في أوائل فبراير ، وفي قاعة الرقص في فندق Sheraton Grand في Mayfair ، لندن ، يصر Booaz Weinstein على اعتداءه على صناعة الاستثمار في المملكة المتحدة التي تبلغ تكلفتها 274 مليار جنيه إسترليني فقط.
كان ناشط صندوق التحوط الذي يتخذ من الولايات المتحدة مقراً له ، يأمل في البداية في إصلاح لوحات صناديق الاستثمار السبعة ، من أجل تثبيت مرشحينه الخاص وإدارة أصول الصناديق في نهاية المطاف. بحلول الوقت الذي كان قد انتقل فيه إلى المسرح في مؤتمر LSE البديل للاستثمارات ، فقد خسر مؤسس Saba Capital Management البالغ من العمر 51 عامًا ستة من أصوات الثقة السبعة بهامش هائل. بحلول نهاية الأسبوع ، سيفقد السابع.
تحت الأضواء ، كان وينشتاين تحدي. “سوف ندفع الأموال حتى تنتهي أو [become] وقال للجمهور “نهاية مفتوحة”. “سنفعل ذلك مرارًا وتكرارًا. . . أنا لا أبيع. ”
بدأ في دياتيب ضد الصناعة ، قائلاً إن بعض الناخبين كانوا “موظفين” و “أصدقاء” لمديري الاستثمار في الاستثمار.
على الرغم من أن سلفو الأولي الذي يثبت أنه غير ناجح ، فإن حملة وينشتاين هي دعوة للاستيقاظ لصناعة الاستثمار في بريطانيا البالغة من العمر 150 عامًا ، مما يشير إلى أنها تواجه اضطرابًا طويلًا ، ويجادل بعض النقاد ، وهي أزمة وجودية محتملة.
في قلب حجة Weinstein ، يتم تداول صناديق الاستثمار الطويلة جدًا بخصومات واسعة ، حيث يتخلف سعر سهم الثقة عن قيمة أصوله.
يقول آلان برايرلي ، محلل في Investec ، إنه على الرغم من أن هجوم سابا كان “فظيعًا وانتهازيًا” ، فقد أظهر أن الصناعة تحتاج إلى بعض “التفكير الذاتي”.
يتفق المحللون والمستشارون على أن الخصومات كانت مشكلة للمستثمرين. يحذرون من أن هجوم Saba الأخير يعني أن المزيد من صناديق الاستثمار معرضة الآن لخطر التقاطها من قبل الناشطين أو الاندماج أو تحويلها إلى أموال مفتوحة ، والتي يمكن أن تقلص الصناعة بشكل جذري.
والسؤال هو: هل يمكن أن تتفاعل الصناعة بطريقة تناشد المستثمرين اليوم؟
صناديق الاستثمار هي الشركات العامة الذين يتم سرد أسهمهم في البورصة. لديهم مجالس مستقلة للإشراف على الحوكمة والأصول يديرها مديري الصناديق.
من الميزة الرئيسية لصناديق الاستثمار هو ما يسمى رأس المال الدائم. يتم جمع الأموال في البداية واستخدامها لشراء الأصول ، مما يعني عندما يشتري المستثمرون وبيع الأسهم في الصندوق الاستئماني ، لا يتعين على المدير شراء أو بيع الأصول لتلبية هذا الطلب. هذا يجعل هيكل الثقة الاستثمارية مثالية لأصول أكثر غموضًا وأصدق على التجارة ، مثل البنية التحتية ورأس المال الخاص.
لكن هذا الهيكل يتيح أيضًا بيع الضغط لإنشاء خصومات واسعة بين قيمة الأصول الأساسية وأسعار الأسهم الاستئمانية ، حيث لا توجد طريقة سهلة لاسترداد الأسهم مقابل القيمة الكاملة للاستثمار الذي يحتفظ به الصندوق.
لقد واجهت الصناديق سنوات قليلة صعبة. في حين أن متوسط الخصم قد تم تشديده إلى 13.8 في المائة من ارتفاع 15 عامًا بلغ 19 في المائة في أكتوبر 2023 ، إلا أنه لا يزال مرتفعًا.
لقد تصارعت الصناعة أيضًا بعدد من الضغوط ، بما في ذلك ارتفاع أسعار الفائدة مقارنة بالبيئة القريبة من الصفر في السنوات التي أعقبت الأزمة المالية لعام 2008 حتى نهاية عام 2021. لخدمة ديونهم.
كما أدى دمج مديري الثروات ، مثل الصفقة بين Rathbones و Investec Wealth & Investment في عام 2023 ، إلى عدد أقل من الشركات التي تتمتع بمبلغ أكبر من المال ، مما يجعل من الصعب الاستثمار في صناديق صغيرة.
تعكس مشاكل القطاع أيضًا صراعات أوسع في صناعة إدارة صناديق المملكة المتحدة ، حيث يواصل العملاء سحب الأموال لصالح الأسهم المدرجة في الخارج. في يناير وحده ، قام المستثمرون بسحب مليار جنيه إسترليني من صناديق الأسهم المفتوحة في المملكة المتحدة ، وفقًا لشبكة الصناديق Calastone.
يقول Laith Khalaf ، رئيس تحليل الاستثمار في موقع الاستثمار في موقع AJ Bell: “هناك هزيمة بالجملة من الأموال المدارة بنشاط ، حيث أن المستثمرين ممتلئين بلقب المتتبعين ، أو ربما سداد رهنهم العقاري أو الاحتفاظ بأسعار الفائدة النقدية الآن قد ارتفعت”.
