فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
بالضبط بعد أسبوع من الانقلاب الصيفي العام الماضي (جميع وجهات نظر الاستثمار الخاصة بي مستوحاة من السماوات) كتبت في هذا العمود أن “. . . فئة الأصول الجديدة هي تهزه عظامي المتناقض: الأسهم الأوروبية “.
في يونيو / حزيران ، فاجأ الشعبويون في الانتخابات البرلمانية في أوروبا. ثم دعا الرئيس ماكرون استطلاعًا قام بتصوير مارين لوبان اليميني المتطرف ضد اليسار في نويفو الأمامي.
وجد المستثمرون أن الخيار جذاب مثل شرائح لحم الخنزير البارد أو الجبن لتناول الإفطار. بليورغ! ينتشر الائتمان الأوروبي Spasmed ، وارتفعت عائدات السندات ، وانخفضت الأسهم الفرنسية بنسبة 7 في المائة.
كان المزاج سلبيا جدا في ذلك الوقت. النمو الاقتصادي المنخفض. سيارات كهربائية صينية تقتل الصناعة. فقط ثلاث أسماء أوروبية في أفضل 30 شركة في العالم MSCI. القليل من التكنولوجيا. الإفراط في التنظيم.
يا له من فرق يمكن أن يحدثه ثمانية أشهر! منذ أن كتبت هذا العمود ، ارتفع مؤشر Stoxx Europe 600 بنسبة 9 في المائة – حوالي 150 نقطة أساس قبل S&P 500 بالإضافة إلى معايير العالم الأوسع.
جاء الكثير من المكاسب منذ تنصيب دونالد ترامب. المفارقة! على الرغم من خطابه المؤيد للنمو ، خطاب أمريكا الأول ، فإن الولايات المتحدة تشارك الآن في أوروبا بأكثر من 10 في المائة منذ 1 يناير.
يخبرني الجميع أن الأسباب واضحة (على عكس ستة أشهر قبل). ترامب يجبر القارة على إعادة التسع. ألمانيا تخفيف مالياً. إن الانتعاش الصيني الناشئ مفيد للصادرات الأوروبية.
ما رأيي في هذا الانعطاف في المشاعر؟ لقد أضافت بعض التنوع بالتأكيد. تم استبدال رسائل البريد الإلكتروني التي تقول إنني أحمق لعدم امتلاك أسهم الولايات المتحدة برسائل البريد الإلكتروني التي تقول إنني أحمق لعدم امتلاكها الأوروبي.
إنه شرطي عادل. تشكل أوروبا شريحة أكبر من الاقتصاد العالمي من الولايات المتحدة وتضاعف السكان. من المؤكد أن أسواق الأسهم مجتمعة أصغر بنسبة 60 في المائة من S&P 500 – لكن امتلاك لا شيء هو مكالمة كبيرة.
أنا لست غبيًا كما أنظر ، على الرغم من ذلك (أيضًا ، أسمعك غمغم). عندما فكرت في صناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية في العام الماضي ، كان السبب الرئيسي للقيام بذلك هو القيمة – مقارنة بالتاريخ والأسواق الأخرى.
في الواقع ، في رأيي ، هذه القفزة في الأسهم الأوروبية هي ببساطة إغلاق فجوة التقييم التي اتسعت كثيرًا. يلقي المستثمرون دائمًا باللوم على شيء آخر عندما تتطبيع الأسواق.
إن انخفاض قيم الممتلكات لم يثبّت فقاعة اليابان. الفقاعات دائما البوب. ولم ينهار dot.com بسبب نماذج الأعمال المجنونة. كان الوفرة جنونًا مع أسعار الأسهم لتتناسب معها.
وبالتالي ، يلوم كل مدير محفظة الآن إلقاء اللوم على التعريفة الجمركية أو عدم اليقين في ترامب في الأسهم في الولايات المتحدة. كيف يمكن أن نعرف؟ آسف ، لكن تلك التقييمات المرتفعة التي كنت سعيدًا بها مع ترك أي مساحة حتى من أجل الفواق.
