السياق العالمي
أصبح متابعي تقارير “Swamp Notes” على علم بأنني كنت مقتنعًا منذ فترة طويلة بأننا نتجه نحو تحول اقتصادي سياسي. آخر مرة حدث فيها ذلك كان خلال عصر ريغان وثاتشر، عندما خرجت التنظيمات غير القانونية والعولمة الروحانية في أسواق الأصول الأمريكية بشكل خرافي. هذه التحولات تحدث كل 50 عامًا تقريبًا، وأعتقد أننا قد نتذكر الأسبوع الماضي كلحظة حاسمة في التحول إلى نظام عالمي جديد.
واحدة من الأسباب الرئيسية لقولي هذا هو ارتفاع الذهب إلى مستويات قياسية الأسبوع الماضي – ومرة أخرى هذا الصباح. جزء من ذلك يعود إلى الاستثماريين الذين يبحثون عن غطاء ضد التضخم وسوق العمل الأمريكي يظل قويًا للغاية. ولكن جزء آخر منه يعود إلى شعور أوسع وأكثر غموضًا بأننا دخلنا في عصر ما بعد اتفاقية بريتون وودز حيث سيضطر المستثمرون إلى حماية أصولهم ضد الدولار مع تلاشي الاتفاقية التي تسيطر عليها واشنطن لصالح عالم متعدد القطبية.
أعتقد دائمًا بثقة في رؤيتي للعالم، ولكنني أشعر بشكل أقل بالثقة في توقيت السوق الخاص بي. كتبت أول مقالة عن ارتفاع سعر الذهب كدليل على عالم بعيد عن الدولار في عام 2019. وواصلت كتابة التقارير حول هذه الاتجاه بعد كوفيد-19، وبعد الحرب في أوكرانيا، مما أدى إلى تحول نحو عالم متعدد القطبية أكثر كون الاستخدام السياسي للدولار دافعًا لدول النامية لإعادة تفكير توزيع احتياطياتها النقدية.
لقد كنت أكتب عن صعود عالم ما بعد الليبرالية لعدة سنوات أيضًا. يمكن أن يكون هذا هو اللحظة التي نتذكرها كنقطة تحول تاريخية نحو عالم جديد. على سبيل المثال، رحبت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين مؤخرًا بزيارتها إلى الصين، للشكوى من تلقين التكنولوجيا الخضراء، بين أمور أخرى. لقد اتخذت الصين موقفًا صارمًا هنا ويبدو أنه من غير المرجح أن تغير تكتيكاتها على الرغم من القلق من كلا من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. وكما كتب الاقتصادي مايكل بيتيس، عندما يقوم الجميع بدعم الصناعة في وقت واحد، ينشأ حرب في التجارة وحرب في العملة.
سيضع الرئاسة السابقة لترامب هذا على الستيرويدات. تم ترشيح السفير الأمريكي السابق للتجارة روبرت لايتهايزر كامحتمل لمنصب وزير الخزانة في إدارة ترامب الثانية، وأنا على يقين بأنه سيسعى إلى سياسة دولار أضعف لأنها جيدة لتصدير الولايات المتحدة، بدلاً من الأصول المالية. وهذا سيرافق استراتيجية إعادة الصناعة التي سينفذها الرئيس جو بايدن، والتي ستتطلب في النهاية دولارًا أضعف إذا كانت ستنجح.
يمكنك بعض النواحي النظر في أن هذا الأمر سيكون شيئًا جيدًا. على العكس تمامًا، كانت البيزنس راوندتيب ذات يوم أكثر قلقًا بشأن الاقتصاد التصديري من الاقتصاد المالي حتى في العقد التاسع عشر، عندما أثار تخفين التجارة اتجاهًا نحو التعهد والمالية. بدأ الأمريكان بتقليل ما يصنعونه، وترتفع الرافعات. جاء ذلك مع مخاطر، كما نعلم الآن، فضلاً عن مكافآت كبيرة لأصحاب رؤوس الأموال. نحن بحاجة إلى تحول في القدر، وأشتبه بشدة أن الرسالة ليست سرية في سعر الذهب الآن – إنها قادمة.
بيتر، هل توافق؟ وإذا كنت كذلك، ما يمكن أن يكون العواقب الاقتصادية والسياسية؟
بيتر سبيجيل يرد على رانا فروهار: مخترق الذهب! من يدري؟
بكل جدية، أعتقد أنني أقل ثقة في الرؤية الاقتصادية الخاصة بي منك في رؤيتك، رانا، لذا كل ما أستطيع فعله هو النظر إلى البيانات واستخلاص الاستنتاجات التي أراها أمامي. وأنا لست مقتنع بأن الارتفاع الأخير في سعر الذهب هو علامة على شيء آخر إلا على المخاوف المتجددة من أن التضخم لا يختفي بسرعة كما أمل الكثيرون (بما في ذلك جاي باول).
وكما سيخبركم الموظفون في غرفة الأخبار بنيويورك في “فاينانشيال تايمز”، قد قدمت تنبؤًا صغيرًا الشهر الماضي بأن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام. أصبح نيل كاشكاري أول صانع سياسات في الفدرالي يوافقني الأسبوع الماضي (على الرغم من أنني أشك في أن مزاجاتي في غرفة الأخبار لم تكن تلك التأثيرية على تفكيره).
الواقع هو أنه منذ بداية العام، نمت الاقتصاد الأمريكي بقوة، ويبدو أن معدل التضخم توقف عن الانخفاض، وسوق العمل لا يزال ضيقًا. يبدو باول أنه يتجاهل تلك العلامات، لكنني لا أفعل – وأعتقد أن ارتفاع سعر الذهب هو فقط سوق السلع الأساسية يتوصل إلى نفس الاستنتاجات التي وصلت إليها.
الاتجاهات الاقتصادية الكبرى التي تراها موجودة بالتأكيد: الاقتصاد الأمريكي أصبح أكثر دينًا، حيث تظل مستويات ديون الحكومات السيادية قرب مستوياتها القصوى خلال جائحة كوفيد-19 – ولا توجد علامات على انخفاضها. بعد توقف قصير بفضل مساعدات التحفيز الناجمة عن الجائحة، تستمر ديون الأسر الأمريكية في الارتفاع الحاد.
ولكن هل تعتقد حقًا أن اليورو أو الرنمينبي سيحلان محل الدولار كعملات احتياطية عالمية؟ أو أن ديون أي دولة أخرى من مجموعة العشرين (G20) ستحل محل السندات الخزانة كل من بناء المقاييس الدولية؟ بالنسبة لكل علامات التحذير الاقتصادية الكبرى التي تشير إليها، يظل الاقتصاد الأمريكي الأكبر في العالم المتقدم ونظامه القانوني شفاف وسريع (نسبيا) وخالي تمامًا من التأثير السياسي. هذا هو السبب في أن الأصول المدعومة بالدولار جذابة حتى الآن. ولكي نعيد تصوير ونستعير كلمات وينستون تشرشل، يمكن أن تكون الولايات المتحدة أسوأ صورة للاقتصادات – ما عدا كل الصور الأخرى.
