رويا خلف، رئيسة تحرير الFT، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. الكاتب هو الاستراتيجي الرئيسي للأسواق في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في شركة JPMorgan Asset Management. الاستثناء الأمريكي المستمر، كما يتم تسميته في كثير من الأحيان، يبدو أنه قد حظى باتفاق قوي من قبل العملاء، وبشكل مفهوم. لقد شهدت الاقتصاد الأمريكي والأسواق ركضة استثنائية على مدى العقد الماضي. ومنذ عام 2010، كانت العائدات الإجمالية على مؤشر S&P 500 590%، وهو ما يتفوق بكثير على ال150% التي سجلتها MSCI Europe أو ال120% من FTSE 100. ولم يكن هذا التفوق محصورا في سوق الأسهم فقط. فقد خدمت الفوائد الأعلى على السندات لجذب رؤوس الأموال من المدخرين في المناطق التي تعاني من فوائد منخفضة أو حتى سالبة.
ثانياً، شهدت الولايات المتحدة توسعاً في هوامش الربح، التي أعتقد أنها لا يمكن تكرارها. لقد قامت الشركات الأمريكية بعمل جيد جداً في الحصول على حصة أكبر من كعكة الدخل الأمريكية. ومع ذلك، سيصبح العمال متزايدين بالتحفظ إذا استمر ذلك. سنرى المزيد من الإضرابات والمطالبات بأجور أعلى. وأخيرًا، يجب علينا أن نعترف بدور أسهم التكنولوجيا في دفع الأداء. ارتفاع مذهل في قيمة أسهم التكنولوجيا الأمريكية يشكل 40% من العوائد التي حققها مؤشر S&P 500 منذ عام 2010. الإثارة بشأن الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيات الأخرى دفعت قيم المقبولية لأفضل 10 شركات أمريكية إلى 30 ضعفًا من أرباحها المتوقعة للعام القادم، في مقابل 14 ضعفًا لـ MSCI Europe.
ثالثًا، قد يحتاج المستثمرون إلى إعادة التوازن بشكل طبيعي بمرور الوقت ليجدوا أنفسهم بتركيز كبير في الأسهم الأمريكية. إذا كنت قسمت 50% من ثروتك في الأسهم الأمريكية في عام 2010 والنصف الآخر في الأسهم في بقية أنحاء العالم، فقد أصبحت نسبة 75% توجيهًا للأسهم الأمريكية الآن. على الأقل، حان الوقت لإجراء بعض إعادة التوازن. لكن هل ستتحمل ترتيبات كبيرة في الأصول الأمريكية على مدى العقد القادم؟ هل هو ببساطة أنه شركات أمريكا تعمل بشكل أفضل من شركات أوروبا؟ اتضحت دعم الارباح الرائعة الأمريكية هذا التقدم. لقد شهدت الشركات التي تشكل مؤشر S&P 500 زيادة بنسبة 290% في ربح السهم منذ عام 2010، مقارنة بـ 60% لـ MSCI Europe. ولكن هناك أسباب لتحدي السرد “أنهم أفضل” الذي يعزز بشكل واسع للموقف المعامل الموزون في الأسهم الأمريكية. قام تقرير ماريو دراجي الأخير حول تنافسية أوروبا بتسليط الضوء على بعض المشاكل الهيكلية التي تواجهها أوروبا، خاصة عندما يتعلق الأمر بالابداع وقدرة الشركات على توسيع النطاق.
لدى الولايات المتحدة تركيز كبير في أسهم التكنولوجيا، ومن المرجح أن يتزامن تبادل الأداء بعيدًا عن التكنولوجيا مع تبادل في الأداء الجغرافي للأسهم. وبينما تتدفق رؤوس الأموال إلى فرص جديدة في أماكن أخرى، يمكن أن يضعف ذلك أيضًا الدولار. في النهاية، لست أقترح أن الولايات المتحدة على وشك تجربة عقد يتسم بالأداء المتدهور. ومع ذلك، يجب أن نشكك في بعض من أسس الاستثنائية الأمريكية وأن نكون حذرين من كوننا بزيادة كبيرة عن قصة العقد الماضي.
