كيفين جوردون هو كبير مستشاري الاستثمار في شارلز شواب، وأحد الفائزين بمسابقة FTAV charts. في الأسواق من المستحيل أن تمر يوماً دون أن تكون مغموراً بأسباب إرتفاع أو إنخفاض الأسهم، أو لماذا يجب أن تكون الأسهم ترتفع أو تنخفض. الجميع دائما في بحث عن سرد أسباب، ومع ذلك، في الأشهر القليلة الماضية، زادت كمية السرد بشكل كبير، مما يجعل من الصعب تحديد السوق الحالية. من الطبيعي أن نطالب بمعرفة ما هو مسؤول عن أي حدث معين، ولكن من الطبيعي أيضا أن نختار سردنا الخاص، وبالتالي اختيار السرد الذي يناسب توجهاتنا الشخصية في ذلك الوقت. ولكن، في نهاية المطاف، ربما لا يكون أي من هذه السرديات يساعد في تفسير ما يدير الأسهم.
في هذه النصارى نتحدث أولاً عن سرد الذكاء الاصطناعي الذي يهيمن على المشهد منذ أحد عشر شهراً. وقد أصبح المستثمرون متحمسين (للقول الأقل) بشأن الدردشة الآلية والرقائق، على أمل حدوث اندفاع ضخم في الإنتاجية وثورة في العالم. الجزء المثير للاهتمام هو أن هذا يشبه إلى حد كبير أواخر التسعينات مع ظهور الإنترنت، والجزء المقلق هو أن هذا يشبه إلى حد كبير التسعينيات مع تكون سلوك يشبه الفقاعة. ربما كلاهما صحيح، لكن التركيز على معرفة أي جزء من عالم التكنولوجيا (مبدعي الذكاء الاصطناعي) سيستفيد أكثر هو أمر غريب قليلاً. كما يبدو أننا قد رأينا بالفعل الحب المشترك لمبدعي الذكاء الاصطناعي والمعتمدين عليه؟
ومن ناحية أخرى، بالحديث عن التسعينيات الأخيرة، دخلت قوة الزخم إلى المشهد. وقد ارتفعت قوة الزخم لتصبح واحدة من أفضل العوامل الأدائية هذا العام (إذا كنت تستخدم S&P 500 كوكيل). في الواقع، حتى نهاية مارس، كان مؤشر س&P 500 Momentum مرتفعاً بنسبة 22.3 في المئة منذ بداية عام 2023. تمتاز قوة الزخم اليوم بكونها مرتبطة بشكل كبير بقطاع التكنولوجيا، وبتحسن كما رأينا في الارتفاع المتسارع نحو بداية التسعينيات الذي أدى إلى انهيار سوق التكنولوجيا. ومع ذلك، هناك اختلافات اليوم. في التسعينيات الأخيرة، كانت قوة الزخم مرتبطة بشكل كبير بالأسهم التي كانت تتحقق منها ارباح سلبية. اليوم، ترتبط قوة الزخم بشكل أكبر بشركات لديها أسس أقوى، مثل عائدات أعلى على حقوق الملكية، وعائد نقدي مجاني، وهوامش ربح.
هذه النصارى تحدثت أيضاً عن السبع الكبار، والتي قد جرت بعض الثقوب فيها، خاصة لأن اثنين من الأعضاء (أبل وتسلا) قد انخفضا بنسبة مزدوجة الأرقام هذا العام. حتى عند النظر إلى الأداء في عام 2023، نعم، فإن السبعة العظمى فعلوا حقاً رفع السوق الأوسع بشكل كبير. ومع ذلك، لم تكن جميع الأعضاء لديها أداء ممتاز (أبل انتهت في المرتبة 63). على الرغم من أن التغطية الإعلامية عن أداء السبعة الكبار قد تجعل الشخص يعتقد أن المجموعة هي اللعبة الوحيدة في المدينة. ومع ذلك، منذ قاع ال S&P 500 في تشرين الأول 2023، ارتفعت السبعة الكبار بنسبة 37.6 في المئة حتى نهاية مارس 2024. ارتفع س&P 500 ذو التوزيع المتساوي بنسبة 26.7 في المئة فقط قليلاً مقارنة بارتفاع س&P 500 ذو الوزن السوقي الكبير بنسبة 27.6 في المئة. وبعبارة أخرى، لم يترك الباقون من ال 493 تماماً خلفاً.
ومع تحقيق أداء الس&P 500 ذو التوزيع المتساوي، فقد أخذ سرد “التوسع في الأفق” السيطرة الآن. بدأت القطاعات التي لم تكن تحظى بكثير من الاهتمام – مثل الطاقة والخدمات المالية والمواد، لتظهر المزيد من القوة النسبية؛ سواء من حيث الأداء، أو بالتأكيد من ناحية العرض المباشر. يرحب العديد من المستثمرين بحدوث هذا الأمر، وهذا ليس ظاهرة حديثة. فقد بدأت المكاسب في شهر تشرين الأول. في الواقع، منذ قع القاع في أكتوبر، كان أفضل قطاع أداء في س&P 500 هو الخدمات المالية.
أحد السرديات التي تقلصت هذا العام هو تضخم تخفيضات أسعار الفدرالي لعام 2024 بالتزامن مع تصحيح في سوق الأسهم. على السطح، لم يحدث هذا (على الأقل في عالم ال Large-cap)، حيث ارتفع الس&P 500 بنسبة 10.2 في المئة في الربع الأول في حين خفض سوق الفدرالي للأموال نسبة التخفيضات المتوقعة من سبعة تقليصات إلى أقل من ثلاثة. وعلى مستوى أدق، كانت هناك نشاطات تصحيحية أكثر تحت سطح الإشارات مثل راسيل 2000: فقد شهد العضو العادي أقصى انخفاض لهذا العام بنسبة 21 في المئة.
كان هذا السرد أقوى العام الماضي وقد تلاشى قليلاً في عام 2024. إنها عبارة بمعنى أن الترتبط بين التغيرات في أسعار الأسهم وأسعار السندات قد تحولت إلى سلبية: العائدات ترتفع، الأسهم تنخفض (والعكس صحيح). كان هذا الترابط السلبي قوياً في عام 2023 ولكنه بدأ بالتهاوي؛ وفي الواقع، بينما ارتفع الس&P 500 بنسبة 10.2 في المئة في الربع الأول، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدى 10 سنوات من 3.88 في المئة إلى 4.31 في المئة. يبدو أننا يمكن أن نملك كلا الطرفين!
