في عام 2022 ، قدمت شركة الخدمات المالية العملاقة تشارلز شواب أداءً جيدًا حيث كانت الأسواق في انخفاض ، لكنها تأخرت في عام 2023 عندما كانت الأسواق ترتفع. تعتبر شواب الشركة الرائدة في مجال السمسرة وإدارة الأموال ليست عادة ما تُنظر إليها كبنك، ولكن لديها قسم بنكي كبير، وتأثرت بشكل كبير خلال أزمة البنوك العام الماضي. تأثرت شواب بتدفق الودائع أثناء الأزمة، حيث قام العملاء بسحب أموالهم من أجل خيارات تحقيق عوائد أعلى، مثل الأسواق النقدية، خلال فترة من ارتفاع أسعار الفائدة.
هذا الهروب أدى إلى تقليص مصدر تمويل قيم للشركة وأجبر شواب على البحث عن مصادر تمويل أخرى كانت أكثر تكلفة وأدت في نهاية المطاف إلى تقليل هوامشها. هذا الأمر أثر على الأرباح وأدى إلى تخفيضات عدة من قبل المحللين – وتسببت هذه العوامل المجتمعة في انخفاض سعر السهم بأكثر من 30٪ في الربع الأول من العام الماضي إلى أقل من 50 دولارًا للسهم.
توفرت فرصة للمستثمرين لاقتناء واحدة من أكثر الأسهم المالية موثوقية واستقرارًا وأداءً بأفضلية – واستفاد العديد من مديري الصناديق من ذلك.
سعر سهم شواب تعافى قليلاً من ذلك البيع الأولي، حيث بدأت الودائع في العودة في الربع الرابع، بزيادة قدرها 2٪ عن الربع الثالث، ولكن لا تزال منخفضة بنسبة 21٪ عن العام السابق. ومع ذلك، كان سعر السهم ما زال منخفضًا بنحو 16٪ في عام 2023 حيث تم تحدي نمو الأرباح، جزئيًا بسبب النفقات المرتفعة المتعلقة بتكامل شركة تي دي أميريتريد في منصة شواب. ولكن الآن بعد اكتمال التكامل بشكل أساسي، يجب أن ترى الشركة حفاظات تتراوح بين 500 مليون ومدخرات على التكاليف من التكامل بدءًا من عام 2024.
التقلب، ومع ذلك، أعطى الإشارة الخضراء لمديري محافظ في Ruane، Cunniff & Goldfarb، الذي يدير صندوق Sequoia. بينما كانت شواب من أسوأ الأسهم الأداء في المحفظة العام الماضي، لم يمكن لفريق الإدارة تفويت الفرصة لشراء المزيد من الأسهم عندما تراجعت أدناه 50 دولارًا للسهم.
أضافوا أنه في السعر المخفض، يتداول السهم بمضاعفة منخفضة على الإرجاعات المحتملة للسهم خلال بضع سنوات – حيث يجب أن تساعد الفوائد الأعلى في نهاية المطاف على تحسين الأرباح مع استمرار انخفاض الودائع، ولا سيما مع احتمال أن تكون أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها.
قفزت شركة Giverny Capital Asset Management أيضًا في الفرصة لشراء شواب عندما كانت تتداول بنطاق 50 دولار للسهم – مضعفة موقفها عدة مرات العام الماضي.
“أعتقد في هذه الأعمال وقدرتها على تحقيق الأرباح على مدى السنوات القليلة المقبلة. ومع ذلك، تؤهل شواب بوصفها مديرًا سيئًا لميزانيتها الخاصة،” كتب ديفيد بوب، الرئيس المشارك والمؤسس Giverny Capital في رسالة الربع الرابع للمستثمرين. “على عكس البنك الجمهوري الأول، ومع ذلك، استمرت شواب في جمع مليارات الدولارات من الأصول الوساطية طوال العام، معززة موقفها الرأسمالي. تدفق الأموال الجديدة إلى شواب أدى إلى وجود الكثير من رأسمال في اليد، حتى بعد تخفيض قيمة السندات ذات المدى الأطول.”
أخيرًا، كتب بوب أن لدى شواب قدرات أرباح طويلة الأجل كبيرة وسوف ت “تجاوز مصايد الأخطاء العابرة”.
تحمل شركة Ariel Investments، التي تحتفظ بشواب في صندوق شكر بالتقدير الخاص بها، أيضًا توقعات إيجابية حيال السهم. قال مديري صندوق شكر بالتقدير في تعليقاتهم بالربع الرابع إن حجمها، المعزز بالاستحواذ على تي دي أميريتريد، و “تركيزها على العملاء” يجب أن يعزز “ميزة التكلفة التنافسية الرائدة في الصناعة”.
لم يكن الجميع على نفس الخط، حيث باعت Right Tail Capital أسهمًا في شواب في مارس الماضي. في رسالته إلى المساهمين بالربع الرابع، قال مؤسس Right Tail جيريمي كوكيمور إنه في حالة جيدة مقارنة بالبنوك المتعثرة والفاشلة، مع ودائع غير مؤمنة محدودة وأصول مؤسسية ثابتة، كانت هناك تحديات تحتاج إلى فرزها، مثل جمع الأموال للتعامل مع تحديات السيولة.
“في النهاية، لم أشعر أن وقتي وطاقتي ستكون أفضل من سرد شواب. باعت الأسهم في منتصف إلى أعلى الخمسينات واستخدمت العائدات لزيادة مواقعنا الحالية التي شعرت بأنها الأفضل،” كتب كوكيمور. وفي النهاية، حقق الصندوق عائدًا 29٪ في عام 2023، متفوقًا على مؤشر S&P 500.
سعر سهم شواب عاد إلى 71 دولارًا للسهم، لا يزال دون سعر 85 دولارًا للسهم الذي وصلت إليه قبل الأزمة، ولكن ارتفع بنسبة تصل إلى 30-40٪ عن أدنى مستوى له عندما كان يتداول في أوائل الخمسينات. يصنفه المحللون كشراء بالتوافق، بسعر مستهدف يقدر بحوالي 75 دولارًا، ولكن المديرون الذين أضافوه مؤخرًا ينظرون بعيدًا ويرون قيمة في المدى الطويل.
