الكاتب رئيس مجلس إدارة المخاطر الأوروبي
إذا شرع شخص ما في تصميم اختبار إجهاد صارم للنظام المالي ، فسيكون من الصعب التوصل إلى أفضل من السيناريو الناشئ من تصرفات الإدارة الأمريكية الحالية.
عندما وعد الرئيس المنتخب دونالد ترامب العام الماضي بـ “عصر ذهبي” ، تعهد بإلغاء تنظيم الشركات وخفض الضرائب ، استجاب المديرين التنفيذيون في المؤسسات المالية الأمريكية بتفاؤل كبير. ومع ذلك ، بدأ هذا التفاؤل في التلاشي حيث أصبح من الواضح بشكل متزايد أن نهج الإدارة الجديدة بدأ في تقويض الأعمدة الرئيسية للنظام المالي الأمريكي.
استقرار النظام هو مفهوم معقد ومتعدد الأوجه. يعتمد على العديد من الأعمدة ، بما في ذلك التنظيم القوي ، والسياسات النقدية والمالية السليمة ، والأسواق الفعالة ، والبيئة السياسية والاقتصادية والقانونية التي يمكن التنبؤ بها ، وثقة المستثمر. ويعتمد أيضًا على التعاون الدولي الفعال على المستوى التنظيمي والسياسي.
كل من هذه الركائز ضرورية ولكنها ليست كافية من تلقاء نفسها لضمان الاستقرار المالي. في حين أن تقويض عمود واحد قد يخلق إجهادًا داخل النظام ، فإن إضعاف العديد من العدة في وقت واحد يمكن أن يؤدي إلى “عاصفة مثالية”.
الجروح “يوم التحرير”
كشفت حرب التعريفة التي بدأتها ترامب عن أوجه القصور الحرجة في كفاءة إدارته وحكمها ، وقد وضعت ضغوطًا كبيرة على الاستقرار المالي الأمريكي.
أوامر تنفيذية متدفقة – فرض التعريفة الجمركية ، المتزايدة ، والتوقف ، وإلغاء التعريفات – خلقت مرارًا وتكرارًا في الالتباس وألقيت الأسواق المالية في الاضطرابات. إذا كانت هذه الفوضى جزءًا من الخطة الرئيسية (التي تبدو غير مرجحة) ، فإن الخطة كانت معيبة بشكل أساسي ، حيث سجلت “هدفًا خاصًا” من خلال إتلاف الاستقرار المالي الأمريكي دون تقديم أي فوائد واضحة.
ومع ذلك ، إذا كان هذا الاضطراب يعكس طريقة عمل (والتي تبدو أكثر احتمالًا) ، فإن التهديد بالاستقرار المالي أكبر. إن عدم اليقين المطول يدمر ثقة المستثمر وهو يضر بالنظام المالي بأكمله.
إن فشل الإدارة الأمريكية في التعاون مع الهيئات الدولية ، والتعرف على العمليات متعددة الأطراف ، وتكريم الاتفاقيات السابقة ، ومعاملة الشركاء والحلفاء باحترام ، أدنى شكك جاد على قدرتها على العمل بفعالية مع المؤسسات المالية والمنظمين العالمية-عمود آخر حاسم من الاستقرار المالي.
عندما ينشر الرئيس الأمريكي على وسائل التواصل الاجتماعي ، يشجع المستثمرين على شراء الأسهم قبل الإعلان عن خطوة تعريفية كبيرة ، فإنه يقوض بشدة الثقة في سلامة السوق. من المفهوم أن المستثمرين حذرين من الأسواق التي تبدو عرضة للتلاعب والتداول الداخلي.
ما كشفه “يوم التحرير” الذي كشف عنه أيضًا هو شكل جديد من أشكال الحكم. يبدو أن اتخاذ القرارات الحاسمة داخل الإدارة الأمريكية يتم تحريكها بالكامل من قبل فرد واحد ، مما يعكس نظرته الشخصية ، والأوهام ، والأنا.
هذا النمط من القيادة لا يتناسب مع كيفية تحكم أكبر قوة اقتصادية في العالم. بدلاً من ذلك ، فإنه يشبه نماذج الحوكمة التي شوهدت بشكل أكثر شيوعًا في بعض الاقتصادات الناشئة الاستبدادية وبدأ سلوك السوق الأمريكي يعكس ذلك.
