وضعت شل السيناريو المذهل لأنها أعطت رؤية لمستقبلها على المدى الطويل هذا الأسبوع: على مدار السنوات الخمس المقبلة ، قد ينتهي المطاف بموجب تخصص الطاقة في المملكة المتحدة إلى ما يصل إلى 40 في المائة من أسهمها.
في محاولة لتعزيز تقييمها على مستوى منافسيها في الولايات المتحدة ExxonMobil و Chevron ، تنفق الشركة بالفعل على مساهميها أكثر من نموها في المستقبل. في العام الماضي ، خصصت 23 مليار دولار على الأرباح والعمليات الشراء و 21 مليار دولار على الإنفاق الرأسمالي.
يعد المحور من النمو إلى القيمة بعيدة كل البعد عن الفئة العظيمة ، ولكنه مهجور الآن كان على شل أن تصبح لاعبًا كبيرًا في الكهرباء وتنويع من النفط والغاز ليكونوا في طليعة تحول العالم إلى الطاقة النظيفة.
تخطط الآن لإمالة الرصيد بشكل أكبر ، حيث تقدم العودة إلى نصف التدفق النقدي التشغيلي للمساهمين. وقالت سينيد جورمان ، المدير المالي لشيل ، لجمهور في بورصة نيويورك للأوراق المالية يوم الثلاثاء أن الشركة قد سمعت ما يريده المستثمرون: “الجميع واضح: استمر في إعطاء المزيد”.
المستثمرون ، بدورهم ، مكافأوا شل. ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من 20 في المائة منذ أن أصبح ويل سوان الرئيس التنفيذي في بداية عام 2023.
ولكن هناك أسئلة حول المكان الذي سيأتي منه نمو شل على المدى الطويل ، وكيف سيتم وضعه بعد السنوات الخمس المقبلة ، حيث تبدأ حقول النفط في خليج المكسيك والبرازيل في الانخفاض.
ولدى سؤاله عما إذا كان شل في خطر التصرف الذاتي إذا استمر في إلغاء العديد من الأسهم ، قال سوان ببساطة إنه مرتاح لعدد أقل بكثير من المستثمرين الذين يشاركون “مجد” الشركة. “سيكونون أكثر ثراءً مما هم عليه اليوم.”
قام بتقليص الشركة ، وقام بإعادة تركيزها على النفط والغاز ، وخفض الإنفاق على الطاقة النظيفة والاتساق الموعود. لقد قطع مساحة من خلال بيروقراطية الشركة وتولى السيطرة على جميع قرارات الإنفاق الرئيسية من رؤساء الانقسام القوي.
“نحن بحاجة إلى أن نكون قادرين على النظر عنيف في جميع أعمالنا والتأكد من تخصيص رأس المال للفرص مع أكثر غرفة الجري” ، أوضح لصحيفة فاينانشال تايمز. “من الأفضل القيام بذلك حول الرئيس التنفيذي وجدول المدير المالي.”
نتيجة لانضباطها الجديد ، اشترت Shell الآن أكثر من 3 مليارات دولار من الأسهم في الربع لمدة 13 ربعًا متتاليًا. هذا الأسبوع ، أصر Sawan على أنه يمكنه الحفاظ على هذا الاتساق بمعدل أعلى من التوزيعات حتى لو بدأ سعر النفط في التلاشي من مستواه الحالي البالغ حوالي 70 دولارًا للبرميل ، قائلاً إن “الانقسام الانقسام” كان 40 دولارًا للبرميل.
ولكن على الرغم من كل جهوده ، فإن المستثمرين الذين ينظرون إلى قطاع النفط والغاز لا يزالون يفضلون الشركات الأمريكية. تبلغ القيمة السوقية لشركة Shell خمسة أضعاف التدفق النقدي المعدل للديون ، في حين أن ExxonMobil's هو 9.2 مرة وشيفرون 9.6 مرة.
المشكلة ليست خاصة بـ Shell ، فهي تنطبق على جميع شركات الطاقة الأوروبية. على الرغم من توليد تدفق نقدي مجاني لكل سهم باستمرار أكثر من نظرائهم في الولايات المتحدة على مدار السنوات الخمس الماضية ، فإن المستثمرين لا يثقون بهم لإنفاق الأموال بحكمة.
تشمل التفسيرات الخاصة بخصم التقييم الخوف من أن تحرق الشركات النقود على مشاريع الطاقة النظيفة غير الناجحة ، وافتقارها إلى حقول النفط في الولايات المتحدة المرتفعة ، والتدفقات المنخفضة بشكل عام في الأسواق الأوروبية.
بالإضافة إلى ذلك ، تعود الشركات الأمريكية أيضًا إلى المزيد من النقود للمساهمين أكثر من شل. في العام الماضي ، أنفقت إكسون 65 في المائة من التدفق النقدي التشغيلي على عمليات إعادة الشراء والتوزيعات.
