رولا خلف، رئيس تحرير صحيفة فاينانشيال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. منذ فترة طويلة قبل أن تقوم بلاك روك بشراء بريكوين هذا الصيف، كانت المنافسة على إدخال الصناديق الرقمية إلى الأسواق الخاصة قائمة بالفعل. ولكن جعل لاري فنك ذلك واضحاً جداً خلال مكالمته الناتجة عن الأرباح مع المحللين: وقال إنه يعتقد أنه من الرائع جداً عندما تفكر في الأسواق العامة، فإنك تفكر في هذه العلاقة المتبادلة التي قدمتها نماذج المخاطر والمؤشرات والبيانات لإنشاء مؤشرات السوق العامة وتحديد المعايير وتوزيع الأصول. جميع هذه الفرص متاحة لنا في الأسواق الخاصة من خلال توحيد نماذج المخاطر والمؤشرات والمؤشرات القابلة للاستثمار. نعتقد أن هذه الفرصة لتحديد مؤشرات الأسواق الخاصة هي حقاً واحدة من أكثر الفرص جاذبية التي توفرها تاريخ بلاك روك.
وقد أبرزنا بالفعل الصفقة الشيقة التي أبرمتها شركة أبولو مع بنك ستيت لإطلاق صندوق تداول الائتمان الخاص بشكل ليس تماماً ولكن في نوع ما للأسهم الخاصة برأس المال الاستثماري. هناك بالفعل صندوق تداول الأسهم الخاصة لدى إنفيسكو (رغم أنه يستثمر فقط في أسهم رأس المال الاستثماري المدرجة، شركات التآزر ذات التطوير الخاص وشركات تطوير الأعمال). في العام الماضي أطلقت NewVest صندوقا مؤشرا يستثمر في صناديق رأس المال الخاص الفعلية (على الرغم من أنه يمكنك أن تسميها مركز للصناديق). وبعد ذلك يأتي ARK، والتي نعتقد أنها تشبه إلى حد ما صندوق رأس المال الاستثماري إذا كنت في حالة سكر والنظر بحروف صغيرة.
ولكن هناك بالتأكيد مزيد من الأمور الطموحة في قضايا مباشرة، من الحيتان مثل بلاك روك وصغار صناعة صناديق التداول النقدي. على كل حال، إذا كنت حقاً يمكنك تعبئة الأساسيات بطريقة غير فظيعة (هذه تحذير كبير بالطبع) وبيعها للمستثمرين الأفراد، فإن الفرص هائلة. لذلك، فإن ما سُمي Ben Johnson من Morningstar ب “مدفع مكرونة” لصناعة صناديق التداول النقدي لا يزال يطلق على الجدار ويشاهد ما يلتصق به. ولهذا السبب تبدو هذه الوثيقة التي أعدها الصندوق المتداول لأسهم البقر مثل Troy Noonan مثيرة للاهتمام (HT جيفري Ptak من Morningstar). بالإضافة إلى “صندوق سندات الأبقار” و “صندوق مستقبل الحرب”، يرغب Pacer في إطلاق صندوق رأس المال الاستثماري/الاستثمار الاستثماري، بناءً على مؤشر FTSE يحمل نفس الاسم. من الوثيقة:
المؤشر هو مؤشر يعتمد على قواعد يهدف إلى توفير التعرض لمحفظة تحاكي عوائد استثمار نظري في مجموعة من الشركات المدعومة عبر رأس المال الاستثماري ورأس المال الاستثماري الاستثماري. يتألف المؤشر من أوزان مختلفة لمؤشر شراء رأس البقر FTSE (مؤشر البقر) ومؤشر رأس المال الاستثماري (مؤشر رأس المال الاستثماري). تُحدد وزوج نسبة المؤشر إلى مؤشر البقر ومؤشر رأس المال الاستثماري بنهاية كل شهر تقويمي على أساس التوزيع النسبي الأمثل على مدار الفترات الزمنية الأخيرة. يُحتسب المؤشر ويُنشر يومياً.
