يواجه مستثمرو التقاعد الذين ضخوا أكثر من 20 مليار دولار في الولايات المتحدة في صناديق التداول المتبادل التي تحد من الأرباح ولكن تقيد الخسائر تحديًا تنافسيًا للاقتراحات التقليدية من شركات التأمين. تستخدم صناديق ETF المحددة النتيجة أو “المنع الوقائي” المشتقات لتقليل تأثير متطرفات السوق الدبية والبيانية. وقد أصبحت هذه الصناديق شائعة بشكل متزايد مع المستثمرين الذين تحملوا التقلبات الناجمة عن جائحة كوفيد-19 في 2020 وعام لم تكن فيه الأسهم والسندات الجيدة في 2022. لقد زادت هذه الفترات الصعبة من جاذبية الحماية من الخسائر المضمنة في صندوق ETF المحددة النتيجة، مما يعني أن المستثمرين أكثر عرضة لدفع تكاليف إضافية من أجل التعرض للأسهم الأمريكية في هيكل يقيد الخسائر المحتملة التي يمكن أن تلحق ضررًا بأعشاشهم المالية. وقد أصبح المستشارون الماليون في الولايات المتحدة على استعداد متزايد لاستخدام الـ buffered ETF في محافظ العملاء، مما ساعدهم على جذب 10 مليارات دولار من التدفقات الصافية في عام 2022 و 2023 على حساب سوق التأمينات الأمريكية البالغة 3.3 تريليون دولار فضلاً عن مذكرات مرتفعة التكلفة تقدم حماية رؤساء الأموال أو تضمن عوائد دنيا. كالتالي قال بن جونسون، رئيس حلول العملاء في Morningstar:” هذه المنتجات تأخذ حصص من وسائل أخرى للحصول على نتائج مشابهة، ولا سيما في حالة المنتجات المهيكلة والتأمينات المرتبطة بالفهرسات”.
هناك الآن أكثر من 200 ETF محددة النتيجة في الولايات المتحدة بقيمة تتجاوز 37 مليار دولار بينها، وهو ارتفاع حاد عندما كانت قيمتها فقط 500 مليون دولار قبل خمس سنوات تقريبا يشترك بينهم حوالي عشرة منتجات، وفقاً لبيانات من Morningstar Direct. قال جونسون:”بما أن المستثمرين أكثر دخولًا أو يعيشون من خلال مرحلة التقاعد، فإنهم يرغبون في الشعور بالسيطرة، أو على الأقل بالشعور بالأمان نسبيًا، وهم ينحون نحو المنتجات التي تأتي مع حواجز حماية ضد السقوط المفاجئ.”
اندفاع الاهتمام من المستثمرين في هذه الصناديق الـ ETF أشعل حماس إدارات الأصول الكبيرة مثل بلاك روك وأليانس بيرنشتاين للدخول في السوق للتنافس مع الشركات الناشئة في صناديق ETF المحددة النتيجة المؤسسة، بما في ذلك إنوفيتور كابيتال مانجمنت، وفرست تراست، وأليانز. قام ستيوارت تشاوسي، مستشار مقره بيفرلي هيلز، بتحويل أكثر من 70 في المائة من الـ 375 مليون دولار التي يديرها لعملائه إلى صناديق ETF المحددة النتيجة منذ نهاية 2022. وقال إنه يتوقع استخدام هذه المنتجات لبقية حياته المهنية. وأضاف:” إنه وسيلة للمستثمرين المحافظين، أو أولئك الذين يقتربون أو يدخلون في التقاعد، للاستثمار في الأسهم والحصول على بعض النمو المحتمل.”
قد تقدم صندوق ETF المحدد النتيجة النموذجي حماية بنسبة 10 في المائة ضد الخسائر، وهذا يعني أنه إذا كانت السوق الأمريكية للأسهم عرضة للانخفاض بنسبة 15 في المائة في عام معين، فإن المستثمرين سيخسرون 5 في المائة. الجانب الآخر هو أن المستثمرين لن يتمكنوا من الاستفادة الكاملة من عام ازدهار، قد يكونون يراقبون تقليص مكاسبهم إلى 15 في المائة فقط أو نحو ذلك في عام يرتفع فيه مؤشر S&P 500 بأكثر من ذلك، حسب الحد الأقصى الذي يحدده كل صندوق ETF فردي..
أجرت Morningstar تحليلاً العام الماضي عن وحدات الصناديق المهيكلة النموذجية ووجدت أن تكاليف البيع لهذه الصناديق تعادل رسوم الإدارة التي تفوق 1 في المائة بكثير، ويمكن أن تكلف التأمينات أكثر من ذلك. ومع ذلك، فإن صناديق ETF المحددة النتيجة تكون أغلى بكثير من صناديق ETF البسيطة — حيث يفرض معظم صناديق ETF المتبعة لل S&P 500 أقل من 0.1 في المائة، في حين يفرض إنوفيتور، فرست تراست وأليانز عموما أكثر من 0.7 في المائة مقابل صندوق ETF المحدد النتيجة — وهناك من يشككون في فائدتها. وقالت إليزابيث كاشنر، مديرة التحليلات العالمية في فاكتسيت: “إنك تتخلى عن العوائد التي يمكن أن تكتسبها عن طريق عملائك”.
وأضافت: “الحماية التي تقدمها محدودة ومكلفة، وأنا أقلق من أن المستشارين لم يأخذوا ذلك في الاعتبار تمامًا”. قال جونسون:” إنها تعمل بالطريقة المقصودة. ما إذا كانت تعمل على النحو الذي يتوقعه الناس هو مسألة أخرى تمامًا.” حتى المدافعين مثل تشاوسي قالوا إنهم لا يرغبون في استثمار أموال جديدة في صندوق ETF المحدد النتيجة خلال تراجع أو سوق دببة لأنه لا يكون من المنطقي تقييد الارتفاع قبل الانتعاش المحتمل. وجادل بأن الرسوم النسبية المرتفعة لا يمكن أن تصبح عواملا أكثر أهمية إذا أصبحت الحدود العليا قيدًا دائمًا، ولكنها قالت إن المنتجات هيكلية وشعبية بما فيه الكفاية حاليًا لتصون معظم المخاوف بشأن التكلفة.” لا يمكنك القيام بذلك بنفسك، لقد اطلعت على ذلك وتحدثت إلى المستشارين الفرعيين الذين يديرون عقود الخيارات. إنها في الأساس مستحيلة أن تفعل ذلك بنفسك، وليست كفءة من الناحية الضريبية”.
