كان ستيفن كامين رئيسًا للتمويل الدولي في الاحتياطي الفيدرالي وهو الآن زميل أقدم في معهد المشاريع الأمريكية. كان مارك سوبيل سابقًا رئيسًا للتمويل الدولي في وزارة الخزانة الأمريكية وهو الآن رئيس أمريكي ، OMFIF.
في الأسابيع الأخيرة ، كانت الطنانة تتصاعد حول خطة أمريكية جديدة – “Mar a Lago Accord” – لرفع النظام النقدي العالمي. لا يمكننا إلا أن نأمل أن يبقى الثرثرة الخاملة.
باختصار ، استنادًا إلى ورقة مناقشة مفصلة من قبل مرشح رئيس CEA ستيفن ميران ، فإن الاتفاق سيساعد الشركاء التجاريين في أمريكا على إضعاف الدولار والالتزام بتوفير تمويل منخفض التكلفة على المدى الطويل للحكومة الأمريكية ، التي يتم تنفيذها من خلال تهديد التعريفة الجمركية أو إزالة ضمانات الأمن.
ومن المثير للاهتمام أنه لم يكن هناك إعلان من إدارة ترامب أو حتى تغريدة من ترامب ، لكن ورقة ميران – إلى جانب مختلف الكلمات التي قام بها وزير الخزانة سكوت بيسينت – دفعت مراقبي وول ستريت إلى الاعتقاد بأن مثل هذه المبادرة هي بالفعل في المستقبل.
وهذا أمر سيء للغاية ، لأن اتفاق MAR-A-LAGO سيكون لا معنى له ، غير فعال ، يزعزع الاستقرار ، ويؤدي فقط إلى تآكل الدور البارز للدولار في النظام المالي العالمي.
يعتمد اتفاق Mar-A-Lago على الرأي القائل بأن الهيمنة العالمية للدولار سيئة بالنسبة لأمريكا. تسبب الطلب غير الطبيعي في تقدير كبير. وقد أدى ذلك بدوره إلى انخفاض القدرة التنافسية للتصدير ، والعجز التجاري المستمر ، وتآكل التصنيع الأمريكي. رداً على ذلك ، من شأن الاتفاق أن يدعو الولايات المتحدة وشركائها التجاريين للتدخل في أسواق الصرف الأجنبي لبيع الدولارات للعملة الأجنبية في محاولة لخفض الدولار.
ومع ذلك ، نظرًا لأن المبيعات الأجنبية لخزانة الولايات المتحدة وآفاق خسائر الدولار يمكن أن تدفع أسعار الفائدة الأمريكية وتعرض تمويل عجز في الميزانية الفيدرالية ، فسيتعين على الحكومات الأجنبية زيادة مدة ممتلكاتها المتبقية من الخزانة ، وحتى شراء روابط صفر 100 عام من الحكومة الأمريكية-في مقال ، تمويل حرة للقرن! ولأنه لا يمكن أن يتوقع منهم القيام بذلك طوعًا ، فسيتعرضون للتهديد بتعريفات أعلى أو فقدان الدعم العسكري الأمريكي إذا فشلوا في الامتثال.
إذن ، ما الخطأ في كل ذلك؟
أولاً ، على عكس وجهة نظر ميران بأن الدور العالمي للدولار ضار بالنسبة لأمريكا ، فهو في الواقع زائد صافي ، مما يسهل أنشطتنا التجارية في الخارج ، وخفض تكلفة رأس المال ، وزيادة وصولنا الجيوسياسي. وحتى إذا نجحت الخطة في خفض الدولار ، فلن تفعل شيئًا لمساعدة الاقتصاد الأمريكي أو عماله.
يعكس الكثير من عجزنا التجاري الاقتصاد المزدهر والعجز المالي الكبير ، وليس الدولار القوي. علاوة على ذلك ، فإن عجزنا التجاري ليس مشكلة في حد ذاته. على الرغم من ذلك ، فقد تجاوز النمو الاقتصادي الأمريكي نظير شركائنا التجاريين الرئيسيين ، ومعدل البطالة هو 4 في المائة فقط – منخفض للغاية وفقًا للمعايير التاريخية.
في الواقع ، لا يوجد منطق لفكرة أن جميع البلدان يجب أن يكون لديها تجارة متوازنة. نحتاج إلى عجز تجاري من أجل توفير منفذ للإنفاق على خلاف ذلك سيظهر على أنه ارتفاع درجة الحرارة الاقتصادية والتضخم.
