في خطاب يوم أمس، أظهر جاي باول نبرة صقرية. لقد ارتفعت عوائد السندات قليلاً استجابةً لذلك، وظلت الأسهم هادئة. يبدو أن الأسواق كانت قد قامت بخصم ما كان يجب على رئيس الاحتياطي الفيدرالي قوله. أحيانًا تتبع الأسواق للسياسات وأحيانًا تتبع السياسات للأسواق. الفكرة هنا هي معرفة الأوقات التي تعيش فيها. تفاصيل الاتصال بنا: [email protected] و [email protected]. تحده الركود. بعض التوحيات تكون أسرع من الأخرى. يشعر جاي باول بالقلق من التضخم مرة أخرى. ها أنا هنا أمس: قلنا في اللجنة المفتوحة للسوق الفدرالية إنه سيكون من الضروري الحصول على ثقة أكبر بأن التضخم يتجه بشكل مستدام نحو 2 في المئة قبل أن يكون مناسبًا التخفيف عن السياسة . . . البيانات الأخيرة لم تمنحنا بالنسبة لنا ثقة أكبر، وتشير إلى أنه من المرجح أن يستغرق وقت أطول من المتوقع بالنسبة لتحقيق تلك الثقة.
السوق السندات كان قد أثار هلعًا بالفعل الأسبوع الماضي، بعد تقرير تضخم أسعار الاستهلاك الساخن للشهر الثالث على التوالي في مارس، على الرغم من أن عوائد السندات الطويلة ارتفعت في ذروتها عام 2024 يوم الثلاثاء. عمومًا، تعليقات باول وارتفاع العوائد يضيفان إلى الأدلة المتزايدة على تحول المزاج الذي تم في الشهر الماضي، كما لاحظنا أمس. ولكن من المهم تذكير أن باول هو مؤشر تأخري. هو وزملاؤه ملتزمون بـ”الاعتماد على البيانات”، مما يعني أنهم يُقودون أينما أخذتهم الأرقام الأخيرة للتضخم. مثلاً، قبل أقل من شهر، لا يزال يتجاهل تقارير يناير وفبراير ساخنة عن التضخم، قائلاً إنها “لم تغير فعلًا الرواية الكاملة”. الأرقام لشهر مارس قد غيَّرت توجهه حتى الآن. ولكن يمكن بسهولة أن تتحول أصوات باول الصارمة أمس إلى هدوء غدًا.
نعتقد أن فرصة تغير قصة التضخم في الأشهر القليلة القادمة عالية جدًا بسبب تحكم التضخم في الإيجارات. لطالما كانت الإيجارات الزوايا أكثر أهمية لفئات التضخم، لكن أهميتها لا تزال تتزايد بينما تستقر أسعار غير الإيجار. في مؤشر أسعار المستهلك، معظم الزيادات المتبقية في التضخم في فئتين: تأمين السيارات والسكن. في مؤشر الإنفاق الشخصي الأساسي، الذي يستهدف الفدرالي، تتمثل الزيادة فقط في الإسكان. وتعمل بشكل متطرف. تستفيد بشكل كبير من تعافي الأسواق، وقد تتوقف الآن.
تقدير كيف ستتأثر التضخم بشكل أوسع إذا حدث ذلك؟ يمكن تصوره على النحو التالي بالنظر إلى البيانات الساخنة للتضخم في الأشهر الثلاثة الماضية، التي دعتها ليس فقط الإيجارات بل أيضًا زيادات أسعار السيارات والخدمات الطبية. حتى ذلك الحين، كانت التضخمات الشهرية للإسكان الساخنة تعوق الزيادات في أماكن أخرى. تظهر الرسم البياني أدناه محاكاة آخر ثلاثة تقارير لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي تحت فرضيات مختلفة للتضخم الشهري في السكن:
البنوك هي أكثر الشركات حساسية من البنوك. يكسبون فارقًا عن طريق الحصول على أموال بسعر أقل وإقراضها بسعر أعلى. أكبر خطر لهذا النموذج هو أن البمقترضون لا يسددون قروضهم، وهو خطر يتضاعف نتيجة للرافعة المالية العالية للبنوك. وسرعة الانخفاضات هي وظيفة من الظروف الاقتصادية العامة. لذلك، إذا كنت تتساءل ما إذا كانت الاقتصاد يتحسن أم يتراجع، فانظر إلى نتائج البنوك، بشكل خاص الجودة الائتمانية. لقد كان من الغريب قليلاً سماع البنوك تتحدث عن نتائج الربع الأول خلال الأيام القليلة الماضية. لم تكن هناك كارثة كبيرة للحديث عنها، بخلاف عقارات المكاتب، وهذه الكارثة كانت تتحرك بسرعة بطيئة. وهذا يتيح للمحللين أن يسألوا عن اهتماماتهم الحالية، وكلاهما تقني ومتشعب: متى ستصل زيادة تكاليف الودائع، الناجمة عن تدريج فهم المودعين ببطء أنهم لا يجب أن يقبلوا أسعار فائدة صفرية؟ ومن ناحية البنوك الكبرى، هل سيتمكنوا من تحرير رأس المال واستخدامه في شراء الأسهم عند تحديد الإصدار الأخير لقواعد بازل؟ (إثان وو)
موسم أرباح البنوك كان مملاً حتى الآن. ولكن لا تدع ذلك يخدعك. نحن لا زلنا نعيش في أوقات مثيرة. أحد القراءات المفيدة: متجر السلع الكبير الأمريكي يبيع الكثير من القطع الصغيرة من المعادن.
