تحديث “adjust down” لا يعني بيعًا كبيرًا. إنه ببساطة عبارة عن رياضيات استثمارية أساسية تطبق على مكافأة “earnout” من حصص جديدة لشركة ترامب ميديا.
هذا التعديل مقارنة بما يحدث عندما تدفع الشركة أرباحًا من الأسهم (فقط). وبما أنه لا يوجد قيمة مضافة للشركة، فإن قيمة السوق (عدد الأسهم مضروبة بالسعر) لا ترتفع. بدلاً من ذلك، ينخفض السعر بالنسبة للعدد الأكبر من الأسهم المطروحة.
هنا الرياضيات لخطة “earnout” لشركة ترامب ميديا:
قبل إضافة حصص earnout:
– سعر السهم الحالي (إغلاق 22 أبريل): 35.50 دولار
– عدد الأسهم الحالي: 136.7 مليون
– قيمة السوق: 4.85 مليار دولار
بعد إضافة الأسهم earnout:
– عدد الأسهم المطروحة: 136.7 مليون + 40.0 مليون earnout = 176.7 مليون مُطروحة
– قيمة السوق: 4.85 مليار دولار (لم يتم إضافة قيمة earnout = 0 دولار)
– سعر السهم المعدل: 4.85 مليار دولار / 176.7 مليون = 27.45 دولار
– نسبة التعديل السعري للأسفل: (27.45 / 35.50) -1 = (22.7)%
اللف الأول في خطة ترامب ميديا
لن يحصل جميع المستثمرين على الأسهم الجديدة. التقديمات للجنة الأوراق المالية (SEC) تحدد المستلمين بأنهم “المساهمون السابقون”. وهذه العبارة غير معرفة، ولم يتم تقديم قائمة بالأفراد، ولم تُقدم تفاصيل عن حصص الأسهم التي تم تضمينها (واستبعادها). من الواضح، إذًا، أن الذين لم يحصلوا على الأسهم الجديدة سيرون قيمة حصصهم تنخفض بسبب التعديل إلى الأسفل. من ناحية أخرى، سيرون الذين يتلقون الأسهم الجديدة جزئي مكسب.
اللف الثاني الظاهر
كانت التقديمات الرئيسية للجنة الأوراق المالية المتعلقة بإتمام الاندماج في 25 مارس هي النموذج 8-K والنموذج 8-K/A (التعديل رقم 1). في كلاهما، وصفت عملية دفع مكافأة الـ earnout بأنها “نسبية” استنادًا إلى حجم مركز كل مساهم. ومع ذلك، في تقديم الأوراق الشخصية لدونالد ترامب (Form 13D)، يقول إن إجمالي مكافأته المحتملة هو 36 مليون سهم. لا يُقال إن هذا هو المقدار النسبي. بل هو عدد زوجي 90% من إجمالي 40 مليون سهم.
ربما يكون 36 مليون هو نسبي، ولكن إذا لم يكن كذلك، فإن ذلك يتعارض مع التقديمات الشركة.
الخلاصة: طباعة الأسهم الجديدة لا تزيد من قيمة الشركة. يتطلب استلام شيء ذو قيمة مقابل الأسهم لرفع قيمة الشركة. وإلا، فإنه ببساطة نفس الكعكة تُقطع إلى قطع صغيرة.
