صانعي صفقة KKR ليسوا غرباء لمحاولة كسب المال من المواقف الفوضوية.
ومع ذلك ، فإن رحلة معالجة مياه الصرف الصحي المترامية الأطراف في التايمز ووتر ليست هي المهمة الأكثر دعوة. تم بناء Beckton في الأصل كجزء من نظام الصرف الصحي الفيكتوري الذي يشرف عليه السير جوزيف بازالجيت ، وهو الآن أكبر أعمال معالجة النفايات في أوروبا ، حيث تخدم أكثر من 4 ملايين من سكان لندن. لقد تطلب ترقيات مكثفة لمحاولة تقليص النفايات البشرية التي تتدفق إلى نهر التايمز أثناء الأمطار الغزيرة.
أخذ المسؤولون التنفيذيون من شركة الأسهم الخاصة الأمريكية مؤخرًا في مشاهد ورائحة بيكتون خلال جولة في صافرة المرافق الرئيسية في التايمز ووتر ، كجزء من العناية الواجبة المكثفة التي تعهد بها KKR لمحاولة الاستيلاء على الأداة المساعدة القريبة من المذيع وإنقاذها من حافة الإضفاء
جعل اقتراح KKR بقيمة 4 مليارات جنيه إسترليني من العارض المفضل لدى Thames Water للسيطرة على شركة المياه التي تخدم 16 مليون شخص في جميع أنحاء لندن ووادي التايمز. الشركة الأمريكية ، التي لديها 638 مليار دولار في الأصول ، في منتصف فترة حصرية مدتها 10 أسابيع في عملية لزيادة الأسهم لشركة المياه ، التي ابتعها مساهميها الحاليون في العام الماضي. تسعى Thames Water إلى الاتفاق على صفقة بحلول يونيو.
يواجه KKR التحدي ليس فقط في إبداء الربح من البنية التحتية لمياه التايمز ، ولكن أيضًا تأمين نعمة المنظمين والفصائل المتحاربة من صناديق التحوط التي تحمل سندات المرافق. إذا لم يكن هذا صعبًا بما فيه الكفاية ، فيجب على KKR القيام بذلك في بيئة أصبحت فيها مياه التايمز قضيبًا صاعقًا للغضب العام على نطاق واسع في حالة الممرات المائية في البلاد.
حتى جهود العناية الواجبة في KKR يمكن أن تثير الجدل ، بالنظر إلى أن مياه التايمز تغطي جزءًا من مشروع القانون لما يقرب من 100 شخص قامت الشركة بتقييم صفقة ، وفقًا للأشخاص المطلعين على الأمر.
على الرغم من أنه ليس من غير المعتاد على الشركات تغطية بعض التكاليف للمشترين المحتملين – والتي تشمل KKR توظيف المستشارين في شركاء Bank Pjt الاستثماري ، فإن شركة المحاماة Kirkland & Ellis ومستشار الإدارة رولاند بيرغر – فاتورة شهرية بقيمة 15 مليون جنيه إسترليني في Thames Water قد أثارت بالفعل إغفالًا.
وقد أبرز بعض الناشطين أيضًا ماضي KKR المتقن ، حيث أطلق الرائد المبكر لعمليات الاستحواذ على الاستفادة من “البرابرة عند البوابة” في أواخر الثمانينيات بسبب غزوها على تكتلات الولايات المتحدة RJR Nabisco.
وقال تشارلي ماينارد ، النائب الديمقراطي الليبرالي الذي قاد تحدي محكمة المصالح العامة لمياه التايمز التي تحمل المزيد من الديون عالية المصلحة ، إن السماح للفائدة بالبقاء مدينًا بشدة في ظل ملكية أسهم خاصة جديدة “مثل مشاهدة فيلم رعب”.
وأضاف “هذا ما جعل ماء التايمز في المتاعب في المقام الأول”.
أجاب التايمز مياه أن العرض كان “إعادة رسملة شمولية وأساسية”.
