افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه مدة ترامب الثانية لواشنطن والأعمال والعالم
في عام 2019 ، كتبت عمودًا حول “سيناريو يوم القيامة الدولي” القادم الذي سيؤدي فيه التحول الأساسي في العولمة ونظام ما بعد Bretton Woods إلى انخفاض في قيمة الأصول الأمريكية والأصول الدولارية. هذا من شأنه أن يرفع عائدات السندات ، وكذلك سعر الذهب والعملات الأجنبية المختلفة.
وهنا نحن. قد ترتفع S&P ويقع على تقلبات المزاج اليومية للرئيس دونالد ترامب ، ولكن تم إلقاء القالب من أجل حقبة جديدة.
على الرغم من أنني لم أكن أبدًا رائعًا في التنبؤ بتوقيت نوبات السوق الكبيرة-كطفل للمهاجرين ، إلا أنني أميل إلى إلغاء المخاطر في وقت مبكر جدًا-لدي نظرة عالمية قوية. أنا أتمسك بفكرة أن النموذج بأكمله للاستثمار يتغير ، وأن إعادة التوازن بعيدًا عن السوق الأمريكية أمر مهم. سيكون هذا هو الحال مع أو بدون حرب تجارية.
حتى لو كانت Kamala Harris في منصبه اليوم ، فسنكون في عالم الإجماع بعد واشنطن (قال البيت الأبيض بايدن كثيرًا). كنا نتجه أيضًا ، وإن كان أبطأ أكثر مما نحن عليه الآن ، إلى عالم متعدد الأقطاب لم تعد فيه الأصول بالدولار والدولار هي اللعبة الوحيدة في المدينة.
عدد قليل من قصص الاستثمار الكبير تمسك بأكثر من عقد من الزمان ، وكانت الولايات المتحدة في المقدمة لفترة أطول من ذلك بكثير. يتم استغلال النموذج المالي المالي والمركّز الذي يحركه الديون والذي وضعه هناك بطرق تتجاوز ترامب وغريبةه.
أود أن أشير إلى ثلاث قضايا أساسية ، بدءًا من الاعتماد المفرط على النمو الاقتصادي القائم على أسعار الأصول. كانت جميع القرارات الاقتصادية الأمريكية الرئيسية تقريبًا في نصف القرن الماضي تتعلق بتعزيز أسعار الأصول-بدءًا من إلغاء تنظيم أسعار الفائدة في أواخر سبعينيات القرن الماضي إلى تقنين عمليات إعادة شراء الأسهم إلى “الأداء الأداء” الذي تم تفريغه الضريبي في الأسهم ، مما خلق ثروة الورق الضخمة في سيليكون فالي.
يتحدث ترامب ومساعديه عن كيف لا يهتم الشارع الرئيسي بأسعار الأسهم. لكن حقيقة أن نمو أسعار الأصول قد تجاوز نمو الدخل بشكل كبير يعني أننا جميعًا نعتمد على أسواق رأس المال.
يقع التعرض للأسر الأمريكية للأسهم بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق (تمثل الأسهم وصناديق الاستثمار المتبادلة 26 في المائة من إجمالي الأصول المنزلية) ، مما يعني وجود ثغرة أمنية أكبر بكثير لأي من الركود في السوق ، لكل من الأفراد والاقتصاد الكلي.
ضع في اعتبارك أنه منذ عام 1995 ، “أصبحت الأسهم السائق الهامشي لإيصالات الضرائب الفيدرالية الأمريكية” ، وفقًا لتقديم عرض تقديمي قدمه المحلل Luke Gromen. “إذا انخفضت الأسهم إلى أبعد من ذلك ، فستذهب الإنفاق على المستهلكين في الولايات المتحدة والناتج المحلي الإجمالي إلى الركود ، مما يرسل عجزًا إلى أعلى” ، يكتب. سيأتي هذا في وقت يظل فيه التضخم مصدر قلق ومخاطر يطالب المستثمرون بارتفاع الأصول الأمريكية.
التعريفات أم لا ، يعتقد معظم المحللين أن هناك تصحيح أسعار أسهم أكبر في الولايات المتحدة. لا تزال الأسهم الأمريكية مبالغ فيها نسبة إلى أقرانها. وأحدث تقرير الاستقرار المالي في صندوق النقد الدولي ، وضع علامة على هذا على أنه خطر كبير على الأسواق العالمية.
مصدر قلق كبير لدي حول الأسواق الأمريكية هو الزيادة الحادة في ديون القطاع الخاص والرافعة المالية خلال السنوات القليلة الماضية. لقد ازدهر الاقتراض من أسواق الائتمان الخاصة ، خاصة من الشركات التي كانت ستعتبر مخاطرة كبيرة بالنسبة للقروض المصرفية.
العديد من صناديق الائتمان الخاصة التي تقوم بالإقراض لها مواعيد استحقاق ، وهذا يعني فترة لم يعد بإمكانها أن تدور حول القروض ، والتي ستأتي من الآن وحتى 2027.
كما يشير لي كوري فراير ، كبير مستشاري المجلس الأعلى للتعليم السابق عن الاستقرار المالي والمدير الآن لحماية المستثمرين في اتحاد المستهلك الأمريكية ،: “إذا كان لديك انكماش في بيئة العمل في نفس الوقت الذي يأتي فيه الكثير من الائتمان الخاص ، فقد ترى العديد من حالات الإفلاس”.
قد يؤدي هذا في النهاية إلى عدم وجود فشل في الظل المصرفي ولكن المشكلات في القطاع المصرفي الرسمي ، والذي يتعرض أكثر بكثير للكيانات غير المصرفية مما كانت عليه في عام 2008 ، عندما اندلعت الأزمة المالية العالمية.
النقطة الأخيرة لتشمل إدخال مخاطر إضافية في النظام المالي الأمريكي في شكل عملة مشفرة ، في الوقت الذي اتخذت فيه إدارة ترامب موقفا متراخًا تجاه الإنفاذ التنظيمي ، وخفض الموظفون بنشاط في لجنة الأوراق المالية والبورصة وتولى مكتب الحماية المالية للمستهلك.
لقد دعم الجمهوريون والديمقراطيون على حد سواء قانون العبقري ، الذي سيفتح بوابات الفيضان لاستخدام التشفير في الاقتصاد الحقيقي ، مما قد يضخّم المخاطر الموضوعة أعلاه.
اضطرت حكومة بايدن بالفعل إلى دعم دائرة منصة التشفير في الواقع عندما فشل بنك سيليكون فالي. إن التشريع الجديد ، الذي أقر مؤخرًا عقبات أولية في كل من مجلس الشيوخ ومجلس النواب ، سيشجع المزيد من اللاعبين الرسميين وغير الرسميين على الدخول في Crypto ، وهو بالطبع مجال له كل من الرئيس ترامب وتوفيه Elon Musk مصلحة في.
أنا لا أتوقع بالضرورة أن ديون الشركات أو أزمة السيولة التي يتم تبنيها بالتشفير ستنزل الاقتصاد الأمريكي-على الرغم من أنني لن أتفاجأ إذا جاءت الأزمة المالية التالية من تلك المناطق. بدلاً من ذلك ، فإن نقطتي هي أنه ليس عليك أن تصدق أن الحرب التجارية وشيكة لترى أن أسواق الأصول الأمريكية محفوفة بالمخاطر بشكل متزايد ولا تزال مبالغ فيها. أضف إلى ذلك عجز الثقة الذي أنشأه ترامب ، وأقول إن سيناريو يوم القيامة الدولي لا يزال لديه مجال للتشغيل.
rana.foroohar@ft.com