علاوة على ذلك ، من الواضح أن الدولار القوي ليس سبب تقلص الحصة من العمال الأمريكيين في التصنيع (الآن أقل من 10 في المائة من إجمالي العمالة). كان الاتجاه نفسه في العمل في جميع أنحاء العالم ، في البلدان التي لديها كل من الفوائض والعجز التجاري ، بسبب نمو الإنتاجية السريع في هذا القطاع.
ثانياً ، لن تنجح الخطة. كما أظهرت دراسات لا حصر لها ، فإن دفع الدولار لأسفل على أساس مستمر سيتطلب من مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة والبنوك المركزية الأجنبية لرفع الأسعار ؛ ولكن مع تجاوز التضخم بعناد هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 في المائة والاقتصادات الأجنبية ، لن يحدث هذا.
وعلى نفس المنوال ، إذا كانت الحكومات الأجنبية مشغولة ببيع سندات الخزانة من أجل خفض الدولار ، فمن غير المرجح أن تكون زيادة مدة سندات الدولار المتبقية كافية لمنع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة. وعلى الرغم من أن تهديدات التعريفات المرتفعة والطرد من المظلة الأمنية قد تشكل اليابان وأوروبا للعب الكرة ، فإن الصين – التي يجب أن تكون الشاغل الرئيسي لأمريكا – ستكون أقل استعدادًا للتشويش على ترامب.
ثالثًا ، يخاطر اتفاق Mar-a-lago بتقويض الهيمنة العالمية للدولار. لا تعتمد هذه الهيمنة فقط على سلامة وسيولة سندات الخزانة الأمريكية ، ولكن أيضًا على الحكمة التاريخية المتمثلة في صنع السياسات الاقتصادية الأمريكية ودعمها لنظام التداول والمالي العالمي المستقر القائم على القواعد.
إن إساءة معاملة حلفائنا ، وكسر الاتفاقيات التجارية ، وتقويض الدعم للمؤسسات العالمية ، كما هو الحال الآن ، لن يشجع الدول الأخرى على البحث عن بدائل للدولار. هدد ترامب البلدان بالتعريفات إذا تخلى عن الدولار ، ولكن لا شيء يمكن أن يسرع هذه العملية بفعالية أكثر من الإجراءات المتهورة ضد شركائنا التجاريين.
أخيرًا ، يمكن أن تؤدي محاولة لإجبار اتفاق Mar-A-Lago على شركاء التجارة المقاومتين إلى أزمة مالية عالمية. سوق الأوراق المالية بالفعل في حالة سقوط حرة بسبب سياسات تعريفة ترامب. ضع في اعتبارك ما سيحدث إذا هدد ترامب حلفائنا بالطرد من المظلة الأمنية الأمريكية ، أو “رسوم المستخدم” على سداد الخزانة في الخارج ، أو تجميد انتقائي لسداد الخزانة تمامًا ، كما اقترح ميران في أوبوس ماغنوم.
كما أجبرت الآخرين على “إعادة التوصيل” إلى سندات قسيمة صفر مدتها 100 عام. بصفتها الأكثر أمانًا والأكثر سائلًا في العالم ، فإن سندات الخزانة الأمريكية هي الأساس للنظام المالي العالمي – إذا أصبحت فجأة أقل أمانًا وأقل سائلًا ، فقد تلا ذلك الذعر المالي المشابها لإخوان ليمان وانهيار فيروسات كورونافروس ، مما يترتب على ذلك ، مما يؤدي إلى انخفاض الاقتصادات الأمريكية والولايات المتحدة معها. قد يسقط الدولار بالفعل ، ولكن ليس بطريقة يرغب ترامب.
أخيرًا ، فإن اتفاق Mar-a-lago سيمثل خطرًا هائلاً على الجانب السلبي لتحقيق مكسب صعودي تقريبًا.
إنه لأمر مدهش على نحو مضاعف أن مسؤولي ترامب يبدو أنهم ينجذبون إليها عندما تكون هناك سياسة أخرى يمكن أن تقلل في وقت واحد من الدولار ، وتضيق عجزنا التجاري ، وتقليل أسعار الفائدة ، ووضع الميزانية الفيدرالية على مسار مستدام لسنوات قادمة: خفض الإنفاق ، ورفع الضرائب بشكل مسؤول ، وتقليل العجز المالي.
بدلاً من ذلك ، نحصل على DOGE ، والتعريفات مع نصف عمر 1 1/2 ساعة ، وتهديدات لأقرب حلفائنا ، وقمامة مصداقية أمريكا. سيكون أربع سنوات طويلة.