وبالمثل ، كان من الممكن أن يخمن أن المستشار المنتخب فريدريش ميرز سيستحضر ما يصل إلى 500 مليار يورو من الإنفاق على البنية التحتية الممولة من الديون ، وإعفاء الدفاع من قواعد الاقتراض ، والسماح للولايات بالتفاخر؟
لا احد. لكن التقييمات اقترحت أن أوروبا لن تتعافى أبدًا. وهذا لن يأتي أي شيء على الإطلاق لتحدي تسعير الولايات المتحدة مقابل الكمال مقابل عكس أوروبا. لقد صدقت هذا في خطرك.
ستجد الأسواق دائمًا قصة إخبارية كذريعة للتجمع عندما تكون رخيصة والعكس صحيح. لذا فإن السؤال هو: لماذا لم أضيف بعض الوقود الأوروبي إلى محفظتي في يونيو وانتظر حول الشرارة التي لا مفر منها؟
لسببين. أولاً ، لم تكن مشكلتي نقصًا في الشركات الجذابة في فرنسا وألمانيا وإيطاليا والدنمارك وهولندا. كان هناك الكثير. كان أن أموالي الأخرى لا تزال مقومة بأقل من قيمتها (في رأيي) أيضًا.
ليس بنفس القدر ، هذا صحيح. بحلول منتصف العام الماضي ، كانت أسواق الأسهم في آسيا والمملكة المتحدة واليابانية قد فعلت بشكل جيد للغاية. يمكن أن يكون لدي شرائح من أعلى الثلاثة بنسبة 5 في المائة أفترض وأضع هذه الأموال في أوروبا.
لم يكن مجرد الكسل ، بداية الصيف ، ومحاولة تعلم كيفية إحباط الجناح الذي أوقفني. أمين. السبب الثاني الذي قاومته هو أنني عرفت أيضًا أنه إذا كانت الأسهم في القارة ستفقد ، فستكون المملكة المتحدة الخاصة بي.
هذا جزئيًا لأن العديد من الصناديق الأوروبية تشمل الشركات البريطانية. هل تعرف ما إذا كان لك؟ أوروبا. منطقة اليورو. عموم يوروب. EMU. Core Euro Stoxx. MSCI أوروبا. Ftse Europe. الملصقات مربكة.
اعتقدت أيضًا أنه إذا نما الإثارة على القناة ، فسيكون ذلك أيضًا. لا تزال أوروبا تمثل ما يقرب من نصف صادرات المملكة المتحدة. إذا شعرت باريس وبرلين بالحاجة إلى إعادة الترحيل ، فستكون بريطانيا ، مع عدد كبير من أسهم الدفاع.
وهكذا تحولت. منذ عمودتي في يونيو الماضي ، عكس مؤشر FTSE 100 زيادة في الأسهم الأوروبية. وبينما انخفض مؤشر S&P 500 هذا العام ، ارتفع صندوق المملكة المتحدة بحوالي 6 في المائة.
ماذا عن من هنا ، رغم ذلك؟ هل التغيير الزلزالي في أوروبا الذي جلبه ترامب – وخاصة التحول الأكبر في السياسة الاقتصادية الألمانية منذ إعادة التوحيد – يعني أننا يجب أن نقفز جميعًا؟
لست متأكدًا. من المؤكد أن حاملي السندات ليسوا كذلك. العوائد على العوامل لمدة 10 سنوات تتجاوز في الوقت الحالي مع انهيار الأسعار. كانت القفزة البارزة 30 أساس يوم الأربعاء هي الأكثر في يوم واحد منذ سقوط جدار برلين.
بطبيعة الحال ، فإن عائدات Bund بعبارات مطلقة منخفضة-لا يزال أقل من 3 في المائة-بفضل عقود من الألمان الذين يحفظون مع الاقتراض. لكن يقلقني من أن البيع يبدو أنه ينتشر على المستوى الدولي.
في عالم يعج ببلدان مع الكثير من الديون بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي ، كان من المريح دائمًا أن تكون برلين فهمت قيمة الحكمة المالية. إذا استسلم – ما هو الأمل؟ تفاخر!
هذا ربما يفسر العصبية في الأسهم الآن. شخصياً ، على الرغم من أنني أعتقد أن خصم أوروبا على الولايات المتحدة لديه المزيد لإغلاقه ، فإن شركاتها في مجمل لن تستحق التكافؤ في التقييم ، ناهيك عن قسط.
ولكن ربما بعض القطاعات والأسهم الفردية تستحق نظرة؟ المزيد عن هذا في العمود التالي.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. بريد إلكتروني: stuart.kirk@ft.com؛ x: stuartkirk__
