روني خلف، رئيسة تحرير ال Financial Times، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. في الوقت الحالي، يمكن لمستثمري الأسواق الناشئة أخيرًا رؤية نور في نهاية النفق، ولكنهم يتحققون بعناية للتأكد من أنه ليس قطارًا قادما نحوهم. تعيش فئة الأصول هذه لحظة فريدة بينما يتحول البيئة الماكرواقتصادية لصالحها بشكل كبير. تنخفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أخيرًا، وعلى الأقل في النظرية، يجب أن يؤدي ذلك إلى انخفاض عوائد سندات الحكومة الأمريكية وتعزيز الجاذبية للديون التي تقدم أسعار فائدة أعلى من خارج النادي الغني من الدول. بشكل حاسم، بدأ هذا الانخفاض المنتظر منذ فترة في الأسعار الأمريكية حتى في حين يظل اقتصاد الولايات المتحدة نفسه في حالة جيدة — مزيج جيد لروح المخاطرة التي تدعم عادة فئات الأصول الأكثر خطورة مثل ديون وأسهم الأسواق الناشئة. غير أن هناك “لكن” ضخم مُرفق بكل عنصر من هذه القوى. ومع ذلك، تعود الأسواق الناشئة إلى دائرة الاهتمام لدى الكثير من المستثمرين الذين تجاهلوا فئة الأصول هذه لسنوات.
الانخفاض في أسعار الفائدة الأمريكية سيجعل “ديون الأسواق الناشئة على الحرية”، وفقًا لاستثمارات M&G في منشور مدونة حديث. وبالأخص منذ اندلاع جائحة كوفيد، كانت تدفقات الاستثمار في الأسواق الناشئة “مريعة”، كما ذكره Charles de Quinsonas، مدير صندوق في M&G Investments في لندن في حدث مؤخرًا. لم يكن هناك وقت جيد ليكون مدير أصول ناشئة. للعديد من المستثمرين، فئة الأصول هذه لم تكن تستحق العناء. ببساطة تتبع مؤشر S&P 500 للأسهم الأمريكية على مدى السنوات الخمس الماضية — ليس تقنية صاروخية ورخيصة جدًا للتنفيذ — قد أتاح لك تضاعف أموالك. في نفس الفترة، ترك مؤشر الأسواق الناشئة MSCI لك بزيادة تقدر بحوالي 10 في المائة. سحب استثنائي من الولايات المتحدة قد جذب الأموال من جميع أنحاء العالم — في سندات وأسهم — وترك الأسواق الناشئة في الظلام.
على المدى الطويل، لا يكفي هذا الارتفاع المفاجئ لتعزيز الاهتمام بالأسواق الناشئة بمفرده. الحكم لا يزال غير واضح على مدى ما إذا كانت جميع التحفيزات المعلنة هذا الشهر تجعل الصين قابلة للاستثمار. من الجانب الإيجابي، إنها بيان نية، لكن قطاع العقارات لا يزال قرحة غائرة. ليس هذا هو المصدر الوحيد للحذر. أشار بنجامين ميلمان، رئيس المرافق الاستثمارية في Edmond de Rothschild Asset Management، هذا الأسبوع إلى أنه كان يزيد الوزن في الأسواق الناشئة — وهو تخصيص أعلى مما توحي به المؤشرات — لفترة وجيزة. يساعده تحول الصين نحو النمو وتحويل الولايات المتحدة النقدي في ذلك. يُقول إنه سيبقى على هذا الموقف، لكن فكرة أن الولايات المتحدة قد قامت بخفض الفائدة بشكل زائد وبسرعة تزعجه. “الرؤية حول مجلس الاحتياطي الفيدرالي أقل وضوحًا مما كان عليه قبل أسبوعين فقط”، يقول.
وفي الوقت نفسه، حذرت وكالة S&P Global هذا الأسبوع أيضًا من أن التزامات الديون الأعلى وارتفاع تكاليف الاقتراض يعني أن حكومات الأسواق الناشئة “سوف تتخلّف بشكل أكثر تواترًا عن سداد الديون بالعملات الأجنبية خلال الـ 10 سنوات القادمة مما كانت عليه في الماضي”. فيما يتعلق برئاسية الولايات المتحدة، فإن أي شخص يقول لك أنه يمتلك فهمًا دقيقًا للرسوم الجمركية التي ستُفرض في حال عاد دونالد ترامب إلى البيت الأبيض، وما قد تعنيه ذلك للدول النامية، فإنه يكذب.
إن الاطلاع على تقرير البنك السويسري UBS هذا الأسبوع، يشير إلى أنه إذا لم تتراجع الاقتصاد الأمريكي، فمن المعقول أن نتوقع أن يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى إلى حيث بدأت وأكثر بحلول بداية عام 2026. المفتاح، بالتالي، هو إدارة التوقعات. بيئة الفائدة المنخفضة في الولايات المتحدة تفيد الأسواق الناشئة، و”كل قطرة تساعد لفئة الأصول غير المستثمرة بمكانتها”، حسب ما قاله البنك السويسري. من المرجح أن تكون العائدات “قابلة للتقدير”. إن هذا فوز كبير بالمقارنة مع السنوات القليلة الماضية. ومع ذلك، من غير الصحيح أن تعود الأسواق الناشئة إلى اللمعان الذي احتفلت به في عالم الفائدة الصفرية في الماضي على الفور.
