فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
القليل من الأشياء غير مرحب بها لمستثمري رأس المال المغامرة من الجولة السفلية. ليس فقط أن جمع الأموال في تقييم مستنفد يجعل المؤيدين أسوأ حالًا. في صناعة مكدسة بشخصيات كبيرة ، تمثل الجولات المنخفضة – وحتى المسطحة – انكماشًا في الوضع أيضًا.
من أجل بلوتوقراط طموح مثل إيلون موسك ، من الصعب تحمل مثل هذه الأشياء. يقال إن شبكته الاجتماعية X تتطلع إلى جمع الأموال. لكن من الخارج ، ليس من الواضح أن التطبيق المعروف باسم Twitter يستحق تقييمًا أعلى من 44 مليار دولار الذي دفعه المسك مقابله في عام 2022.
لسبب واحد ، حققت X 1.2 مليار دولار من EBITDA المعدلة في عام 2024 ، وقد أبلغ بلومبرج – أقل بقليل من عام 2021. إذا كان ذلك ينمو بمقدار الثلث هذا العام ويقدره المستثمرون في 15 مرة من EBITDA ، تقريبًا حيث الأبجدية ، Pinterest و META منصات التجارة ، ستقوم X بقيمة 24 مليار دولار فقط.
بالطبع ، X هو وحش مختلف اليوم. لسبب واحد ، يقال إنه يمتلك حصة في XAI ، وهي قيم Crunchbase في مشروع الذكاء الاصطناعي بسعر 50 مليار دولار. وبالنسبة لآخر ، تحكي الأرقام جزءًا من قصتها فقط. في هذه الأيام ، فإن التأثير السياسي مهم مثل المقاييس مثل “المستخدمين النشطين اليومي” ، ومسك – مستشار للرئيس الأمريكي دونالد ترامب – الكثير.
للحصول على فكرة عن قيمة تأثير Halo Musk ، فقط أعتقد أن البنوك التي مولت استحواذه في عام 2022 تمكنت مؤخرًا من بيع قطع كبيرة من الديون التي ظلوا مثقلين بها بسعر خصم صغير قدره 97 سنتًا على الدولار.
حتى لو كان X قد تجاوزت العلامة المائية 2022 ، يجب على المستثمرين تطبيق قرصة من الملح كلما استعادت شركة التكنولوجيا ذروتها السابقة. بالنسبة للمبتدئين ، لم يعد 44 مليار دولار في أموال 2022 بقيمة 44 مليار دولار. ولكن حتى بدون قيمة الوقت للمال ، يجب أن تكون x الآن أكثر من ذلك بكثير.
في وقت عملية الاستحواذ ، على سبيل المثال ، يعتقد المصرفيون التابعون أنه بحلول عام 2024 ، استنادًا إلى مضاعف ربح 2025 المقدر ، فإن الشركة ستكون بقيمة 67 مليار دولار. كما يحدث ، هذا أيضًا ما يمكن أن يستحقه تقريبًا كان قيمته تتماشى مع Google Parent Alphabet.
بشكل عام ، أصبحت الجولات السفلية الآن أقل شيوعًا كحصة من صفقات VC ، كما تشير بيانات Pitchbook. ومن الممكن المبالغة في المبالغة في التقييم المستنفد. نجحت منصات META ، ثم Facebook ، في جولة في عام 2009. وأصبحت القيمة السوقية الآن أكثر من 100 ضعف ما كانت عليه بعد التخفيض.
لا يزال لدى Musk ، الذي اقترح أن X قد يكون بقيمة دولار واحد ، لديه شيء لإثباته في أي رأس مال مستقبلي. وبالتالي سيكون من الغباء أن الرهان ضده. لقد اغتصبت السلطة الربحية كمحرك ذي قيمة مالية. ما يريده أغنى شخص في العالم له عادة المجيء – سواء كان منطقيًا أم لا.
john.foley@ft.com
