فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
نادراً ما يجعل سحب الأخبار السيئة أفضل. وينطبق الشيء نفسه على أزمة السوق البطيئة في الصين. قال مطور الإسكان Sunac هذا الأسبوع إنه سيحاول إعادة هيكلة ديونه للمرة الثانية خلال 18 شهرًا. منذ ما يقرب من خمس سنوات منذ أن حاول بكين كبح جماح البناة المفرطين ، فإن حلقة دين الديون في القطاع تتفوق ببطء على الدقة.
قالت Sunac ، التي تضم محفظتها كل شيء من الناقلات الجديدة الجديدة إلى منحدرات التزلج الداخلية ، يوم الثلاثاء إنها ستقوم بإعادة التزاماتها الخارجية بناءً على “الظروف الفعلية” بدلاً من “التوقعات” التي بدت من صفقة نوفمبر 2023. في الأسبوع السابق ، حذر من تفاقم الخسائر الصافية نتيجة لتراجع المبيعات.
لا تؤدي أزمة السيولة بالضرورة إلى التصفية ، بالطبع. دخلت العديد من الشركات الأمريكية في عملية الإفلاس في الفصل 11 أكثر من مرة ، من بينها تاجر التجزئة للأزياء Forever 21 ، والتي سعت إلى حماية المحاكم في وقت سابق من هذا الأسبوع. إذا كان Sunac افتراضيًا مرة أخرى ، فلن تصل إلى “أولاً” آخر بالنسبة للصين: قامت زميلة المطور Kaisa بذلك بالفعل ، في عامي 2015 و 2021.
هناك مشكلة بالنسبة للشركات الصينية المتعثرة ، على الرغم من ذلك ، وهي أنه بدون نوع النظام الراسخ للشركات الفاشلة الموجودة في الولايات المتحدة ، فإنهم يتركون في طريقهم من خلال عمليات غير مؤكدة في الصين نفسها وكذلك من خلال نظام محكمة هونغ كونغ البطيء المحرك الإنجليزي.
تستغرق إعادة الهيكلة الخارجية المتفق عليها من خلال المحكمة ما يصل إلى 13 شهرًا للاستماع إليه ، وفقًا لوكالة التصنيف S&P Global Ratings ، مقارنة مع ثمانية أشهر للمجموعات غير الممتلكات. بعد سماعهم ، ما زالوا بحاجة إلى شهرين آخرين لحلها. تم تداول سندات Small Wonder Sunac ، التي تم تسديدها في سبتمبر 2025 ، بين ثمانية و 18 في المائة فقط من القيمة الاسمية على مدار العامين الماضيين.
ولكن في حين أن إعادة هيكلة Sunac بطيئة ومؤلمة على حد سواء ، فهناك علامات على أن سوقها يتحسن. تستقر مبيعات المنازل في الصين ، حيث تشكل المبيعات الثانوية حصة أكبر من النشاط. تعهدت الحكومة بمزيد من الدعم للقطاع أيضًا.
ليس كل المطورين يستفيدون بالتساوي من هذا. وبحسب ما ورد يفضل مشتري المساكن المدعومة من الدولة لأنهم أقل عرضة للنفاد قبل تسليم العقار. التالي هو أولئك الذين يعتبر تصنيف الائتمان ، على النحو المنصوص عليه من قبل Moody's ، قريب من درجة الاستثمار. لقد شهدوا ارتفاع متوسط مبيعات على أساس سنوي بنسبة 20 في المائة في يناير وفبراير. أولئك الذين لديهم تصنيفات أكثر خطورة رأوا انخفاضهم بنسبة 60 في المائة. يتم التمييز بين المستثمرين أيضًا: أصدرت Greentown China الشهر الماضي أول سندات مقدمة من الدولار من مطور في البر الرئيسي منذ أكثر من عامين. كان الطلب ثلاث مرات العرض.
هذه البراعم الخضراء صغيرة ، وتقدم القليل من العزاء إلى Sunac ، التي لديها الآن شهر لإنتاج خطة. إن طحن جميع تجاوزات الممتلكات في الصين سيستغرق سنوات. ولكن إذا تم التعامل معها بتوقعات واقعية ، فقد يضيف إصلاح السند الثاني من Sunac إلى هذا الشعور بالتقدم.
jennifer.hughes@ft.com