هذا يساعد على توضيح السبب ، عندما بدأت غيوم الركود العالمي في التجمع في الأفق ، انخفض الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له لمدة ثلاث سنوات ضد العملات الرئيسية الأخرى ، وبدأت عائدات السندات على المدى الطويل على المدى الطويل. تشير هذه التطورات إلى أن مجتمع المستثمرين العالميين يفقد الثقة في الأصول الأمريكية ولم يعد يرى أنها ملاذات آمنة.
كشف الفرع التنفيذي الفيدرالي الأمريكي عن مستوى من الثقافة السياسية والكفاءة والحكم والمساءلة التي تقل عن المعايير المتوقعة من أكبر القوة الاقتصادية والمالية في العالم.
سيكون من الصعب عكس الأضرار التي لحقت بسمعة البلاد كشريك تجاري دولي موثوق ومسؤول. في غضون 100 يوم فقط ، تمكنت الإدارة من تآكل الثقة في السلامة المالية الشاملة للولايات المتحدة.
أنظمة
كانت بعض أعمدة الاستقرار المالي الأمريكي أقل تأثراً حتى الآن ، لكن التصورات حول قدرة الإدارة على حماية هذه الأعمدة قد تحولت وتوقعات غير مشرقة.
من المحتمل أن يكون الإطار التنظيمي المالي والإشرافي هو الهدف التالي للإصلاح. المراجعة الدورية للتنظيم المالي الحالي هي بالطبع ممارسة إيجابية. مع تطور العالم ، قد تصبح بعض اللوائح التي كانت ذات صلة وفعالة ذات صلة وفعالة عفا عليها الزمن أو غير ضروري أو حتى نتائج عكسية. ومع ذلك ، فإن عملية المراجعة التنظيمية والتعطل المحتمل هي مسعى حساس يتطلب الوقت والخبرة والتحليل الصارم.
بالنظر إلى الطريقة غير المهنية والفوضوية التي تعاملت بها الإدارة الأمريكية مع إصلاحات أخرى ، مثل الإنفاق الحكومي وتنفيذ التعريفات “المتبادلة” ، فمن المعقول أن نتوقع أن يتبع القيود المالي مسارًا مشابهًا ، يتميز بمستويات مثيرة للقلق من الكفاءة والبصر.
إن وصول الموظفين مؤخرًا من وزارة الكفاءة الحكومية في إيلون موسك في مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية يزيد فقط من المخاوف من أننا على الأرجح أن نشهد تفكيكًا شاملًا وعشوائيًا للوائح المالية الحالية ، بدلاً من نهج تقييمه ومتوازن بعناية. إن إضعاف قدرة المنظمين على تنفيذ وظائف الإشراف الخاصة بهم سيكون ضارًا بالنظام المالي.
في أسوأ السيناريو الحكومي ، يمكن إزالة الدرابزين التنظيمي الحرجة ومواد المخاطر-المعمول بها حاليًا لمنع المؤسسات المالية من التعرض إلى الأصول المحفوفة بالمخاطر ، أو الانخراط في المعاملات عالية الخطورة ، أو افتراض الالتزامات المفرطة-من المتطلبات التنظيمية. قد تكون عواقب الاستقرار المالي في مثل هذه الحالة كارثية.
السياسة النقدية والمالية
واحدة من أهم أعمدة الاستقرار المالي – السياسة النقدية والمالية – كانت بالفعل مشكلة لسنوات عديدة. يعد الدين الوطني الأمريكي ، الذي يتجاوز الآن 36 مليون دولار ، علامة حمراء رئيسية للاستقرار على المدى الطويل للنظام المالي. على الرغم من ذلك ، أعلن ترامب بالفعل عن خطط لتنفيذ “أكبر تخفيض ضريبي في التاريخ الأمريكي” ، بقصد تعويض فقدان الإيرادات من خلال زيادة التعريفة الجمركية.
إذا فشل هذا النهج المشكوك فيه لإعادة التوازن في الميزانية ، فإن العجز الفيدرالي سوف ينمو أكثر. في هذه المرحلة ، يمكن أن تصبح أي زيادة إضافية في تكاليف الاقتراض الحكومية أو خدمة الديون هي المشغل النهائي الذي يدفع النظام المالي الأمريكي نحو الانهيار.
الأسواق تزدهر على الاستقرار ، والقدرة على التنبؤ ، والحوكمة المسؤولة. السرعة التي تقوض بها الإدارة الأمريكية حاليًا كل هذه العناصر غير مسبوقة بالنسبة للاقتصاد المتقدم. يجب أن يدرك ترامب أن النظام المالي المستقر هو الصالح العام الذي يجب حمايته بعناية. بدون هذا الفهم ، سيستمر الاستقرار المالي في التآكل.
