أموال صناديق السيولة المنخفضة والحد الأدنى تتسرب وتقحم بأداء سيء بينما ينتقل المستثمرون إلى طريقة أحدث وأكثر لمعانًا لإدارة المخاطر في أسواق الأسهم. سحب المستثمرون 43.8 مليار دولار من صناديق الصكوك المدرجة في الولايات المتحدة منذ فبراير 2020، وفقًا لبيانات من State Street Global Advisors، مع شهر واحد فقط من تدفقات إيجابية في الفترة الزمنية الأخيرة. الأموال بدلاً من ذلك يتدفقون إلى صناديق ETF المحمية التي تستخدم الاشتقاقات لتقليل مخاطر الاستثمار في أسواق الأسهم، والتي جذبت 31.5 مليار دولار خلال نفس الفترة.
تعتبر فكرة السيولة الدنيا تستند إلى ظاهرة تم تحديدها لأول مرة من قبل الاقتصاديين فيشر بلاك ومايرون شولز في الستينيات، الذين وجدوا أن المحافظ المعتمدة على الأسهم الأقل تقلبًا عادة ما تتفوق على السوق، ربما لأن المستثمرون يدفعون ثمنًا أعلى للأسهم الأكثر إثارة. ومع ذلك، كانت العوائد ضعيفة في السنوات الأخيرة، مع تراجع الأداء في عام 2022، عندما تراجعت أسواق الأسهم، ومقارنة بأقل من الأداء الهائل في عام 2020 و 2023، بالإضافة إلى التراجع في عام 2021 وحتى الآن هذا العام.
يعزى بارتوليني بداية الانحدار لصناديق السيولة المنخفضة إلى الانهيار في السوق في عام 2020 عندما ضربت كوفيد-19، تبعته زيادة السوق. “يبدو أن أحداث عام 2020 كانت نقطة التقاء حيث تسارع هذا الاتجاه”، قال. “بدأت الأصول في الانخفاض بعدما بدأت الجائحة وتحركت الارتباطات إلى واحدة. كل شيء انخفض: الأوراق المالية ذات السيولة المنخفضة لا تزال أوراق مالية، ما زالت تنخفض”.
لكن هذا التأخر في الأداء تابع لاسيما بمرور الوقت، لم يساعد الأمر الحقيقة أن مكاسب وول ستريت في السنتين الأخيرتين قادتها أسهم التكنولوجيا، التي تميل صناديق ETF ذات السيولة المنخفضة إلى تقليلها: فلا من الشركات العملاقة في السوق الأمريكية تظهر ضمن أكبر 15 حيازة في USMV. الخلفية القوية للسوق أيضًا تقلل من حافز الاستثمار في الأوراق المالية ذات الأولوية.
وقد تضاعف هذا القضية بظهور صناديق ETF المحددة النتائج، التي تمتلك الآن إجمالي أصول بقيمة 45 مليار دولار في الولايات المتحدة، وفقًا لمورنينج ستار ديركت. توفر هذه الصناديق إمكانية محدودة للارتفاع ولكنها تحمي المستثمرين إلى حد كبير من الخسائر، عادةً ما تحمي من أول 10-20 في المائة من الخسائر في فترة 12 شهرًا. “أصبح ذلك مرغوبًا لأولئك الذين يرغبون في إدارة ملفهم الاستثماري الأسهمي”، قال بارتوليني، مشيرًا إلى أن مزيدًا من “النتائج البديهية” تعني “أن بنية الدفع قليلاً أوضح”.
ومع ذلك، قال روزنبلوث “خبراء” أن الهياكل الأساسية المنافسة تقدم تجارب مختلفة، مع حق الارتفاع الأقل في صناديق ETF المحمية، ولكن ليس في الصناديق ذات السيولة المنخفضة. أظهر تحليل أرمور أن صناديق ETF المحمية التي تقدم حماية 10 في المائة لديها بيتا مشابه للأسهم ذات السيولة المنخفضة، تقريبًا 0.6 خلال السنوات الخمس الماضية. العربات التي تقدم حماية أكبر كانت، بشكل متوقع، بيتا أقل، بنسبة 0.45 لصناديق ETF المحمية بنسبة 15 في المائة و 0.37 لأولئك الذين يتمتعون بحماية بنسبة 20 في المائة، مما يعني أن “صناديق ETF المحمية حققت أداءً معدلًا للمخاطر أفضل من ETF ذو سيولة منخفضة”، وقال أرمور. “بصفة عامة، أتوقع أن تؤدي صناديق ETF ذات السيولة المنخفضة وصناديق ETF المحمية ضعيفة التأثير إلى عدم تعقب أداء متشابه عبر الدورة الكاملة.
بارتوليني كذلك يعتقد أن صناديق ETF ذات السيولة المنخفضة لا تزال لها دور يمكن أن تستفيد منه ، وربما قد تستفيد من تدفقات تكتيكية إذا ارتفعت تقلبات السوق. وافق روزنبلوث، نظرًا لتصوره أن النظرية الأصلية للحد الأقل – أنها تتفوق على السوق الشاملة على مدى الدورة – ربما لا تزال صحيحة. إذا كانت هذه هي الحالة، ربما يفتقر المستثمرون الذين يجلسون طويلاً في صناديق ETF المحمية، التي من المحتمل أن الغالبية سيؤديون أداء أفضل على مر الدورة، ربما يفتقرون إلى الحيلة.
