فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الفعل الثاني هاميلتون، تتميز الموسيقى الحائزة على جوائز تصور حياة أحد الآباء المؤسسين في أمريكا ، بأغنية بعنوان “The Room Where It It”. يركز المشهد على الترتيبات الاقتصادية للولايات المتحدة الجديدة ، كما وافق جيفرسون وماديسون وهاملتون نفسه في عام 1790.
بسرعة إلى الأمام 235 عامًا وكان دونالد ترامب ، بيتر نافارو ومن آخر في الغرفة حيث حدث ذلك؟ يزعم الكثير من الناس أنهم كانوا حاضرين عندما تم اتخاذ قرارات التعريفة العظيمة ، التي تم الإعلان عنها في 2 أبريل ، ولكن عدم قدرتهم على شرح الأساس المنطقي وراءهم يشير إلى أنهم كانوا في مكان آخر – أو أن السياسات لا يمكن تفسيرها.
ولعل أكثر أهمية هو اقتراحات بأن هناك بعض الذين لم يكونوا هناك بالتأكيد ، لكنهم كانوا يعرفون في وقت مبكر من قرار 9 أبريل بالتوقف عن معظم التعريفات “المتبادلة” ، وتصرفوا على هذه المعرفة. إنه بالتأكيد تحد على المدى القصير إذا كان المطلعون يتداولون بالفعل حول الإعلانات ، لكنه لا يؤثر على قيمة الأسهم طويلة الأجل كثيرًا.
يمكن للمستثمرين على المدى الطويل أن يتولى مزيد من الراحة من حقيقة أنه ، من استفاد من توقف التعريفة الجمركية ، تم إحضاره بواسطة سوق السندات الأمريكية. هذه مشكلة كبيرة لترامب 2.0 وطموحاته التعريفية.
الديون الفيدرالية الأمريكية هي مبلغ مذهل بقيمة 36 مليون دولار – أكثر من 120 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. إن التخفيضات الضريبية التي وعدها ترامب في الانتخابات يمكن أن تضيف 4.5 تريليون دولار إلى هذا – رفع الديون إلى 137 في المائة.
هناك ادعاءات بأن التعريفات ستجمع إيرادات كبيرة ، ولكن من المرجح أن يكون هناك عدد أقل من الواردات للضرائب. مباشرة بعد انخفاض غلة السندات في 2 أبريل – عادة ما يكون هناك علامة على أن المستثمرين يعتقدون أن الركود قادم. حسنًا ، الاستهلاك أقل هو بالتأكيد طريقة واحدة لخفض العجز التجاري.
منذ ذلك الحين ارتفعوا. هذا لا يعني أن مخاوف الركود قد خففت. بدلاً من ذلك ، فهذا يعني أن سوق السندات يتطلع إلى عدد السندات التي يجب إصدارها وقلق من أن هذا سيكون ركودًا غير عادي – مع تعريفة التعريفات التي تغذي التضخم عندما يبرده الركود عادةً. باختصار ، يريدون مزيد من المكافأة للالتصاق بنا.
بدأت في الاستثمار في أوائل الثمانينيات من القرن الماضي ، ولم أشهد زملائي ولا أي شيء مثل الأيام التي سبقت تسلق ترامب الجزئي في 9 أبريل. لقد رأينا الأزمات والاصطدام وصدمات التضخم. في بعض الأحيان لم نتفى مع السياسة الاقتصادية الأمريكية. لم نذهب إلى حد تسميته “مشوهة”.
ربما ترامب سوف يتراجع أكثر. ومع ذلك ، حتى لو تم العثور على تنازلات معقولة ، فإن أحداث الأسبوعين الماضيين قد ألحقت بالتأكيد تلفًا دائم ، حيث ستتداول شركات الثقة مع الولايات المتحدة والوصول إلى الشركات الأمريكية التي ستحصل عليها الشركات الأمريكية في بقية العالم.
فكيف يجب أن يتصرف المستثمرون؟ لقد تحذرت أنا وآخرون لبعض الوقت من مخاطر وجود الكثير من ثروتك في متتبع الفهرس العالمي. قبل عشر سنوات من الأسهم الأمريكية تشكل أقل بقليل من نصف المؤشر العالمي ؛ لقد ارتفع هذا الرقم مؤخرًا إلى ما يقرب من 70 في المائة. هذا يبدو خارج كيلتر مع حصة الولايات المتحدة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.
