يقدم رولا خلف، رئيس تحرير الـ FT، قصصه المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. تم اختيار الكاتب كرئيس تنفيذي للمعهد الاستثماري في مايو، انتقلت الولايات المتحدة وكندا من تسوية معاملات الأوراق المالية يومين بعد التداول إلى يوم واحد. كانت هذه الانتقال إلى “T+1” ناجحة بشكل كبير ويجب على الاتحاد الأوروبي اتباع هذا المثال.
تعني T+1 زيادة الكفاءة وزيادة السيولة وتعزيز التخفيف من المخاطر. بينما يركز صانعو السياسات على تعزيز الأسواق المالية، أصبح اعتماد T+1 أمرا حاسما لجميع السوق المالية الكبرى. أعلنت المملكة المتحدة نيتها الانتقال بحلول نهاية العام 2027. السويسريون متحمسون للتنسيق مع المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي. في الاتحاد الأوروبي، يجب أن يكون هناك التزام قوي بتحديد تاريخ لـ T+1 الآن، إلى جانب دعم كامل للاستثمار الكبير من قبل الصناعة لتحديث الأسواق، وزيادة تنافسية الأسواق الرأسمالية وتقديم الفوائد للمستثمرين.
فيما يتعلق بالعمل اللازم وتعقيدات عملية التشريع الأوروبية، يجب على صانعي السياسات الأوروبيين الإعلان بوضوح أنهم سوف يقومون بجميع التغييرات القانونية والتنظيمية اللازمة لتمكين اعتماد T+1 بحلول نهاية عام 2027 تمشيا مع المملكة المتحدة، بما في ذلك من خلال تعديل رسمي للوائح الاتحاد الأوروبي لودائع الأوراق المالية المركزية. في النظام الجديد T+1 في الولايات المتحدة، تم تأكيد 95 في المائة من المعاملات في نفس تاريخ التداول ذاته، مما يمثل تحسنا كبيرا عن نسبة 73 في المائة المسجلة في يناير 2024. انخفض معدل فشل التسوية إلى 2 في المائة – مطابق للرقم في T+2.
استخدام الهامش في صندوق التسوية انخفض بمقدار 3 مليارات دولار يوميًا، بانخفاض نسبته 23 في المائة عن المتوسطات الثلاث الشهرية السابقة، مما يحرر 750 مليار دولار سنويًا ليستخدمها وسطاء الأوراق المالية في أماكن أخرى. هذه النتائج تبرز كيف يمكن أن يخلق دورة تسوية أقصر سوقًا أكثر كفاءة ومرونة. فيستحق المستثمرون الأوروبيون هذه الفوائد نفسها.
سيعزز اعتماد T+1 الأسواق الرأسمالية الأوروبية، وتقليل مخاطر الأطراف المعنية أحد الأسباب المركزية لذلك. تخلق الفجوة المتبقية يومين بين تنفيذ التداول والتسوية خطرًا على مستوى أطراف العقد بأن يفتر كأحدهم قبل أن يتم تثبيت الصفقة. يكون هذا الخطر مهمًا بشكل خاص خلال تقلبات السوق. الانتقال إلى T+1 يقلل من هذا التعرض، مما يقدم حماية أفضل للمستثمرين ويخلق بيئة سوق أكثر استقرارًا. تقليل دورة التسوية أيضًا سيخفض تكاليف العمليات ويحسن كفاءة الرأسمال، مما يقلل من حاجة التأمين. سيتم فتح مليارات اليورو التي تربط في إستيقاف الهامش.
كلما تسوق التجارات بسرعة، كلما استطاع المستثمرون إعادة الاستثمار بسرعة. سيزيد T+1 من السيولة في الأسواق الأوروبية ويحسن اكتشاف الأسعار، ويخفض تكاليف المعاملات مرة أخرى. وهذا من شأنه أن يخلق سوقًا أكثر ديناميكية. التنسيق الحدودي بين الأسواق الرأسمالية هو فائدة أخرى هامة. تستند أسواق شمال أمريكا وأسواق دولية أخرى على T+1. تتبع المملكة المتحدة نفس النهج. الاتحاد الأوروبي معرض للتأخر. يتم تسوية صناديق الاستثمار المقيدة في الاتحاد الأوروبي على أساس T+2 حاليًا، لكنه في حال كان لديها تعرض لأوراق مالية أمريكية، يجب أن تتم تلك المعاملات على أساس T+1.
يقوم هذا التباين بإنشاء تعقيدات وتكاليف غير ضرورية. سيقلل اعتماد T+1 من هذه الفواقف عبر الحدود، ويضمن أن الاتحاد الأوروبي يبقى وجهة استثمارية تنافسية وجذابة. كان هذا التفوق التنافسي بلا شك تركيز المؤلفين الأوروبيين المؤخرة على الاتحاد العملة والاستثمار. تحافظ T+1 على المستثمرين الأوروبيين في مكان مواز للعالمي، وتحفز الابتكار في التكنولوجيا المالية. كما ستساعد في دمج أسواق رأس المال في أوروبا والحفاؿظ على توافق الاتحاد الأوروبي، والمملكة المتحدة وسويسرا.
سيتطلب الأمر عملية كبيرة الحجم. سيتطلب الأمر تحديث البنية التحتية للسوق والتكنولوجيا والعمليات الإدارية الخلفية. في الولايات المتحدة، عمل المشاركون في جانب الشراء مع مجتمع وسطاء الأوراق المالية والجهة المركزية الرئيسية للتسوية لإنتاج دليل مفصل للانتقال. هذا العمل سمح لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتحديد تاريخ انتقال واضح. نحن نقدم دعمًا مماثلاً لصانعي السياسات الأوروبيين. كما رأينا في الولايات المتحدة، يستحق الاستثمار عناء. ومع ذلك، يتطلب مشكلة العمل الجماعي من صانعي السياسات وضع وزنهم وراء الحركة. قدم ICI وأعضاء الفرقة الصناعية للاتحاد الأوروبي توصيات لهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية هذا الأسبوع. وفيما يتعلق بالرقابة على 41 بورصة للتداول و30 تسوية ودائع أوراق مالية مركزية تحت إشراف سُلطات أوروبية مختلفة، فإن الجدول الزمني الواضح أمر حيوي. لا يجب على بروكسل التردد؛ يجب دعم هذه المبادرة بشكل كامل وواضح على أعلى المستويات بشكل سياسي. ستكون التأجيل كثير التكلفة.
