صباح الخير. أعلن الرئيس الأمريكي بعد ظهر أمس دونالد ترامب عن 25 في المائة من التعريفة الجمركية على السيارات المستوردة ، ليحدث حيز التنفيذ في 2 أبريل وتكون “100 في المائة” دائمة. أشار ترامب أيضًا إلى أن التعريفة الجمركية على الأدوية والخشب كانت وشيكة. تراجع الرئيس عن التعريفة الجمركية من قبل ، لكن نغمة هذا الإعلان أصيبنا بصفتنا حازمة بشكل خاص. سيكون رد فعل السوق اليوم مثيرًا للاهتمام ، ولا يحكم إلا عن طريق التداول المتأخر بالأمس ، ولن يكون ذلك جيدًا. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com و iden.reiter@ft.com.
إعادة النظر في فيبي
في يوم الثلاثاء ، قال مسح المعنويات للمستهلكين في مجلس المؤتمر لقصة مألوفة: الناس قلقون بشأن الاقتصاد. انخفض مؤشر المسح إلى أدنى مستوى مدته أربع سنوات في 93 في مارس ، أسفل تقديرات الإجماع وأقل بكثير من القراءة 110 من متى تم إعادة انتخاب ترامب في نوفمبر:
توقعات ظروف العمل المستقبلية ، انخفضت آفاق سوق العمل وآفاق الدخل ، من 75 في فبراير إلى 65 في مارس – وهي أقل التوقعات الإجمالية التي تقرأها منذ مارس 2013. وهذا يشير إلى تشاؤم واسع حول النمو الأمريكي ، مستوحى من المخاوف بشأن التعريفة الجمركية. يلاحظ Rosenberg Research أن “وجهات نظر الأسرة حول المستقبل أصبحت الآن أكثر من أعماق ركود جائحة 2020”.
هل هذا – وجميع المؤشرات الحديثة الأخرى لضعف المعنويات والمستهلكين والمستثمر – يهم الاقتصاد؟
حتى الآن ، بالنسبة لجميع بيانات الرأي “اللينة” السيئة ، تظهر بيانات النشاط “الصعبة” تباطؤًا تدريجيًا للغاية. قد يسميها المرء “تطبيع” بعد نمو الاتجاه أعلاه خلال السنوات القليلة الماضية. منذ تصحيح الأسهم الذي انتهى قبل أسبوعين ، لا يظهر ضعف المشاعر في خيارات المستثمر أيضًا. كما أشرنا أمس ، على الرغم من أن أحدث استطلاع لمدير الصناديق العالمي في بنك أوف أمريكا أظهر مزاجًا هبوطيًا للغاية ، فإن تدفقات رأس المال إلى صناديق الأسهم الأمريكية قوية. التفضيل المعبر عنه هو شيء واحد ، وكشف التفضيل الآخر.
ويجب أن نلاحظ أن بعض البيانات الناعمة تتحسن. يوم الاثنين ، حصلنا على تقديرات Flash لمسح March US PMI. ارتفع المركب نقطتين إلى ارتفاع لمدة ثلاثة أشهر ، ويعكس معظمها زيادة في اقتصاد الخدمات. فلاش PMIs لا يمكن الاعتماد عليها تماما. تبين أن مديري المشتريات في الشهر الماضي أفضل بكثير من تقدير الفلاش. ولكن لا يزال: حتى البيانات الناعمة ليست كلها تشير إلى أسفل.
هل ستتحول المشاعر السيئة إلى بيانات صلبة سيئة؟ وإذا كان الأمر كذلك ، متى؟ ثقة المستهلك هي مؤشر رائد ، من الناحية النظرية. عندما يرى المستهلكون الأوقات الصعبة في المستقبل ، سيبدأون في النهاية في الإنفاق أقل. لكن هذا اليوم قد لا يأتي أبدًا. وفقًا لمايكل ويبر من كلية إدارة الأعمال بجامعة شيكاغو بوث ، “يقرأ الناس أكثر من اللازم في قراءات الاستطلاع”:
في كثير من الأحيان هذه التغييرات الكبيرة لها تداعيات ، ولكن التغييرات من الشهر حميدة. ما يحدث فرقًا حقًا هو انخفاض كبير في شعور المستهلك ، كما حصلنا في مارس 2020. القراءات الأخيرة ليست سيئة.
