محتوى النشرة الإخبارية الأسبوعية لرؤى خلف، رئيسة تحرير الـFT، تم اختياره من قبل كبار الخبراء الاستثماريين في شركة بريدج ووتر أسوشييتس. لقد شهد الدولار ارتفاعًا مستمرًا وثابتًا على مدى الأشهر القليلة الماضية، ومؤخرا بدأ في فقدان بعض الزيادات التي حصل عليها. في العام المنتهي في يوليو، ارتفعت العملة الأمريكية بنسبة 5 بالمئة مقابل سلة واسعة من العملات الأخرى تتبعها الاحتياطي الاتحادي. ثم تم تخفيضها، وذلك بفضل التوقعات المتزايدة بخفض أسعار الفائدة التي تم تأكيدها بخفض نسبته نصف نقطة بواسطة البنك المركزي الفيدرالي في سبتمبر. لقد جعل ذلك احتمالات الدولار أقل جاذبية بشكل نسبي. اليوم، لا تُعتبر هذه التوقعات كافية للحفاظ على انخفاض الدولار، خاصة بعد ظهور مزيد من الأدلة على خلق وظائف قوية في الولايات المتحدة خلال الأسبوع الماضي.
وهناك قوى أوسع أخرى من المرجح أن تدعم الدولار. من المهم أن نتذكر أن اتجاهات الصرف الأجنبي تعتمد بشكل كبير على التجارة عبر الحدود وتدفقات رأس المال، بالإضافة إلى العوامل التي تؤثر على هذه الدفقات مثل السياسة المالية والنقدية. ببساطة، لكي يضعف الدولار، يجب أن تكون تدفقات رأس المال الصافية إلى الولايات المتحدة (أي الطلب على الدولار) أقل من تدفقات رأسمالية صافية متعلقة بالتجارة. على مدى العقد الماضي، استفاد الدولار من تدفق مستقر لرأس المال إلى الأوراق المالية والسندات العامة والخاصة في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى تدفقات خارجية تأتي للولايات المتحدة للاستثمار المباشر.
قد يُعترى الأصول الأمريكية بالحب أكثر من اللازم اليوم، مما يجعلها والدولار عرضة. على سبيل المثال، ارتفع معدل التقييم السعري/الأرباح لمؤشر S&P 500 على مدى 12 شهرًا إلى 24 مرة. ما يتجاوز متوسطه على مدى 10 سنوات بـ 18 مرة، وأعلى بشكل كبير من باقي الأسواق الرئيسية. قد تكون التقييمات الجذابة للأسواق الخارجية ضرورية ولكنها غير كافية لدفع نقل مستقر بعيدًا عن الدولار.
ربما تَظهر فرص نمو في الصين خلال الأيام الأخيرة من خلال حزمة تحفيز ووعد بالمزيد من القدر الاستهلاكي. لتأتي المستثمرون ويشترون الأسهم الصينية واليوان، ما يُعزز العملة إلى أعلى مستوى لها منذ حوالي 16 شهرًا مقابل الدولار. السؤال الآن هو ما إذا كانت جهود الحكومة الأخيرة سوف تكون كافية لرفع ثقة المستهلك والإنفاق بشكل معنوي وثابت. بالنسبة لدولار الدببة، هذا يهم. بدون تحسين مستمر في النمو خارج الولايات المتحدة في أماكن مثل الصين وأوروبا، قد يؤدي الهبوط الناعم للاقتصاد الأمريكي – حتى عندما يدعمه تخفيض الفدرالي – إلى سحب المزيد من رأسماله إلى الأصول المقومة بالدولار. إنها “أفضل منزل على شارع سيء”، بينما آفاق سياحة ترك الدولار أو المتفائلون العالميون سيتم مكافأتهم بالعودة.
بالطبع، هناك إمكانية لانتعاش في قوة الدولار في العام الجديد، ممكن أن يأتي من خلال قنوات مختلفة. إذا سمح تخفيض فدرالي وصمود الاستهلاك لركبة النمو الأمريكي ليتقدم على باقي الاقتصادات، قد يتم توجيه المزيد من الأموال إلى الأصول المقومة بالدولار. وبشكل أكثر اشكالية، قد يزداد قوة الدولار إذا كانت النتائج الانتخابية في نوفمبر تؤدي إلى حرب تجارية أوسع وأعنف تثقل التوقعات بالنمو في الخارج بينما تعيد الكثافة للتضخم في الداخل، مما يجعل الفدرالي يبطئ عنإ وتيرة تخفيفه.