أكد الأشخاص المقربون من KKR على أن قسم البنية التحتية يستهدف عائدات سنوية منخفضة-حوالي 10 في المائة إلى 15 في المائة-من صناديق الأسهم الخاصة ذات الأوكتان العليا ، مع التمسك بالأصول لفترات زمنية أطول من الأموال التقليدية ستكون مريحة معها.
إن قسم البنية التحتية البالغة 86 مليار دولار له أهمية متزايدة في KKR ، حيث أن الاضطرابات الاقتصادية الكلية قد قلصت من صنع الصفقات ، مما يجعل من الصعب إرجاع النقد للمستثمرين في صناديق الأسهم الخاصة.
تعد البنية التحتية جزءًا رئيسيًا من دفعة KKR الأخيرة في جمع الأموال من الأفراد الأثرياء ، الذين يتم إغرائهم من خلال احتمال امتلاك الأصول غير المرتبطة بالنقود. سجلت إحدى صناديق البنية التحتية في Luxembourg التابعة للشركة التي تستهدف المستثمرين الأفراد عائد سنوي قدره حوالي 13.5 في المائة منذ إطلاقه في يونيو 2023 ، ومعرض الإيداعات الحديثة.
ومع ذلك ، لم ترقى جميع استثمارات البنية التحتية الأخيرة إلى الملعب البسيط.
ثاني أكبر أصول لصندوق لوكسمبورغ هي شركة FiberCop ، وهي شبكة الاتصالات الثابتة المنحوتة من Telecom Italia العام الماضي في صفقة سرادق بقيمة 22 مليار يورو.
اشتبك KKR مع إدارة FiberCop على ثقب أرباح بقيمة 449 مليون يورو ، وقد أبلغت The Financial Times سابقًا ، مما أثار سيطرة أكبر على الأعمال الحساسة سياسيًا.
وقد سبق أن قال FiberCop ، مثل Thames Water Routs إلى مؤسسة مملوكة للدولة ، إن ميزانية عام 2025 كانت تتماشى مع اتفاقية المساهمين الأصلية ونفت وجود توتر بين أصحابها.
أحد المهندسين المعماريين لصفقة الألياف ، جيمس جوردون ، شريك KKR ، يقود أيضًا عملية الاستحواذ على مياه التايمز.
كما هو الحال مع العديد من زملائه في البنية التحتية في KKR ، أمضى جوردون معظم مسيرته المبكرة في Macquarie في أستراليا ، المالك السابق لـ Thames Water الذي واجه انتقادًا لثقل الأداة المساعدة بمزيد من الديون قبل صرف بيع عام 2017.
لم يشارك أي من خريجي Macquarie البارز في KKR بشكل مباشر في عملية الاستحواذ على مياه التايمز السابقة ، وفقًا للأشخاص المطلعين على الموقف.
ومع ذلك ، فإن الإرث الصعب لملكية المجموعة الأسترالية هو مجرد أحد الأسباب التي تجعل أي عرض لوجه الأداة المساعدة يزداد التدقيق.
تم إحباط Ofwat ، منظم القطاع ، من قرار التايمز ووتر بمنح KKR فترة من التفرد التي تجميد مقدمي العروض الآخرين ، وفقًا للأشخاص المطلعين على الأمر. وأضاف الأشخاص أن KKR هو مالك محتمل موثوق ، كان من الممكن أن يفضل الأشخاص المستمرون بين مقدمي العروض ، في حين أن Watchdog ليس له رأي في كيفية إدارة Watames Water. رفض OFWAT التعليق.
قال Thames Water في بيان إنه “لا يوجد أي يقين من أن اقتراح الأسهم الملزم سيصدر وشيكًا لأنه لا يزال خاضعًا للاجتهاد والتوثيق والموافقات التنظيمية وغيرها من الموافقات.
“ونتيجة لذلك ، يواصل بعض الدائنين الكبار التقدم في هياكل المعاملات البديلة الموازية للسعي إلى إعادة رسملة الأعمال. بالنظر إلى ذلك ، تظل المنافسة المتأصلة خلال العملية.”
