أجاي راجادياكشا هو رئيس البحوث العالمي في باركليز. تشتعل أسواق الأسهم الصينية. لقد ارتفعت المؤشرات الرئيسية الآن بنسبة مذهلة تصل إلى 30-35 في المئة في غضون ثلاثة أسابيع فقط. يعمل وسطاء البورصة المحليون بشكل متواصل حيث يتسابق الأسر الصينية لفتح حسابات تداول الأسهم. تعلقت أنظمة التداول. في التلفزيون للإعلان عن أنه عندما يتعلق الأمر بالأسهم الصينية، كان على استعداد لكسر حدود المخاطر الخاصة به. وليس هو الوحيد الذي يمارس هذه السياسة. بعد سنوات من التشاؤم، عاد روح الحماس اليومية أخيرًا إلى أسواق الأسهم الصينية. ومن المؤكد أنه في النهاية، ليست سوى مسألة وقت حتى تصل روح الحيوية أيضًا إلى اقتصاد الصين؟
ارتفاع سوق الأسهم مفهوم. في منتصف سبتمبر، خفض البنك المركزي الصيني أسعار الفائدة ومعدلات متطلبات الاحتياطي للنظام المصرفي. والأهم بالنسبة للأسهم، أن بنك الشعب الصيني أنشأ منشأة للإقراض تسمح للشركات بشراء الأسهم بالمبالغ المستعارة، وألمح إلى “صندوق تثبيت الأسهم” المستقل. البنك المركزي الذي يتم إصداره من قبله وهو الكيان الوحيد في الاقتصاد الحديث الذي لا يصدر ديون. كل ما يجب قوله للبنك المركزي هو “لتكن هناك أموال” وها هي الأموال. فهو لا يحتاج إلى تسعير المعاملات. ولا يمكن أن يتم تحقيقه على المارجن. ومن ثم لا عجب أن تصعد الأسهم الصينية، على الرغم من أنها تم تحطمها، بعد إصدار قوي من التعبير السياسي من الحكومة.
لكن ارتفاع سوق الأسهم سوف يفقد في نهاية المطاف بخاره ما لم تتحسن الاقتصاد الأساسي. وهنا يزال لدى الصين مشكلة. لقد خيب الاقتصاد بشكل هائل لعدة ربع، وهو ما يظهر بشكل لا يدع مجالًا للشك في قطاع العقارات شديد الأهمية. لعقود، كان الحصول على منزل هو المفتاح لخلق الثروة. كنت تشتري شقة وبعد بضع سنوات، تشتري أخرى إذا كنت تستطيع. كانت عائدات الإيجار منخفضة، لكن ذلك لم يهم لأن الجميع كان يعلم أن أسعار المنازل ستستمر في الارتفاع. أدى البناء في قطاع العقارات إلى العديد من الصناعات الأخرى – قم بشراء شقة، اشتر سيارة. ستتم بناء ضاحية جديدة، التي ستؤدي إلى الاستثمار في الشرايين النقل، وشبكة الكهرباء، ومجموعة من الإنفاق على البنية التحتية الأخرى. والأرقام ليست بالقليلة. ذلك الإحصاء المعروف عن كيفية أن الصين صبت المزيد من الخرسانة في غضون سنتين مما فعلته الولايات المتحدة على مر القرن العشرين؟ حسنًا، هذا صحيح، أكثر من ذلك، على مدى العقد الماضي، بنت الصين أضعاف من المساحة السكنية سنويًا في المتوسط مقارنة بالولايات المتحدة. الفردية.
