فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
كان يوم الخميس حدثًا تقريبًا على مستوى هبوط القمر في وول ستريت. بدأ الصندوق المتداول في البورصة جزئيًا بما في ذلك الائتمان الخاص غير السائل ، الذي تديره State Street وربطه Apollo Global Management ، بالتداول بمستوى غير مسبوق من المرونة للمستثمرين.
بحلول المساء ، كتبت لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية خطابًا يلقي الشك حول كيفية عمل السباكة. حتى أنه تساءل عما إذا كان بإمكان ETF الاستفادة إلى حد ما من العلامة التجارية لـ Apollo ، حيث ، من قِبل المصادفة ، كان رئيس SEC السابق جاي كلايتون في مجلس الإدارة.
كلما كانت المخاوف الجسيمة من الوكالة تتعلق بكيفية تقدير الأصول الخاصة كل يوم وما إذا كانت آلية السيولة المعقدة التي أنشأتها State Street ستعمل في أزمة. وتأمل شركات الرأسمالية الخاصة أن تجلب هذه المنتجات مستثمري التجزئة وتغذي الموجة التالية من نمو أصول الصناعة. ولكن حتى الهندسة المالية الأكثر تقدماً قد لا تكون قادرة على حل قوانين الأسواق المالية القابلة للتغيير تقريبًا.
يتقاضى JPMorgan للاستثمار السندات ETF 40 نقطة أساس للتعرض للأوراق المالية ذات الدخل الثابت المتداول على نطاق واسع. يركز صندوق State Street/Apollo ، الذي يكلف 70 نقطة أساس غنية ، على الأدوات عالية الجودة. ولكنه يشمل ما يسمى بالائتمان الخاص ، والديون التي لا تظهر في سوق تقليدي ، بما في ذلك القروض المباشرة للشركات والاتصالات “القائمة على الأصول” على سبيل المثال ، تمويل الطائرات. مديري الأصولو لا البنوك ، على نحو متزايد هذا الائتمان.
وفقًا للمواد التسويقية ، يجب أن يكون 80 في المائة من صندوق State Street/Apollo في سندات الاستثمار في كل من الائتمان العام والخاص ، بما في ذلك القروض المصنوعة من Apollo. بشكل منفصل ، يمكن أن تكون ما يصل إلى 15 ٪ من الأصول في استثمارات غير سائلة.
المنتجات السابقة للبيع بالتجزئة السابقة تحد من قدرة المستثمرين على سحب الأموال بسرعة. أولئك من Blackstone ، على سبيل المثال ، يسمحون بالخارج مرة واحدة في الشهر ، بتوج نسبة مئوية صغيرة من أصول الأموال الإجمالية. وعلى النقيض من ذلك ، وافقت State Street/Apollo ETF على تقديم عطاءات يومية على الأقل لأصول الديون الخاصة التي تم توجيهها إلى Apollo. كما ستعيد إعادة شراء الأصول “وفقًا للمستويات التعاقدية ، على سبيل المثال لا الحصر ، المصممة لتغطية معدل استرداد الإجهاد لمدة سبعة أيام”. يريد المنظم معرفة ما إذا كان هذا Apollo Backstop جيدًا بما يكفي للحفاظ على السيولة.
كان من المفترض أن يستمد الائتمان الخاص عائداته المتفوقة من خلال إجبار حاملي الشراء والاحتفاظ بالنضج. هذا يشير إلى أنه يجب أن يكون هناك مفاضلة للمستثمرين ، حيث تأتي السيولة بتكلفة-سواء كانت رسومًا أو عوائد أقل. يقدم State Street/Apollo ETF الانطباع بأنهم وجدوا طريقة لتربية هذه الدائرة. التحقيق SEC ، من ناحية أخرى ، يقترح ربما لم يفعلوا ذلك.
sujeet.indap@ft.com