لكن النقاد يجادلون أنه حتى لو كانت هناك مشكلات أوسع التي تؤثر على القطاع ، فقد فشل بعض المديرين في معالجة الخصومات المتزايدة من خلال اتخاذ تدابير مثل شراء الأسهم أو السماح للمستثمرين باسترداد أسهمهم مقابل قيمة الأصول الأساسية.
يقول بريريرلي: “كانت جيوب الصناعة راضية بشكل لا يصدق”. “لكن هذا الآن موقف خطير للغاية ، وينبغي أن تكون عواقب التقاعس واضحة”.
“ليس بالضرورة أن صناديق الاستثمار مكسورة ، فهذا هو الأشخاص الذين يعملون [them] يقول شخص قريب من حملة سابا: “لم تفعل جيدًا بما فيه الكفاية”.
انتقلت اثنتان من الصناديق التي تستهدفها SABA لمعالجة مخاوف المستثمرين ، مع وجود فرص هندرسون مما يسمح للمستثمرين بالدخول إلى صندوق مفتوح أو استرداد أسهمهم. تتمثل Keystone Invential Change Trust في استئناف الخطط التي تم وضعها قبل أن تبدأ حملة SABA في انتهاء الشركة.
تتبع الثقة الاستثمارية جذورها مرة أخرى إلى عام 1868في نفس العام مثل آخر إعدام عام في بريطانيا. كان الهدف من الثقة الأولى ، الأجنبية والاستعمارية ، هو “توفير المستثمر المعتدل يعني نفس ميزة الرأسمالية الكبيرة في تقلص المخاطر. . . من خلال نشر الاستثمار على عدد من الأسهم “، وفقًا لـ AIC.
تأسست صندوق الاستثمار في الرهن العقاري الاسكتلندي ، أحد أكبر ، الأكثر شهرة في هذه الصناعة ويديره بيلي جيفورد ، في عام 1909 كوسيلة لتقديم قروض رهن لأصحاب مزرعة المطاط في ماليزيا ، في وقت كانت فيه صناعة المطاط تزدهر على الجزء الخلفي من ظهور سيارة طراز تي فورد في الولايات المتحدة.
اليوم ، توفر Trust لمستثمري التجزئة الوصول إلى استثمارات مربحة للغاية في شركات مثل SpaceX ، والتي عادة ما تكون المحمية الحصرية للمستثمرين الكبار مثل صناديق الثروة السيادية والمعاشات التقاعدية.
تطورت صناديق الاستثمار على مر السنين للاستثمار في مجموعة واسعة من الأصول ، من العقارات إلى أسهم التكنولوجيا الأمريكية ، ويتم إدارتها بأسماء معروفة في صناعة إدارة الأصول ، من BlackRock إلى Janus Henderson.
بالنظر إلى الميزات الفريدة لصناديق الاستثمار ، من غير المرجح أن تختفي الصناعة. لكن السؤال الذي يدور حول المدينة هو كيف يمكن أن تتطور صناديق الاستثمار لخدمة المساهمين بشكل أفضل في أعقاب هجوم سابا؟
وقال ريتشارد ستون ، الرئيس التنفيذي لجمعية شركات الاستثمار: “لقد مرت صناديق الاستثمار بفترات مضطربة من قبل ولكنها تمكنت دائمًا من إعادة اختراعها لعصر جديد”.
يأمل المستثمرون أن يكون أحد الآثار الدائمة هو خصومات أقل تطرفًا. اتخذت مجالس الثقة مؤخراً إجراءً لمعالجة هذه المشكلة ، مما يجعل مستويات قياسية من عمليات إعادة شراء الأسهم العام الماضي ، والتي تتضمن تقطيع الأسهم الرخيصة لرفع قيمتها. وسط ضغط من صندوق التحوط الناشط Elliott ، اشترى Scottish Mortgage الأسهم مرة أخرى لدعم أسهمه الخاصة العام الماضي.
يقول برايرلي: “أعتقد أننا ننتقل إلى عالم جديد ، وأتوقع أن تتخذ المجالس إجراءات ، والتي يجب أن تشهد خصومات ضيقة وأيضًا تخفيف تقلبات الخصم”.
آخر إيجابي هو الإقبال القياسي للأفراد الذين يصوتون في اجتماعات المساهمين التي طلبتها SABA – وهي علامة على أن الصناعة يمكن أن تتوقع مشاركة أفضل بين المجالس والمستثمرين في المستقبل.
يقول إيما وول ، رئيس استثمارات المنصات في Hargreaves Lansdown: “تُظهر قوة التصويت” قوة مستثمري التجزئة “. وتضيف: “إن المشاركة وممارسة حقوق التصويت يمنح مستثمري التجزئة صوتًا بصوت عالٍ ، لممارسة الرياضة كما يرغبون”.
وقال مايكل بوليت ، 68 عامًا ، وهو مستثمر طويل الأجل في اثنين من الصناديق المستهدفة من قبل SABA ، لـ FT أنه صوت ضد الناشط جزئيًا لأنه كان سيُترك بتهمة مكاسب رأس المال الضخمة إذا أجبر على تصفية استثماراته .
كان اعتراضي أن أحد المساهمين الكبير كان يحاول إملاء جميع المساهمين. بدا الأمر غير معقول إلى حد كبير ، وكانت الخيارات الوحيدة المتقدمة Saba هي البحث عن نفسها وضربت غارة “Smash and Grab”. “
لا يزال المستثمرون يعتقدون أن صناديق الاستثمار تخدم غرضًا ، على الرغم من أن تهديد عمليات الاستحواذ الناشطة لم يختف. يقول بوليت: “لا أعارض عمليات الدمج والاستحواذ على صناديق الاستثمار ، حيث يتم التعامل مع جميع المساهمين على قدم المساواة”.