عملية العلاج تُفهم جيدًا. دعا عدد من الاقتصاديين الصينيين البارزين الصين إلى تنفيذ 10 تريليون رنمب صيني من التحفيز المالي الجديد لتحريك الاقتصاد – ولكن بنوع مختلف عن الماضي. تضمنت جولات التحفيز السابقة استثمارا ثقيلا في التصنيع، وتركت الصين بفائض هائل في العديد من الصناعات وجبال من الدين. الهدف هذه المرة هو منح الأموال للمستهلكين الصينيين وتشجيعهم على الإنفاق، وتحريك الاقتصاد المحلي في عملٍ مستمر. إنه نهج عارضه اليفة تاريخيًا. لذلك من المشجع أن تخطط الحكومة للمرة الأولى لمنح نقود عينية، ومدن غنية مثل شنغهاي ونينغبو تقدم قسائم استهلاك، وما إلى ذلك. ومع كل الانفعالات التي حدثت حديثًا، أعلنت الصين حتى الآن فقط عن 2 تريليون رنمب صيني من الإصدارات الإضافية الإجمالية للدين. في سعر صرف العملات الحالي، هذا أقل من 300 مليار دولار. هذا ليس بالكثير بالفعل بالنسبة لاقتصاد بقيمة 18 تريليون دولار. وإنه بسيط مقارنة بالتحفيز الصيني السابق، الذي عادة ما قامت الصين بتنفيذه من خلال القنوات المالية (الحكومات المركزية والولائية) وشبه المالية (البنوك التي تم فرضها على “الخدمة الوطنية “لإقراض كميات ضخمة للشركات والجهات الحكومية المحلية، وصناديق الاستثمار، والأسر، الخ) في جولات عام 2009-2010 و 2015-2016، كانت عجز الصين الكلي (عندما تم اقتراح جهود شبه مالية) 15-20 في المئة من الناتج الإجمالي. كان ذلك هائمًا بينما يتمتع هذا ال 1-1.5 في المئة من الدن، مثل ثقب في الدلو، خصوصًا مقارنة بحجم المشاكل. حيث تركت الصين كنظام – الأسر، الشركات، الحكومات المحلية والولائية، والحكومة المركزية – مديونية بشكل كبير، ومرغمة على عدم إعادة فتح حنفية الائتمان. من ناحية أخرى، فقد قامت البلاد بتحولات سياسية مسبقة. كانت الصين ربما تفرض أقسى السياسات الخاصة بفيروس كوفيد بحلول عام 2022، بينما كانت باقي أنحاء العالم قد أعادت فتحها تعاملت الحكومة بتغيير تام في المناهج. وذلك على قرار تمت دمج الصين في شهر نوفمبر 2022، مما جعلها مكان سياسي سهل الوصول. ربما ستتغير أيضًا نهجها المالي على النحو نفسه. هناك بالفعل تقارير إعلامية تشير إلى حصول على 142 مليار دولار أمريكي جديد في نظام البنك، وهو خطوة إيجابية إذا حدث ذلك حقًا. ويتوقع المستثمرون الحصول على عدة تريليونات أخرى من العملة الصينية الجديدة للإعلان عنها قريبًا.
ولا يتعلق هذا بالعودة إلى أيام الموجات الخارطية الرائعة ومعدلات النمو 8-10 في المئة. الهدف من التحفيز الآن يجب أن يكون مجرد ضمان عدم انخفاض النمو دون خط الأمان البالغ 5 في المئة. والساعة تجري. مثل لاعب كرة القدم في جيري ماجواير، تحتاج الأسواق إلى أن تكون الصين تُظهر المال لها! بشكل مثالي في الأسابيع القليلة القادمة، مع كل الأنظار تتجه نحو اجتماع الشخصيات السياسية في أكتوبر. من الصعب ألا تكون ساخرًا. أعلنت لجنة التنمية الوطنية الصينية مؤتمرًا صحفيًا في 8 أكتوبر لمناقشة “مجموعة من السياسات التداولية”، وكلمة “زيادة” لا تلهب الثقة تحتفظ بثقة الجميع. حتى إذا قامت الصين بالإعلان عن مليون رنمب جديدة في الإنفاق (زيادة ضخمة عن ما فعلته حتى الآن)، فإن هذا التحفيز سيظل صغيرًا جدًا (كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي) مقارنة بالجولات السابقة. تشتهر الأسهم الصينية بكونها تدفع بالزخم، وحتى بعد التصاعد الأخير لا تزال شانغهاي كومب تبتعد كثيرًا عن ذروة عام 2015 على الرغم من أن الصين يجري توسيع اقتصادها بكثير مقارنة بقبل عقد من الزمن. قد تستمر الارتفاعات الأخيرة لفترة، حتى لو كانت السياسة تحت العادية. لكن توقعات الأشخاص قد بنيت على قدر كبير في الأيام الأخيرة. إذا فشلت الحكومة في تحريك الاقتصاد مرة أخرى، فسيؤدي ذلك إلى خيبة أمل للكثيرين، وسيتذكر الارتفاع كفترة زمجرة عابرة فقط بدلاً من بداية انتعاش صيني مستمر.