بالنظر إلى مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان ، لم تكن القطرات الأخيرة كبيرة مثل الصدمة الكبيرة لـ Covid-19 ولم تكن مستدامة طالما كانت القطرات التي سبقت فترات 2001 و 2007-2009:
يجب أن نكون حذرين مع هذه البيانات. كانت أحدث عمليات الركود ('00 و '08 و '20) ناتجة عن صدمات شبه تنكرية ، والقطرات في معنويات المستهلكين التي أدت إلى الركود حدثت بعد أن بدأ السوق بالفعل في الرد. ولا يؤدي الانخفاض الكبير دائمًا إلى ركود-رأينا انخفاضًا كبيرًا لمدة شهر واحد في عام 2011 بسبب مخاوف من سقف الديون الأمريكية ، والتي تترجم إلى تباطؤ ، ولكن ليس الركود.
يبدو أن هناك علاقة أوثق بين سوق الأوراق المالية ومعنويات المستهلك. في وقت سابق من 2000s ، بدا الأمر وكأن السوق كان يقود ، وهذا أمر منطقي: يشعر الناس بالأسوأ تجاه الاقتصاد عندما لا يكون أداء 401ks. لكن هذه العلاقة غير كاملة. في السنوات الأخيرة – وخاصة في الربع الماضي – يبدو أن المشاعر قد قفزت أحيانًا القفزات والانخفاضات في السوق. لكن من الصعب تحليل اتجاه السببية:
وفقًا لجوانا هسو ، التي تشرف على مسح ميشيغان ، فإن المستويات المطلقة من ثقة المستهلك ليست مهمة مثل الاتجاهات:
الاتجاه هو الأكثر أهمية. . . إن الانخفاض الحاد في شعور المستهلك الذي يؤدي إلى منتصف عام 2012 ، والذي يعزى إلى زيادة التضخم ، لم يكن مصحوبًا بتراجع حاد في الإنفاق الاستهلاكي. منذ منتصف عام 2012 ، كانت المشاعر في ارتفاع-والتي ترجمت إلى الإنفاق القوي للمستهلكين ، على الرغم من أن مستوى المشاعر ظل أقل من المتوسط التاريخي.
هذا صحيح أكثر عندما يعتبر المرء الفجوة الحزبية المتنامية لأمريكا. نظرًا لأن المزيد والمزيد من الأميركيين يعيشون في فقاعات وسائل الإعلام المختلفة ويتعرفون بقوة مع “فريق” سياسي ، فإنهم يعرفون حقائق مختلفة وتفسيرون نفس الحقيقة بشكل مختلف تمامًا. يقول ستيفاني جويتشارد في مجلس المؤتمرات – مع الحزب الخاسر ، في هذه الحالة الديمقراطيين ، “هناك مفتاح حزبي في بداية أي إدارة”. تزايد الحزبية قد تجعل القراءات أقل تنبؤة. في 2022-24 ، على سبيل المثال ، كان الجمهوريون قاتمين بشأن الاقتصاد لكنهم استمروا في الإنفاق بمرح.
ربما جعلت الحزبية مؤشرات فرعية المشاعر أقل موثوقية. جادل لنا دومينيك وايت في الإستراتيجية المطلقة بأنه لم يكن هناك الكثير من العلاقة الرائدة الموثوقة بين التوقعات الإجمالية للمستهلكين والنمو الكلي. ومع ذلك ، كانت هناك علاقة لائقة بين مكونات التوقع الفردية ذات الاتجاهات الاقتصادية الحالية ، وتحديداً مكون توقعات التوظيف من مسح مجلس المؤتمرات. ولكن حتى هذا قد انهار في السنوات الأخيرة. فيما يلي نسبة المجيبين في مجلس المؤتمرات التي تتوقع عدد أقل من الوظائف في غضون ستة أشهر ، والتي تم رسمها ضد مطالبات العاطلين عن العمل. هذه العلاقة لم تعد تحمل (الرسم البياني من الإستراتيجية المطلقة):
ومع ذلك ، لاحظ أن استجابات March في استطلاع ميشيغان أظهرت انخفاضًا في التوقعات عبر الفئات العمرية ومستويات الثروة والمواقع الجغرافية والانتماءات السياسية بشكل حاسم.
في حين أن المستوى المطلق من السخط الجمهوري منخفض ، فقد انقلب. وشهد المستقلين انخفاضًا ملحوظًا في الثقة. الاتجاهات الأخرى تتعلق أيضًا. يساهم المستهلكون الأثرياء في حصة الأسد في الاستهلاك وتراموا متشائمًا على مدار الشهرين الماضيين.
باختصار: لا يبدو أن معنويات المستهلكين لها علاقة مستقرة مع النمو الاقتصادي – ولكن يشير كل من الحس السليم والأدلة المتاحة إلى وجود علاقة. لا نرى سببًا للذعر حول الاقتصاد في استطلاعات المشاعر الضعيفة. لكننا نشعر بتحسن كبير إذا كانوا يتجهون في الاتجاه الآخر.
(رايتر)
قراءة جيدة واحدة
أنت لا تعرف ما هو مصطلح قسط.