كانت أكثر منافسة KKR هي البنية التحتية CK ، وهي جزء من مجموعة CK Hutchison الأوسع في هونغ كونغ والتي لها جذور عميقة في بريطانيا. CKI و KKR هم بالفعل مالكان مشاركان في Northumbrian Water ، ويحملون حصص الأغلبية والأقليات ، على التوالي.
يلاحظ الأشخاص المقربين من المحادثات أن KKR اتبعت مقاربة أكثر تصالحية تجاه الدائنين المؤثرون في Thames Water. وعلى النقيض من ذلك ، كان عرض CKI مشروطًا على حاملي السندات في مكدس ديون Thames Water الذي يقترب من 20 مليار جنيه إسترليني مع حلاقة شعر أعمق.
في حين أن الخطوط الدقيقة لإعادة الهيكلة التي من شأنها أن تصاحب حقن حقن الأسهم المخطط لها بقيمة 4 مليارات جنيه إسترليني من KKR ، لم تواجه روابط التايمز ووتر العليا من 25 في المائة أو أكثر ، وفقًا للمناقشات القريبة.
تضمن عرض KKR الأولي مكونًا يوفر لهؤلاء السندات الفرصة للاستثمار في حقوق ملكية Thames Water والاستمتاع بحصة 50 في المائة ، وفقًا لشخص قريب من المحادثات. هذا يمكن أن يسمح لنا صناديق التحوط مثل Elliott Management و Silver Point Capital التي تحمل الديون لتصبح مساهمين إلى جانب KKR.
بالنظر إلى حاملي هذه السندات المتباينة ، والتي تشمل أيضًا شركات التأمين الكبيرة ومديري الأصول ، يتوقع العديد من الدائنين أن يُعرضوا على “قائمة صينية” تتيح لهم اتخاذ نسب مختلفة من الديون الجديدة والإنصاف بناءً على تحمل المخاطر.
تخطط KKR للمسح من حاملي السندات من فئة B. وافقت المحاكم فقط الشهر الماضي على قرض طارئ بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني من كبار حاملي السندات بعد تحدي قانوني طويل من الدائنين المبتدئين.
إذا فشلت KKR في إرضاء حاملي السندات ، فيمكن للدائنين تقديم عرضهم المتنافس الخاص بهم للأداة المساعدة. إذا فشل في ذلك ، لا يزال من الممكن أن تواجه مياه التايمز تأميمًا مؤقتًا من خلال نظام الإدارة الخاص للحكومة.
حتى مع وجود صفقة ، فإن الجزء الصعب من إدارة فائدة محاصرة تخدم ما يقرب من ربع سكان المملكة المتحدة يبدأ.
أكد المسؤولون التنفيذيون في KKR على أن التحول الكامل قد يستغرق ما بين سبع إلى 12 عامًا ، وبعد ذلك يمكنهم بعد ذلك الحصول على قائمة.
أوقفت الأداة المساعدة تحديها إلى Offwat على أحدث تصميم لها على المبلغ الذي يمكن من خلاله Thames Water رفع فواتير العملاء. ومع ذلك ، يريد KKR إقناع المنظم بتخفيف الغرامات القديمة ، وفقًا لأشخاص مقربين من الشركة.
لقد أثبت KKR على استعداد لتولي المنظمين في مكان آخر. في سبتمبر ، اتخذت الشركة وغيرها من المستثمرين في شبكة كهرباء الفنلندية إجراءات قانونية ضد بلد الشمال ، بعد أن حاولت هيئة الطاقة الفنلندية الحد من ارتفاع أسعار انتقال الطاقة. النزاع مستمر.
ومع ذلك ، لا يزال حجم التحدي في Thames Water هائلاً حتى بالنسبة للمستثمر الأكثر شدة.
“هناك الكثير من الصفقات الأسهل التي يمكن أن تفعل KKR ولا تزال تلبيها [minimum expected return]قال مستشار لبعض دائني Thames Water. ” [to turn Thames around]”
