدفع هوارد هيوز ميدان بيرشينج رسومًا سنوية ، لمكافأة “فريقه التنظيمي والموارد والقدرات الاستشارية والإدارية الأفضل في فئتها” ، البالغ 1.5 في المائة من القيمة السوقية لهوارد هيوز-التي تزيد قيمتها عن 50 مليون دولار.
كان من شأنه أن يشبه الطريقة التي يحصل عليها مديرو الأصول. يتلقون رسوم الإدارة بناءً على حجم رأس المال المستثمر ، بالإضافة إلى حصة من ربح رأس المال. لكنها غير منتظمة للغاية في عالم الشركة العامة ، حيث تعد المكافأة لإدارة الشركة عمومًا راتبًا بالإضافة إلى مكافأة نقدًا ومسهمًا.
من المنطقي أن Ackman يريد طمس هذه الخطوط. إنه كلاهما مخصص لرأس المال ، ويفترض أنه يعتقد ، قاضًا حادًا في كيفية إدارة الشركات. علاوة على ذلك ، فإن موضوعًا شائعًا في التمويل في الوقت الحالي هو التمييز بين الاستثمارات الخاصة والعامة. يبدو أن مطالبة شركة عامة بدفع مديريها من مديريها مناسبة إلى حد ما.
الصيد هو ، ليس من الواضح أي من هذا التعقيد مطلوب. يمتلك صندوق Ackman حصة ما يقرب من 50 في المائة في Howard Hughes ، والتي دفعت لها قسطًا كبيرًا بنسبة 48 في المائة. لديه كل الأسباب للعمل بجد لجعل قيمة الشركة ترتفع ، وسوف يستفيد بشكل رائع إذا حدث ذلك.
تمكن وارن بافيت ، بطل أكمان ، من الحفاظ على الأمور بسيطة. شركته Berkshire Hathaway تدفع له راتبًا ثابتًا ، ولكن لا توجد رسوم إدارة أو أداء خاص. تأتي مكافأة Oracle of Omaha من حقيقة أنه يمتلك حوالي 14 في المائة من الشركة ، لذلك عندما يكون ذلك جيدًا ، فإنه يفعل ذلك أيضًا.
بعد بعض التفاوض ، ظهر أكمان مع بعض ما يريد. ستحصل Pershing Square على مبلغ يعادل 1.5 في المائة من الزيادة في القيمة السوقية لـ Howard Hughes كل عام. هذا أقرب إلى مكافأة الأداء من رسوم الإدارة.
إذا أصبح Howard Hughes هو Berkshire Hathaway التالي-والذي ، بالمناسبة ، يعني أن ترتيباتها في السوق تزيد عن 300 ضعف-فمن غير المرجح أن يتلوى حتى أكثر ترتيبات الأجور الفخمة. وقد تحول الشيء نفسه إلى صواب في تسلا.
ولكن يجب أن يتم تصميم الأجور لتجنب الفشل المكافأة. الرسوم الإدارية ، التي يتم دفعها حتى عندما يثبت الأداء بعيد المنال ، هي وسيلة سيئة لتحفيز الرئيس. تمكن ما يسمى أسياد الكون في وول ستريت من جعل هذه القاعدة في إدارة الأصول. كلما كان هناك في عالم الشركات العامة ، كان ذلك أفضل.
sujeet.indap@ft.com
