عادت الجمهورية الصينية الاستثمارية إلى مكاتبها وأماكن عملها الأسبوع الماضي منذ انقضاء إجازة اليوم الوطني، وكانت السوق الصينية للأسهم هي الشيء الوحيد الذي كان يشغل أذهانهم. خلال 20 دقيقة من افتتاح السوق، تغيرت مليار يوان (141 مليار دولار) من الأسهم. وبنهاية اليوم، وصلت قيمة التداول إلى مستوى قياسي بلغ 3.48 تريليون يوان، وذلك في ظل تقلبات في الأسعار. كانت هذه عرضًا لرغبات الحيوانات التي لم ترى الصين مثيلاً لها منذ وقت طويل. فقد ارتفع مؤشر سي إس آي بأكثر من 20 في المئة خلال شهر.
يعتبر الارتفاع الحاد في السوق تحقيقًا جزئيًا للسلطات الصينية، التي قامت بتحفيز الاقتصاد الشهر الماضي، مما يبرز فاعلية أدوات سياستهم المستمرة. لكي تستفيد السلطات من هذا الارتفاع، يجب عليها السير في اتجاهين. أولاً، يجب عليهم تنفيذ الإصلاحات المتعلقة بتعزيز حوكمة الشركات كما وعدوا، مما سيعزز الاستقرار وجاذبية السوق الأسهم. وثانيًا، يجب عليهم معالجة المعضلة التضخمية الكامنة في الصين، وهي مشكلة أكبر بكثير. إن تعزيز السوق الأسهم هو جزء من الحل بحد ذاته، لكن أسعار الأسهم تعتمد في نهاية المطاف على أرباح الشركات وتعتمد على اقتصاد قوي.
بالإضافة إلى خفض الفائدة بمعدل 50 نقطة أساس، يحتوي تحفيز الصين الأخير على عنصرين يستهدفان السوق الأسهم. الأول هو خط تبادل، بحجم 500 مليار يوان في بداية الأمر، الذي سيتيح للوسطاء ومديري الصناديق وشركات التأمين الاستفادة من سيولة البنك المركزي ضد الضمانات القائمة من الأسهم والسندات. الثاني هو منشأة إعادة الإقراض بقيمة 300 مليار يوان التي ستوفر، عبر البنوك، قروضًا رخيصة للشركات العامة التي ترغب في العودة لشراء أسهمها. هذه التدابير تذكر بتلك التي اتخذتها البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بعد أزمة عام 2008. ستوفر هذه التدابير حقنة كبيرة من الأموال في السوق الأسهم، وتبرر درجة من حماس المستثمرين.
توجيه الدعم السياسي نحو عمليات الشراء يظهر أن هناك جدول أعمال للإصلاح بالإضافة إلى رغبة في تنعيش السوق. في نفس اليوم التالي للتحفيز، نشرت هيئة الرقابة المصرفية والأوراق المالية الصينية وثيقة بعنوان “إدارة القيمة السوقية”، مجموعة من الاقتراحات التي ستضع ضغطًا على الشركات التي تتداول أسهمها دون قيمتها الدفترية لاتخاذ إجراءات وزيادة عوائد المستثمرين. يأتي هذا بعد سلسلة من الإجراءات المماثلة في بداية العام. تشير بكين إلى أنها تحقق بعض التقدم.
تظهر الارتفاع الكبير في الآونة الأخيرة كيف أصبحت السوق الصينية مبيعة بشكل زائد، خاصة بالنسبة للمستثمرين الأجانب. ومع ذلك، من أجل الحفاظ على التقييم الجديد، يحتاج المستثمرون إلى الثقة في الأرباح الشركات. هناك ثلاث عقبات كبيرة. أولاً، بالنسبة للمشترين الأجانب، تعتبر الجيوسياسة عائقًا أساسيًا أمام الرهان على الأسهم الصينية. وثانيًا، على الرغم من أن بكين قد تساعد السوق الأسهم، إلا أن هناك شكوك كبيرة حول موقفها تجاه الشركات الخاصة الناجحة بعد حملة ملاحقة التكنولوجيا منذ بضع سنوات. يحتاج المستثمرون إلى معرفة أنهم يمكن إبقاء أرباحهم في حال دعم الرابح.
الأمر الثالث، والأكثر أهمية، هو التأثير الناتج عن القطاع العقاري المتعثر، ولهذا السبب لازالت السوق الأسهم تعتمد على حزمة إجراءات تحفيز كبيرة وموجهة بشكل جيد. مع الإصلاح المستمر والسياسة الاقتصادية الفعالة، يمكن أن تصبح الأسهم وجهة استثمارية هامة لتوفيرات الصين. ولكن ارتفاع في السوق يتلاشى، تاركًا مجموعة أخرى من المستثمرين المخيبين يمكن أن يكون مدمرًا أكثر من كونه مفيدًا.
