رولا خلف، رئيسة تحرير “الفاينانشال تايمز”، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. روباك غوز كان سابقًا محلل أبحاث مالية في كريديت سويس ورئيس استراتيجية شركة آيكاب/نيكس. وإذا كان مارك توين يفحص شركات الاستثمار في وول ستريت، هل كان سيقول “الأكاذيب والدمغ اللعين والجداول الرياضية؟” وكانت وظيفتي الأولى في وول ستريت قبل أكثر من عشرين عامًا كمحلل أبحاث للأسهم، وكنا مهووسين بالجداول الرياضية. كنا ننتظر بشغف استطلاع العام السنوي الخاص بالمستثمر الإنسيدي لمعرفة أداءنا وكم كنا نحصل على أجورنا بناءً على ذلك. بالتزامن مع الحماس الابتكاري الذي يتبناه المصرفيون عندما تكون المكافآت مرتبطة بذلك، كان رئيس قسمي يدير دائمًا الجداول الرياضية. مثلًا، قد يصعد قسم محترم مصنف بالمركز السادس إلى المركز الثالث إذا نظرنا إلى المصارف الأوروبية فقط. بدون مفاجآت، نزلنا إلى المركز الأول كثيرًا وطبع قمصانًا لنا جميعًا. صعد في سلم الإدارة بسرعة بعد ذلك. وأعرف على الأقل عن مصرف واحد دفع حتى مقابل تحصيل الجداول الرياضية المخصصة لتضمن قائمة عملائه. ستبدأ موسم أرباح البنوك الاستثمارية في الربع الأول قريبًا وأتوقع أننا سنسمع المزيد حول حصص السوق والجداول الرياضية، من يحقق حصة السوق هذا العام، على مر الثلاث سنوات الماضية أو من أي نقطة بداية تختارها. وستسلط الضوء على البنوك التي تخسر حصص السوق بانتظام على بعض المجالات المختارة التي تستثمر فيها وتأمل في إغلاق الفجوة، مع بعض لغة الاستشارات لدعم ذلك.
ومن غير المستغرب أن تظهر عدد من البنوك الاستثمارية الأوائل في مجال ما يزيد عن خمسة. على سبيل المثال، في يوم المستثمر لباركليز الأخير، قدر تحليل البنك نفسه أنه كان المركز الخامس المشترك في الأسواق من حيث حصة السوق والرابع المشترك في المشتقات الثابتة والعملات والسلع (FICC). وحقق 2023 إيرادات تبلغ 6 مليارات دولار في FICC و9 مليارات دولار للأسواق بشكل عام. البنك الأصغر من بين البنوك الكبرى الخمس في الولايات المتحدة حقق حوالي ضعف أكثر من ذلك في إيرادات الأسواق، فجوة كبيرة. بالإضافة إلى البنوك الكبرى الخمس في الولايات المتحدة، حقق بنك دويتشه 8.6 مليارات دولار من الإيرادات في FICC في عام 2023، أيضًا فجوة كبيرة.
يجب على البنوك التي تتباهى بزيادة حصص السوق على مدى الثلاث سنوات الأخيرة في تداول الأوراق المالية أن تحذر من عدم توقع انهيار منافس رئيسي آخر مثل كريديت سويس. على الأقل نعرف الآن من ستكون البنك الاستثماري السويسري الأول اعتبارًا من الآن فصاعدًا. وعلى نطاق أوسع، غالبًا ما تتجاهل مقارنات بين البنوك الاستثمارية على أساس الإيرادات – وبعض الجداول الرياضية – منافسين غير بنوك وأسواق مجاورة للنمو مثل الائتمان الخاص. في تحديد السوق، تولد أكبر الشركات غير البنكية، جين ستريت وسيتاديل سيكيوريتيز، بمعًا حوالي 20 مليار دولار من الإيرادات السنوية، مما يجعلهما بحجم كبير مثل عديد من مكاتب تداول البنوك الاستثمارية.
هذا يثير مشكلة ليس فقط حول الجداول الرياضية ولكن حول تطور وول ستريت أيضًا. تفوق جين ستريت في السوق الهائلة والسريعة النمو للصناديق المتداولة في البورصة حالة دراسية لعدم تركز البنوك بما فيه الكفاية على الأسواق المجاورة والقيام بالقليل والتأخر. وهذا ليس مجرد تكلفة فرصة لفقدان الفرصة التالية الكبيرة وإنما إتاحة الفرصة لإنشاء حصان طروادة أصبح الآن يهاجم باستفزاز فرنشايزات تداول الائتمان الأساسية للبنوك. على نحو مماثل، كان ينظر إلى سيتاديل سيكيوريتيز دائمًا على أنه صانع سوق التجزئة في أسهم الكاش وخيارات الأسهم ولكنه أحرز تقدمًا كبيرًا في السوق المؤسسية، استفادةً من التكنولوجيا والمواهب والخبرات والتدفقات الموجودة. في مجال الأسواق العالمية للمشتقات المالية، يتداول مثل البنوك، يقدم السيولة للتداول ويوزع الأسعار للجهة الشرائية من خلال منصات مثل بلومبرغ. إنه الرائد في تداول الخزانات الحكومية الأمريكية.
إن الأمر الذي يجب على البنوك الكبرى فعله هو زيادة القطعة من خلال بناء وتوسيع خطوط الأعمال الجديدة مبكرًا في المساحات المجاورة. وقد كانت هذه قوة تقليدية من وول ستريت بتحور بنوك الاستثمار لالتقاط تيارات الربح الجديدة. انظروا إلى جولدمان ساكس ومورجان ستانلي في سمسرة التمويل الرئيسية على مدى أربعة عقود. لكن البنوك الاستثمارية كانت قد ردت على صعوبات زيادة رأس المال والتنظيم منذ أزمة الاقتصادية العالمية من خلال التركيز على حرب محاصصة بينها على أعمالها الحالية. كان جيه بي مورغان منتصرًا واضحًا. تظل جولدمان ساكس على قمة العربدة، مما ينعكس في ربحيتها. لكن بشكل عام، فقد تركت البنوك الاستثمارية الباب مفتوحًا أمام المنافسين في المجالات الجديدة، لا سيما بزيادة كبيرة لصناعة الرأسمال الخاص. تصور الجداول الرياضية حالة الأعمال الحالية، وليس النمو من خلال الابتكار. ونظرًا للحقوق النحالة التي يمنحونها، من غير المرجح أن تختفي ولكن ربما يكون التركيز الأقل عليها شيء صحي.
