فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
تعطل الارتداد المذهل في الأسهم الأمريكية منذ تعريفة الفوضى في أبريل. الآن ، فإن فاتورة ميزانية دونالد ترامب “كبيرة وجميلة” هي الحدث الذي يمكن أن يصنعه أو يكسره.
يبدو أن مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة هم من بين أول من قاموا بشراء الأسهم الأمريكية مباشرة بعد صدمة “يوم التحرير” ، ولم ينظروا إلى الوراء. كانت المكافآت التي تتجه إلى طريقها كبيرًا ، مع قفزة بنسبة 22 في المائة من أدنى نقطة في أبريل في مؤشر الولايات المتحدة الرئيسي ، S&P 500.
لا يزال هذا الفهرس إيجابيًا فقط في العام ، حيث يتخلف عن جزء كبير من بقية العالم ، وقد نفد الزخم خلال الأسبوعين الماضيين. ولكن لا يزال ، المستثمرون أمي وبوب ، وغيرهم من مشتري DIP في وقت مبكر ، نحييك. لقد كانت هذه تجارة رائعة للغاية.
إذا كنت تحور ، أو ارتديت نظارات ملواة ، أو كلاهما ، فيمكنك بناء حجة لائقة لماذا يجب أن يتم إحياء هذا الانتعاش. يروي الرئيس الأمريكي دونالد ترامب طريقًا متعرجًا وغالبًا ما يثير القلق بمواقفه الاقتصادية والجيوسياسية ، وخاصةً في التجارة ، ولكن يبدو أن الكوارث قد تم تجنبها.
لقد توقف مؤقتًا عن تعريفة التجارة العالمية الأكثر عدوانية ، والتي واجهت منذ ذلك الحين تشابكًا قانونيًا. لقد أوضح صفقة مع الصين. لقد تراجع عن السعي لإطلاق النار على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول ومن التعريفة المقترحة بنسبة 50 في المائة على الاتحاد الأوروبي ، ويبدو أنه نسي على ما يبدو الأفكار الأخرى zany مثل الضرائب على الأفلام الأجنبية.
لذا ، سواء كنت قد اشتريت Dip لأنك تشتري دائمًا Dip ولم تكن متأكدًا حقًا من السبب باستثناء أنه كان يعمل دائمًا في الماضي ، أو لأنك اخترت النقطة بحكمة في أبريل حيث يحدق ترامب في الهاوية وتراجع ، فهو غير ذي صلة. في الأسواق ، من الأفضل عمومًا أن تكون جيدًا من محظوظ ولكن قليلاً أو كلاهما يقطع شوطًا طويلاً.
يعتقد مورغان ستانلي ، من ناحية ، أن هذا يمكن أن يمتد إلى أبعد من ذلك ، وإن كان مع بعض المطبات على الطريق. إنه أمر في مستوى 6500 مستوى لـ S&P 500 في منتصف العام المقبل – بنسبة 10 في المائة من حيث نحن اليوم – ونقدم تقديم المشورة للعملاء مع الولايات المتحدة على بقية العالم.
حدثت الكثير من الأشياء الغريبة. من يقول هذا خطأ؟ لكن استفساراتي الواسعة لم تسفر بعد عن مقعد عميق لمهنيي السوق الآخرين الذين يشاركون هذا الحماس. لا تطلق النار على الرسول – لقد فعل الكثير من الأشخاص الآخرين ذلك بالفعل في صندوق الوارد الخاص بي على مدار الأسابيع القليلة الماضية – لكن الكثيرين لا يزالون لا يرون كيف سيعمل كل هذا بشكل جيد.
السبب الأساسي للشك هو أن الكارثة المتجنب لا يعني أن السكينة في الأفق. نتيجة لذلك ، بالنسبة لكثير من الناس ، فإن حجم الانتعاش الذي شوهد حتى الآن في الأسواق الأمريكية – ليس فقط الأسهم ولكن فئات الأصول المحفوفة بالمخاطر الأخرى أيضًا – ببساطة لا معنى لها.
يعتبر Viktor Hjort ، الخبير الاستراتيجي في BNP Paribas ، من بين أولئك الذين يحذرون من أن Bounceback كانت “مرحلة تقنية للغاية للغاية” ، والتي تنبع من ما كان ، في أبريل ، واحدة من أشد ضغوط السوق في السوق الماضي. “كان هذا سوقًا تقريبًا [negative] كما هو الحال في منتصف عام 2022 ، في أوائل عام 23 ، في حالة من ذعر رفع الأسعار ، عندما اعتقد الجميع أن الولايات المتحدة سوف تتجه إلى الركود “، قال: هذا يعني أن الأمر لم يتطلب سوى خبر جيد ، أو على الأقل ليس أخبارًا سيئة ، لإثبات قفزة كبيرة.
الآن ، كما يقول ، إن التوقعات لأسواق ديون الشركات الأمريكية سلبية بشكل لا لبس فيه ، حيث تواجه الكثير من الشركات الحاجة إلى الاقتراض أكثر من المستثمرين مثلما يبدو أن تكاليف الاقتراض من المرجح أن تظل مرتفعة وأن الشركات تكافح مع ضرائب الواردات الفوضوية التي تعوق قدرتها على التخطيط.
الأخبار السارة بالنسبة للأسهم المتفائلة هي أن Big Tech – The Crown Jewel of the Market – لا تزال تضخ الإيرادات النجمية ، كما أوضح تقرير أرباح Nvidia هذا الأسبوع.
لكن تلوح في الأفق في الأفق هو ما يسميه ترامب مشروع قانون ميزانيته “الكبير والجميل” ، وهو يشق طريقه من خلال العملية التشريعية الأمريكية الآن. هذا يحتوي على اثنين من جلود الموز الرئيسية للمستثمرين.
واحد هو “القسم 899” – وهو حكم يثير إمكانية ضرائب إضافية على الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة. لقد تسلل هذا إلى حد كبير تحت الرادار ، لكن المستثمرين الآن ، كما ذكرنا هذا الأسبوع ، فشوف. بالنظر إلى ضعف الأداء في الولايات المتحدة بالنسبة إلى أسواق العالم الأخرى هذا العام ، وحاجتها الملحة إلى جذب أموال أجنبية ، من الصعب أن نتخيل أن هذا سيشهد ضوء النهار. إنه أمر مثير للقلق.
والآخر هو الارتفاع الهائل في الاقتراض ، وفي العجز ، الذي يرسمه الفاتورة “الجميلة”. أصبحت أسواق السندات ترفع بالفعل ، مما يعني أن كل هذا الاقتراض الإضافي ، الجميل أو غير ذلك ، سيأتي بتكلفة ضخمة.
لا تميل أسواق الأسهم إلى الأداء بشكل جيد عندما تمتد عائدات السندات القياسية إلى أعلى – وخاصة القطاعات مثل التكنولوجيا ، والتي غالباً ما يشتريها المستثمرون لإمكاناتهم بدلاً من واقعهم. “كل مستثمر مؤسسي يحصل على ذلك.” يقول مارك داودينج في RBC Bluebay Asset Management. “لكن حاول شرح ذلك للمستثمرين للبيع بالتجزئة. إنهم لا يهتمون بكل ذلك. كل ما يهتمون به هو” شراء الانخفاض ، وشراء الانخفاض ، وشراء الانخفاض “.
العنب الحامض؟ ربما. لكن الانتعاش الذي تم تفعيله خلال الأسابيع الستة الماضية أو نحو ذلك على وشك مواجهة بعض الاختبارات القاسية.