بمعنى آخر، لن تكون هذه صندوق فعلي للأسواق الخاصة. سيقوم بالاستثمار فعلياً في الشركات المُدرجة التي تتناول، تتحدث وتشبه إلى حد ما الاستثمارات في رأس المال الاستثماري ورأس المال الاستثماري. يقوم FTSE بذلك من خلال تجميع المعاملات غير العامة التي تقوم بها صناديق رأس المال الاستثماري ورأس المال الاستثماري – أي كلما قاموا بشراء أو بيع حصة في شركة – حساب مؤشر من ذلك، ومن ثم العثور على مزيج من الأوراق المالية العامة التي تعكس ذلك بقدر الإمكان.
وكما يردس منهجية النسخة الكاملة للنسخة الخاصة ب رأس المال الاستثماري كما يلي: يتتبع مؤشر الأبحاث المتعلقة برأس المال الاستثماري أداء الشركات التي تمتلكها رأس المال الاستثماري عبر مجموعة من القطاعات الاقتصادية. يتم ربط كل شركة مدعومة برأس المال الاستثماري في مؤشر الأبحاث المتعلق برأس المال الاستثماري بقطاع LSEG. تشكل هذه الشركات معاً نظام الشركات الخاصة برأس المال الاستثماري. النتيجة قبل النهائية من حساب مؤشر الأبحاث المتعلقة برأس المال الاستثماري هي قائمة بالقيم المقدرة لكل شركة في لائحة المحافظة الخاصة برأس المال الاستثماري في كل شهر. خطوة منهجية من مؤشر الأبحاث المتعلق برأس المال الاستثماري هو دمج، بأوزان مناسبة، عائدات محافظ القطاع، كل واحدة منها تسعى لتقليد سمات العائد لشركات رأس رأس المال الاستثماري في كل قطاع اقتصادي في النظام الخاص برأس المال الاستثماري وبشكل مشترك، لالتقاط خصائص المخاطر/ العوائد لرأس المال الاستثماري كفئة من الأصول. المحافظ القطاعية تحتوي على أدوات تداول سهلة. باستخدام هذه الأوزان الخاصة بالشركات من مؤشر البحوث المتعلقة برأس المال الاستثماري، يمكننا حساب وزن كل قطاع في نظام الشركات الخاص برأس المال الاستثماري. يُستخدم هذه الأوزان في تحديد الأوزان النهائية التي تُطبق على المحافظ من أجل إنشاء مؤشر الأبحاث المتعلقة برأس المال الاستثماري النهائي. إنها طريقة غير مثالية للقيام بذلك. إنها بالوضوح مجرد تكرير للأسواق الخاصة ورأس المال الاستثماري بدلاً من فعلياً إنشاء مؤشرات للأسواق الخاصة – حقيبة يد Hermés المقلدة بدلاً من السلعة الحقيقية. الخرائط لديها سجل في التتبع (كانت تُعرف سابقاً بمؤشرات Refinitiv VC و PE، وكانت قد بدأت في عام 2012 و 2014 على التوالي)، ومن الواضح أن FTSE يعرف بناء المؤشرات. إليكم أحدث الصفحات لمؤشر الرأس المال الاستثماري ومؤشر رأس رأس المال.
على شكل رسم بياني، سيكون المؤشر الخاص ب رأس المال الاستثماري كما يلي مقابل مؤشر PE Cambridge ومؤشر Russell 2000: (عرض قابل للتكبير) وهنا مؤشر VC، مقابل مؤشر VC Cambridge ومؤشر ناسداك: (عرض قابل للتكبير) هل ستعمل الأمور؟ من الصعب قوله. ستكون الرسوم مثيرة للاهتمام، ولكن لا توجد منصوص عليها في الوثيقة المؤقتة. على الأقل يبدو ملف الإرجاع أقل سوءًا من تلك المؤشرات الخاصة بصندوق الاستثمار التي تدخلها بنك ستيت في ETF. ومع ذلك، فإن العائدات أكثر تقلبًا بكثير من مؤشرات الرأس المال الاستثماري ورأس رأس المال الاستثمار، مما يلغي أحد النقاط الرئيسية التي لم يتم ذكرها علناً حول نقاط البيع في الأسواق الخاصة. وفي نظر أعين FTAV، تبدو المؤشرات مثل استثمارات دينارية في مؤشرات ناسداك أو راسل. قد يكون هذا تقريباً صادقاً على ما يفعله رأس رأس المال الاستثماري، ولكن ربما ليس ما يأمل فيه المستثمرون.
