فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
انهم في ذلك مرة أخرى. “MicroStrategy Incorporated D/B/A استراتيجية” – أعلنت شركة برامج المؤسسة التي تحولت إلى Bitcoin Maximalist – عن أداة مالية جديدة لجمع الأموال لشراء المزيد من Bitcoin. يطلق عليه السلسلة A Fertetual Strife مفضلة الأسهم.
“الصراع”؟ “الصراع الدائم”؟ كان مات ليفين في بلومبرج قد اشتبه في البداية في خطأ مطبعي عندما قرأه ، لكن 23 مرجعًا في المستند تشير إلى عدم ذلك. ربما تكون مزحة داخلية-نوع الشيء الذي يبدو ذكيًا في الساعة 5 صباحًا في حفل ما بعد الحفلات. أو ربما تكون إشارة صادقة عن غير قصد للدراما المحيطة بتراكم الشركة التي لا هوادة فيها.
اسم Bizarro ليس هو الخدش الوحيد. يأتي Strife مع المراوغات التي تميزها عن جهود جمع التبرعات السابقة للاستراتيجية.
لأحدها ، إنها ليست إصدار الاستراتيجية النموذجي (الجزئي) لإصدار الأسهم التخفيف ؛ على عكس الأوراق المالية المفضلة (Strk) الإضراب الدائم ، فإنها غير قابلة للتحويل إلى أسهم مشتركة. قام مايكل سايلور ، الرئيس التنفيذي ، بإعدادها كوسيلة للاستفادة من مجموعة واسعة من المستثمرين ذوي الدخل الثابت الذين يفضلون بشكل عام الاستقرار والعائدات المتوقعة. ومع ذلك ، لا تقدم الصراع. إنه يعرض المستثمرين على الجانب السلبي لـ Bitcoin (نظرًا لأن الجدارة الائتمانية للاستراتيجية تتوقف على ممتلكات التشفير) دون منحهم أي اتجاه تام إذا ارتفعت العملة المشفرة. تم إصلاح الأرباح ، لذلك إذا كان “أقمار” Bitcoin ، يتم ترك حاملي الصراع يراقبون من الخطوط الجانبية. يبدو الأمر مثل دعوة إلى بوفيه كل ما يمكنك تناوله ولكن يسمح له فقط برائحة الطعام.
هيكل الأرباح هو غرابة أخرى. على عكس Strk's Strk ، حيث يمكن دفع أرباح الأسهم نقدًا أو أسهم وفقًا لتقدير الشركة ، فإن أرباح الصراع هي نقدية فقط. توفر الأداة دفعًا سنويًا بنسبة 10 في المائة ، ولكن هناك صيد: إذا كانت الشركة تفسد الدفع ، فإن معدل الأرباح يزداد بنسبة واحد في المائة سنويًا ، مع 18 في المائة.
دفن في الطباعة الدقيقة من نشرة الإصدار هو تفاصيل حاسمة: يمكن للمجلس تعليق الأرباح الأرباح تمامًا. إنها في الأساس صفقة “ثق بي”.
[O]قد يختار مجلس الإدارة الخاص بك أو أي لجنة مفوضة حسب الأصول عدم دفع أرباح تراكمة على الأسهم المفضلة للصراع لأي سبب من الأسباب. وفقًا لذلك ، قد ندفع أقل من المبلغ الكامل من الأرباح المتراكمة على الأسهم المفضلة للصراع. بالإضافة إلى ذلك ، إذا فشلنا في الإعلان ودفع أرباح الأسهم المتراكمة على الأسهم المفضلة في الصراع الدائم بالكامل ، ثم من المحتمل أن تنخفض قيمة المخزون المفضل.
لا يمكن للمستثمرين أن يقولوا إنهم لم يتم تحذيرهم.
وأين من المفترض أن تأتي الأموال لهذه الأرباح؟ وفقًا للملاعب الأخيرة ، فإن MicroStrategy لديها أقل من 50 مليون دولار نقدًا ، وتنزف أعمال البرمجيات القديمة الأموال. سيتطلب خدمة العائد بنسبة 10 في المائة على 500 مليون دولار من الأسهم المفضلة تمويلًا إبداعيًا. من الواضح أن الشركة تعتزم تمويل الأرباح الموزعة ليس من التدفق النقدي التشغيلي مثل شركة عادية ، بل عن طريق بيع المزيد من الأوراق المالية أو غيرها من الأوراق المالية المخففة:
نتوقع تمويل أي أرباح مدفوعة نقدًا على الأسهم المفضلة في الصراع الدائم في المقام الأول من خلال أنشطة رفع رأس المال الإضافية ، بما في ذلك ، على سبيل المثال لا الحصر ، عروض الأسواق في الأسهم المشتركة من الفئة “أ” وضربنا الأمامي المفضل.
سيكون إصدار حقوق الملكية للحفاظ على السلام على الصراع مخيفًا للغاية ، وهذا على رأس التخفيف من الأرباح على Strk. أما بالنسبة للسندات القابلة للتحويل ، فإن السوق يشعر بالفعل بأنه مشبع بالورقة المرتبطة بالأسهم في الإستراتيجية ، وسيؤدي إصدار المزيد ببساطة إلى إضافة رافعة لخدمة توزيع أرباح أقل في مجموعة رأس المال.
ومع ذلك ، تمكنت الإستراتيجية من تجميع قائمة مثيرة للإعجاب من شركات التأمين ، بما في ذلك Morgan Stanley و Barclays و Citigroup و Moelis ، مع Fidelity كوكيل بيع لمستثمري التجزئة. هذا يشير إما إلى حماس المستثمر لرؤية سايلور التي تركز على البيتكوين-أو ، على الأقل ، تقدير للرسوم التي ترغب الشركة في دفعها وول ستريت.
يعد Strife إضافة رائعة – إذا كان محيرًا – إلى كتاب اللعب في الإستراتيجية. يبدو أنه يتحدى المنطق المالي ، حيث يوفر للمستثمرين ذوي الدخل الثابت أداة مع ملف إرجاع غير متماثل غير متماثل بشكل غير موات وتراكم مزيد من التخفيف للمساهمين العاديين. ولكن بالنظر إلى رهان الشركة الشامل على التشفير ، ربما يكون “الصراع الدائم” هو الاسم المثالي. عندما تتجول في كل شيء على البيتكوين ، فإن القليل من الفوضى أمر لا مفر منه.
مزيد من القراءة:
– إذا كانت البيتكوين هي المستقبل ، فما الذي يفسر حاجة MicroStrategy للسرعة؟ (FTAV)
– صلصة MicroStrategy السرية هي التقلب ، وليس البيتكوين (FTAV)
-فحص MicroStrategy تحطيم ATM بقيمة 21 مليار دولار (FTAV)
– الاستراتيجية: شراء أعلى ، مضخة أصعب (FTAV)
