فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
إن إصدار السندات الإسلامية يمكن أن يستوفي على مجموعة جديدة ومثيرة للجدل من المقترحات من رجال الدين الدينيين ، كما تقول وكالات تصنيف الائتمان ، والتي تحذر من أن السوق السريعة التي تبلغ تكلفتها دولار واحد يمكن أن تشرق نتيجة للخطط.
تنتظر المملكة العربية السعودية وغيرها من الدول ذات الأغلبية الإسلامية نتائج التشاور من قبل منظمة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (AAOIFI) ، وهي هيئة وضع المعايير الرئيسية في الصناعة ، على خططها لمصدري الروابط الإسلامية لنقل الملكية القانونية من الأصول التي تدعمهم للمستثمرين.
يقول AAOIFI إن هذه الخطوة مطلوبة لتنسيق الإصدار عبر العديد من الولايات القضائية والتأكد من أنها تلتزم بشكل أوثق بالمبادئ الإسلامية لمشاركة المخاطر في العقود. وقالت الهيئة في جلسات الاستماع هذا الشهر إنها ستجلب التدابير ، المعروفة باسم Standard 62 ، هذا العام ، على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم منح المصدرين ما بين سنة وثلاث سنوات لتنفيذها.
لقد حذر المحللون من أن المقترحات تمثل تغييرًا زلزاليًا من شأنه أن يضيف تعقيدًا قانونيًا كبيرًا ورفع تكاليف المعاملات للسندات الإسلامية ، والمعروفة باسم Sukuk. يقولون إن هذا قد يؤدي إلى تأجيل المستثمرين وإصدار stymie ، ويؤدي إلى بلدان مختلفة بعد معايير مختلفة.
وقال رضا باقر ، الحاكم السابق للبنك المركزي الباكستاني والمدير الإداري للخدمات الاستشارية السيادية في ألفاريز ومارسال: “سيكون هناك تأثير فوري”. “هناك خطر من أن يفسد السوق ويؤخر [wider] اعتماد سوكوك. ”
توفر Sukuk وسيلة للعمل حول الحظر الإسلامي على المشاركة في المعاملات التي تنطوي على الفائدة ، من خلال وضع أصول المقترض في ثقة مستقلة تدفع بعد ذلك إلى دخل محدد مسبقًا بدلاً من قسيمة ثابتة.
نما سوق هذه الأدوات الشبيهة بالسندات بسرعة ، حيث تصل توقعات الإصدار إلى 200 مليار دولار هذا العام ، وفقًا لـ S&P Global. ارتفع إصدار العملات الأجنبية بنسبة 24 في المائة خلال العام الماضي ، حيث يبدأ المقترضون في الاستفادة من المستثمرين في الولايات المتحدة وأوروبا.
ومع ذلك ، فقد شعر علماء AAOIFI بالقلق من أن السوق في شكله الحالي لا يلتزم بروح الفقه المالي الإسلامي. يرغب العديد من رجال الدين في رؤية شيء أقرب إلى استثمار في الأسهم ، حيث يتم نقل ملكية الأصول الأساسية لطول العقد.
الشريعة الإسلامية مفتوحة للتفسير وليس هناك مجموعة من القواعد المتفق عليها ، حيث يقدم AAOIFI إرشادات بناءً على وجهة نظر إجماع لـ 21 من كبار الباحثين في القانون الإسلامي والتمويل.
في عام 2008 ، في لحظة صامتة لهذه الصناعة ، قال رئيس AAOIFI الشيخ محمد عثاني إن 85 في المائة من المبادئ الرئيسية في السوق من القانون الإسلامي من خلال عدم مشاركة المخاطر بشكل كاف بين الملتزم والمقرض. وقد أثار هذا الانتقال إلى المزيد من الأوراق المالية المدعومة من الأصول.
يقول وكالات تصنيف S&P Global و Moody's Sails Sails Bond Sails ، إما مؤقتًا أو دائمًا ، بسبب اقتراح AAOIFI ، لأن الهياكل الجديدة لن تحاكي الرابطة التقليدية. وقد قال الأخير أيضًا إن الخطوة يمكن أن تضعف إصدار Sukuk في عام 2025 في عام 2025 إذا تم اعتمادها في شكلها المقترح. قال فيتش إن التحركات الإضافية نحو بنية شبه الأسهم يمكن أن تجعل الأدوات غير قابلة للإنصاف.
وقال محمد داماك ، الرئيس العالمي للتمويل الإسلامي في S&P Global: “إذا توقفت Sukuk عن أن تكون أداة دخل ثابت ، فستخسر المستثمرين”.
قال المحللون أيضًا إن القواعد التي تمنع الأجانب من امتلاك الأراضي والممتلكات في بعض دول الشرق الأوسط قد تجعل من الصعب على الملوك نقل الملكية كجزء من أي إصدار ديون ، حتى على أساس مؤقت.
المملكة العربية السعودية هي الآن أكبر مصدرية لسوكوك ، حيث سعت إلى الاستثمار الأجنبي للمساعدة في تمويل ولي العهد الأمير محمد بن سلمان 530 تخطط لتحديث المملكة. تشكل السندات الإسلامية حوالي 60 في المائة من إجمالي إصدار الديون ، وفقًا لمزود البيانات Dealogic.
قال العديد من المحامين المتورطين في هيكلة عقود سوكوك الإسلامية إنهم يتوقعون أن يطبق المنظمون السعوديون القواعد القائمة على تفسير أكثر مرونة للقانون الإسلامي ، بدلاً من الامتثال لتفسير AAOIFI الصارم ، مما ينشأ السوق.
وقال ديباشيس دي ، شريك في مكتب المحاماة وايت آند كيس: “إذا قمت بتفسير القواعد بطريقة أكثر صلابة وأبيض وأسود ، فسيكون ذلك هدفًا خاصًا ، لأنه سيتقلص السوق”.
وأضاف Dey أن Standard 62 يمكن أن يؤدي إلى إنشاء مجموعة من الهياكل ، بما في ذلك أداة شبيهة بالروابط المغطاة-ديون آمنة للغاية تمنح المستثمرين اللجوء إلى البنك المصدر ومجموعة أساسية من الأصول-في أحد الطرف والأسهم -مثل الأداة في الآخر.
على الرغم من أن معيار AAOIFI 62 تم وضعه كإرشادات ، فقد أصبح علماء الدينيين حذرين من الطرق المختلفة التي يتبناها الممارسون لتجاوز التغييرات المقصودة.
“Sukuk لا تبدو مختلفة تمامًا عن السندات التقليدية بعد الآن والسوق [needs] وقال هاريس إرفان ، الرئيس السابق للتمويل الإسلامي في دويتشه ومؤسس كوروبا كابيتال: “للعودة إلى جذورها ، وهي في التجارة وليس الديون”.
“ستكون هناك فترة انتقالية مؤلمة. قد يقول بعض الملوك “نحن لا نلعب هذه اللعبة الجديدة”. . .[but] لا يوجد سبب يجعل المستثمرين المؤسسيين لا يستطيعون المشاركة “.
