عائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات يتواجد حالياً دون المستويات التي تسببت في انهيار هائل في الخريف الماضي. ومع ذلك، يمكن أن تزيد التضخم المستمر والمزادات الحكومية الضعيفة من العوائد إلى مستوى يتجاوز 5%. بمجرد تجاوز هذا العتب، يمكن أن يكون المستثمرون عرضة لتصحيح حاد في الأسهم.
السندات الحكومية قد لا تكون أكثر تجارة عالية الأدرينالين، ولكن ارتفاع العوائد ليس بعيداً عن المستويات الحالية قد يجعل الأمور قليلة الإثارة تقريبًا. في حين أن زخم الأسهم لهذا العام أبقى وول ستريت مشغولة، فإن معدل العائد المعياري لمدة 10 سنوات قد ارتفع حتى 83 نقطة أساس منذ عام 2023. وهذا رفعه إلى مستوى 4.7٪ في أبريل، وليس بعيدًا عن مستوى العتبة الذي كسر الأسواق في الخريف الماضي: 5٪. عندما تم كسر هذا المستوى العالي لمدة 16 سنة في أكتوبر، أحدث تحريضًا لأحد أسوأ تحطمات الأسواق في التاريخ. مع انخفاض السندات الحكومية في يوم الجمعة بعد تقرير وظائف متواضع، لا تزال الأسواق في حالة يقظة تجاه المزيد من التحركات الصعودية في ظل التضخم العنيد وقوة الاقتصاد. هل يمكن أن يتكرر العائد إلى 5٪؟ بالنسبة للمحللين، فإن كل شيء يتوقف على السياسة المالية والتضخم.
“ملك السندات” بيل جروس من بسن هؤلاء الذين يحذرون من الحذر، قائلاً للمستثمرين أن الاقتراض الفيدرالي العالي سيدفع العوائد إلى مستويات 5% خلال الـ12 شهرا المقبلة. تتحرك العوائد بشكل عكسي تجاه أسعار السندات، مما يعني أن الطلب ضعيف يرفع معدلات الفائدة. لهذا السبب، أصبحت المزادات الحكومية محط انتباه للأسواق، حيث يراقب المستثمرون لمعرفة ما إذا كان هناك مشترين كافين على استعداد. وقال الخبير السوقي إد يارديني لبزنس إنسايدر إن “المزادات الفاشلة” هي التي تسببت في تراجع السندات في الخريف الماضي. قيل إن العديد من المشترين قد تحولوا عن ديون أمريكا المتفجرة، ومع عدم وجود جهود كافية لفرض الضبط عليها، يمكن أن تكون هناك مزادات أكثر إحباطًا في المخزون.
كتبت شركة SEI أيضا في أبريل أن البيانات العنيدة للتضخم لهذا العام تزيد من المشكلة على المدى القريب. مع استمرار ارتفاع أسعار المستهلك، ظلت معدلات الفائدة ثابتة، وقد أوقفت الاستعجال في شراء الدخل الثابت: “لن يفاجئنا أن نرى عوائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات إعادة اختبار مستوى 5٪ حتى مع احتمال خفض أسعار الفائدة في المنظور”. ومع ذلك، يجب أن تتآكل المزايا حتى تبرر الحركة إلى الأسوأ في الأسواق للمرور بأكبر عدد ممكن من 5%. فقط إذا دفع التضخم الاحتياطي الفدرالي إلى رفع أسعار الفائدة سيكون ذلك محاولة، لكن هذا لا يبدو محتملاً. ومع ذلك، فإن العوائد لن تنخفض في أي وقت قريب بينما يبقى التضخم عند المستوى المرتفع، حسب ما قاله إريك ستيرنر من إدارة الثروات أبولون لبزنس إنسايدر: “إذا كنا نستطيع الحصول على تلك الاختلاف الرباعي، من المحتمل أن نحصل على اقتراب من 4٪”، قال. “لكنني لا أظن أننا سننخفض أقل من 4٪”.
عندما اجتازت عائدات السندات لأجل 10 سنوات عتبة 5% في الخريف الماضي، أصاب التجار بالهلع وهوى مؤشر S&P 500 بنسبة تقارب 6٪ من أعلى مستوى في أكتوبر إلى خفض القاع. وقال يارديني إن بعض ذلك يتم بسبب سرعة ارتفاع العائد، وهو ما ليس الحالة هذه المرة. “لقد كان هناك نوعًا من التحرك الخفي، حدث بوتيرة أكثر بطئًا؛ لم يجذب انتباه أي شخص في سوق الأسهم”، قال. “حتى أن الأسهم النامية قد تقلصت بشكل جيد، حتى وإن لم يتوقع أن تكون جيدة عندما ترتفع عائدات السندات”. ولكن التحرك إلى ما وراء 5٪ يمكن أن يغير ذلك. وفقًا لملاحظة من غولدمان ساكس، فإن الارتفاعات التاريخية التي تتجاوز 5٪ تؤدي تاريخيًا إلى السلبية على الأسهم. في عام 1994، كانت بصعوبة الأرباح القوية يصعب رفع الأسهم أمام ارتفاع معدلات الفائدة. حتى ستيرنر اتفق على أنها خطر، على الرغم من أنها فقط على المدى القصير: “فرضياً، إذا تجاوزنا 5%، أعتقد أن ذلك يمكن أن يشكل عاملاً مؤديًا لتصحيح سوقي أو بيع 10% أو أكثر”.