غالبًا ما تبدو الشركات الأمريكية أكثر ربحية من أقرانها في بلدان أخرى ، ولكن قد تكون بعض الهوامش العليا من السوق المحلية الكبيرة وسهولة الوصول إلى الأسواق الخارجية. ربما انتهت تلك الأيام. يبدو تقليل التعرض للولايات المتحدة ويميل أكثر نحو الأسهم الأوروبية والآسيوية معقولة.
قد لا يزال بعض المستثمرين مغريًا لشراء أسهم التكنولوجيا الأمريكية المتساقطة على الانخفاض. ليس لدي رغبة في اللدغة في التفاح. يبدو لي غير عادي أن هذه الشركة الضخمة ليس لديها خطة كبيرة ب لنقل الإنتاج خارج الصين. قد ينظر المستثمرون العصبيون إلى Nvidia ويسألون عن سبب عدم تشجيع الشركة المصنعة للرقائق التايوانية ، TSMC ، على بناء مصنع في الولايات المتحدة في وقت أقرب بكثير. TSMC على وشك بدء الإنتاج في ولاية أريزونا ، ولكن هذا سيصنع خمسة ملايين رقائق فقط ويتأخر. قد تأتي احتياجات NVIDIA الأسرع من مصانع تصنيع الجيل التالي ، والتي تقدر تكلفتها بأكثر من 50 مليار دولار وربما افتتح في عام 2029-لكن ترامب يحاول تقليل مساهمته.
يمكن تحدي أي تجمع في أسهم التكنولوجيا من خلال استجابة الاتحاد الأوروبي للتعريفات. قد تشمل “بازوكا” عقوبات الاتحاد الأوروبي على الشركات الأمريكية. ربما يقترح الاتحاد الأوروبي أيضًا أن هذه الشركات تدفع بعض الضرائب.
الكثير من المخاطر؟ من المنطقي بالنسبة لي ألا أتخلى ، ولكن الابتعاد عن شركات التكنولوجيا متعددة الجنسيات في الولايات المتحدة والقوة العظمى. يمكن القول أن هذه ستتأثر أكثر بعالم حماية أكثر. بدلاً من ذلك ، يمكنك البحث عن “الأبطال الإقليميين” أقل تأثرًا بالتعريفات.
أحد الأمثلة التي عقدناها لبعض الوقت هو Wolters Kluwer. هذه شركة لخدمات المعلومات الهولندية تقدم ، من بين خدماتها ، الوصول الرقمي إلى محامو السوابق القضائية الأوروبية.
قبل كل اضطرابات التعريفة الجمركية ، اشترينا Adyen ، منافس أوروبي للتأشيرة ، و Mitsubishi Electric ، مما يجعل أنظمة الدفاع في اليابان. نتوقع أن يستفيد كلاهما من المشهد المتغير.
قد تتوقع أن يكون مؤيد تعريفة عقلانية (يمكن القول إنه من أوكسيموريون) سهلاً على شركات الأدوية. سيستغرق نقل تصنيع الأدوية إلى الولايات المتحدة خمس سنوات على الأقل ، لذا فإن التعريفة الجمركية على الأدوية ستضيف فقط إلى فاتورة Medicaid. أنا أتوقف عن الأدوية في الوقت الحالي.
أخيرًا ، أعود إلى أسهم “الصراصير” التي ناقشتها الشهر الماضي. هذه شركات مرنة يمكنها البقاء على قيد الحياة أي كارثة أو غباء يتم إلقاؤها عليها. صمدت أسهم الاتصالات ، ومقتنيات إعادة التأمين وأسهم العقارات في المملكة المتحدة بشكل جيد.
تضررت الثقة والثقة في 2 أبريل. بدأت الحمائية خلال ترامب 1.0 ولم تكن غير ملزمة بموجب بايدن – لقد قفزت إلى الأمام بموجب ترامب 2.0. ومع ذلك ، تدوم الشركات الجيدة لفترة أطول بكثير من الحكومات ، وغالبًا ما تصبح القوية أقوى خلال الأزمات مثل هذه.
قد تشهد الأشهر القليلة المقبلة تخفيضات قاتمة وبداية الركود ، لكن الصراصير والأبطال الإقليميين سوف يمرون بها. كما لوحظ في هاميلتون، مفتاح “الضحك” في مواجهة الخسائر والحزن “هو” Thinkin “في الماضي غدًا”.
Simon Edelsten هو مدير صناديق في Goshawk Asset Management
