تقدم رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفتنس تايمز، تقوم بتحديد قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. في السابق، كانت البنوك أكبر من المؤسسات المالية غير البنكية. هذه الأيام تبدو بعيدة وشاحبة. يعزى اللوم (أو الثناء) على هذا عادة إلى الجهات التنظيمية.
أحد مبررات تنظيم البنوك بشكل أكبر من المؤسسات المالية غير البنكية هو أنها تهم أكثر. تقوم البنوك بأشياء مختلفة (مثل استقبال الودائع) ولا يمكن السماح لها بالفشل. المؤسسات المالية غير البنكية – مثل الصناديق المشتركة وصناديق التقاعد وشركات التأمين – يمكن أن تنتهي حياتها دون أن تستدعي نهاية العالم. أو هكذا يعتبر أحد الآراء.
وجهة نظر أخرى عن المؤسسات المالية غير البنكية هي أنها مخلوقات غدارة، تتسلل حول حدود الضوابط التنظيمية وتأكل غداء البنوك. فكر في صناديق الائتمان الخاصة المزعجة التي تقرض للشركات، صناديق الاستثمار المشتركة التي تشتري السندات الشركاتية، إلخ. في هذه التوصيفات، ستضطر المؤسسات المالية غير البنكية إلى الإنقاذ، من وقت لآخر، عندما تنفجر.
في كلتا العوالم، تدير المؤسسات المالية غير البنكية بطريقة ما بالتوازي مع نظام البنوك كشقيق أصغر غير منظم. وعلى الأقل، يضيفون تنوعًا إلى النظام المالي. ولكن هل يفعلون ذلك حقًا؟ هذه هي الأسئلة التي ناقشها فيرال أكاريا – نائب حاكم سابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي الهندي، والآن في جامعة نيويورك – نيكولا سيتوريلي من فربنت يورك، وبروس تكمان من جامعة نيويورك. أصبحت إجابتهم ورقة رئيسية في مؤتمر البنك المركزي السويدي العام الماضي والذي وصلنا إليه للتو.
مستخدمين بيانات مالية جديدة ومحسنة للولايات المتحدة، وجدوا أنه بدلاً من أن تحل محل المؤسسات المالية غير البنكية لأعمال البنوك، يمكن رؤية أعمال المؤسسات المالية غير البنكية والمخاطر كأنها تتعاقب بشكل متزايد. يقدم الكتاب العديد من الأمثلة على هذه الترابطات التي قد تكون مألوفة لبعض القراء المنتظمين. يتراوح ذلك من بيع قروض بقيمة 2.3 مليار دولار من PacWest إلى Ares عبر Barclays في أزمة البنك الإقليمي في مارس 2023، إلى منشآت الائتمان المضمونة لصندوق بلاكستون الخاص، استخدام صناديق الاستثمار العقاري لخطوط الائتمان البنكية كتمويل المستودع، استخدام منتجي الكهرباء الأوروبيين لتشتيت المشتقات، وأزمة تحويط صناديق التقاعد الخاصة بالمملكة المتحدة.
تقديم نتائجهم كجدول كبير في ظهر ورقتهم، قمنا بإعادة إنتاجه هنا. إذا كنت تستمتع بذلك ولكن إذا كانت الجداول تجعل عينيك تتعتدلان قليلاً، لدينا أخبار جيدة. يبدو أن هذه هي المدخلات المثالية لأعظم من الرسوم البيانية. إنها نوع من الرسم البياني الذي يظهر تدفقات بين مجموعات مختلفة داخل مصفوفة دائرية. باستخدامه، سترى أن بينما البنوك ليست معتمدة بشكل خاص على أي قطاع فرعي لمؤسسات المالية غير البنكية، هناك عدة قطاعات فرعية من مؤسسات المالية غير البنكية تعتمد على البنوك.
إذا كانت هذه الروابط تبدو تقريبًا غير مبهمة، فاعتبر الأمور من منظور تنظيمي. كان الهدف الكامل للإصلاحات اللاحقة للأزمة المالية العالمية، وفقًا لكلمات الكتاب، “تعزيز النظام المصرفي وحمايته من فشل مؤسسات المالية غير البنكية”. لكن باستخدام هذه البيانات وغيرها، يجادلون: إن إصلاحات ما بعد الأزمة المالية العالمية قد شجعت على تحولات تقسم أنشطة التوسط عبر مؤسسات المالية غير البنكية والبنوك بحيث، في الواقع، تجعل القطاعين أكثر ترابطًا. نتيجة لذلك، يكون خطر النظامي للقطاعين أكثر ترابطًا بعد الأزمة مما كان عليه قبلها.