يمكن لـ Exxon إرجاع المزيد من الأموال جزئيًا لأنه يحتوي على سعر نفط أقل من شل. تهدف Exxon إلى سعر التعادل-الحد الأدنى للمبلغ اللازم لتغطية الإنفاق-بقيمة 30 دولارًا للبرميل بحلول عام 2030 مقارنة مع برميل شل 35 دولارًا ، وفقًا للشركات.
ولدى سؤاله عما إذا كان بإمكانه الوصول إلى مستوى مماثل من توزيعات المساهمين في إكسون ، قال سوان إنه “لا يبحث في الاتصال بجزء واحد من الإطار المالي” وأنه يريد موازنة عوائد المساهمين ضد الاستثمار من أجل النمو والحفاظ على “الميزانية العمومية البريدية”.
بدلاً من ذلك ، تحاول Sawan الإجابة على سؤالين رئيسيين من المستثمرين: ما الذي يجعل Shell مختلفًا عن منافسيها في الولايات المتحدة ، وما الذي تبدو عليه الشركة على المدى الطويل ، بعد طلب العالم على قمم النفط ويبدأ في التراجع؟
وقال للمحللين يوم الثلاثاء: “لقد كان سؤال طول العمر سؤالًا كبيرًا”. “عندما تخرج من الغرفة اليوم ، سيكون لديك خط من البصر ليس حتى عام 2028 فقط ولكن حتى عام 2040. نحن نلعب هذه اللعبة على المدى الطويل ، ولا نحاول الحصول على اندفاع السكر لسعر الأسهم على المدى القصير.”
إجابته ، التي تميز شل أيضًا عن منافسيها الثقيل في الولايات المتحدة ، هي أن الشركة تعتقد أن الغاز هو رهان أفضل على المدى الطويل. تتنبأ شل بزيادة الطلب على الغاز بنسبة 60 في المائة بحلول عام 2040 ، حيث تبدأ الاقتصادات الآسيوية سريعة النمو في زيادة استهلاكها.
وقال شل إنه بالفعل أكبر تاجر في العالم من الغاز الطبيعي المسال ، إنه سيزيد من مبيعاتها بنسبة 4-5 في المائة سنويًا حتى عام 2030. ” “لدينا ميزة تنافسية حقيقية سيكون من الصعب للغاية على أي شخص تكرارها.”
نقطة الاختلاف الأخرى عن أقرانها في الولايات المتحدة هي عملية شل تداول ، وهي شركة أطلقتها الشركة تقليديًا تحت لفائف ضيقة. كشف سوان هذا الأسبوع أن تجاره لم يفقدوا أموالًا في أي ربع واحد على مدار العقد الماضي ، وأنهم حققوا متوسط عائد على رأس المال الموظف بنسبة 2 في المائة في ذلك الوقت ، وقد يساهمون في عائد 4 في المائة إلى الأمام.
وقال Martijn Rats ، وهو محلل في Morgan Stanley ، على خلفية حساب المظروف ، وأشارت الأرقام إلى أن التداول يمثل “أكثر من ربع ، أي أقل من ثلث” من الأرباح المستقبلية ، مما يجعلها “واحدة من أكبر الشركات في كل شل”.
على الرغم من أنها كانت تخفض إنفاق رأس المال على دفع المزيد من عمليات إعادة الشراء ، إلا أن Sawan قال أيضًا إن شل يمكن أن تجلب مليون برميل يوميًا من النفط والغاز الجديد عبر الإنترنت في السنوات الخمس المقبلة بسعر التعادل البالغ 35 دولارًا للبرميل ، مما يسمح لها بزيادة إنتاجها بشكل طفيف بعد أن تمثل تقاعد الحقول القديمة.
وقد وعد بمزيد من الاتساق: “سترى لنا أن نعمل على جوانبنا للتأكد من أننا نوفر ما قلناه أننا سنفعل. نريد أن نجعل هذه قصة مثيرة لك.”
لكن في حين أن المحللين كانوا إيجابيين بشأن الاستراتيجية ، إلا أن القليل من الفكر في أن شل ستغلق الفجوة تمامًا مع منافسيها في الولايات المتحدة.
وقال بيراج بوخاتاريا في RBC Capital Markets: “لا أعتقد أن شل يجب أن تتاجر بما يتماشى مع إكسون. في الأساس ، أثبتت إكسون أنها مضيفة أفضل لرأس المال على مدى فترة زمنية أطول”. “لقد انتقل الخصم من 45 في المائة إلى 35 في المائة تحت ويل ساوان. هل يمكن أن يكون هذا الخصم 20 في المائة؟ أعتقد ذلك.”
لم يعد احتمال نقل القائمة إلى نيويورك ، وهو خيار قال سوان على الطاولة قبل عام لتعزيز التقييم ، “مناقشة مباشرة” ، حيث استنتج معظم المراقبين أن المستثمرين الأمريكيين لديهم بالفعل سهولة الوصول إلى أسهم شل ، إذا أرادوا ذلك.
وأضاف إيرين هيمونا ، رئيس شركة النفط والغاز الأوروبي في بيرنشتاين: “سيتم إعادة معدل السهم بوضوح”. “لكن ليس بين عشية وضحاها.”
