فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
يبدو أن الجميع يريدون المزيد من عمليات الدمج بين البنوك الأوروبية – باستثناء مساهميهم.
إن عرض المقرض الإيطالي BPER لـ Banca Popolare di Sondrio الأسبوع الماضي يأخذ عدد عروض BIDS المعادية للمليارات المعدلة إلى أربعة. في كل حالة ، يتم تداول الهدف فوق سعر العرض ، مما يشير إلى أن المستثمرين يحتفظون بعروض أفضل.
منطق التوحيد واضح ومباشر: لا تملك أوروبا ما يكفي من البنوك مع الحجم للتنافس مع الولايات المتحدة وتسهيل الاستثمار في المشاريع الأساسية مثل انتقال المناخ. تم تجهيز مقدمي العروض بدعم شخصيات مثل رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق ماريو دراجي ، الذي يريد المزيد من أبطال أوروبا.
يعد طحن البنوك من مختلف البلدان معًا أمرًا صعبًا بسبب التنظيم ، لكن هذا لا يفسر مقاومة هذه الأهداف. تعد محاولة Unicredit لشراء Banco BPM و Monte Dei Paschi di Siena ل Mediobanca و BBVA “خروج المغلوب” ل Sabadell كلها مجموعات محلية. يجب أن تكون تلك أسهل: تكاليف القطع عن طريق إغلاق الفروع وجمع أنظمة التكنولوجيا ، وربما حتى تحصل على بعض الإيرادات الإضافية من خلال البيع المتقاطع.
إنه ملعب جيد ، لكن الواقع ليس واضحًا جدًا. وجدت الأبحاث التي أجراها البنك المركزي الأوروبي أن عمليات الدمج المتوسطة في منطقة اليورو لها تأثير “إيجابي معتدل” على الربحية ، لكن التباين الواسع في النتائج يسلط الضوء على أن عمليات ربط عمليات الربط في بعض الأحيان.
علاوة على ذلك ، قال البنك المركزي الأوروبي إن الصفقات كانت على الأرجح تعمل عندما كان المستحوذ في حالة سيئة. هذا هو السبب جزئياً قبل بضع سنوات ، بعد سنوات من أسعار الفائدة السلبية ، كان Sabadell هو الذي يسعى إلى اندماج مع BBVA.
ومع ذلك ، فقد ساعد المد والجزر التي رفعت البنوك الكبيرة أهدافها أيضًا. أبلغ ساباديل يوم الجمعة عن أرباح قياسية وعائد على حقوق الملكية الملموسة بنسبة 15 في المائة تقريبًا. لقد كانت أسهمها بالفعل على دمعة – والتي لا بد أن تشجع مستثمريها.
لقد أصر معظم مقدمي العروض على أنهم لا يستطيعون دفع المزيد ، ولكنهم سيفعلون ذلك. BBVA ، على سبيل المثال ، تتوقع وفورات في التكاليف بقيمة حالية تبلغ حوالي 6 مليارات دولار إذا كانت تشتري Sabadell ، Lex. علاوة بنسبة 30 في المائة تقول إنها تدفع ما يعادل ما يزيد قليلاً عن نصف ذلك. وبعبارة أخرى ، يمكن لـ BBVA من الناحية النظرية أن يوفر لـ Sabadell حصة أكبر من الأعمال المشتركة ولا تزال تخلق قيمة لمستثمريها.
إذا حكمنا من خلال أسعار الأسهم الأخيرة ، فإن BBVA و BPER لديهم فجوات أصغر في الأهداف بأهدافها من Unicredit أو Monte Dei Paschi. لكن عمليات الاندماج والشراء يمكن أن تعود إلى علم النفس والأنا بقدر التحليل المالي المعقول. من السهل الإصرار على وضع ما عندما لا يزال أي موعد نهائي على بعد أشهر ، ولكن عندما يرن الجرس إلى حد حقيقي ، قد يكون هناك جانب واحد.
nicholas.megaw@ft.com
