فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
صباح الخير. بعد أن سجلت Nvidia زيادة بنسبة 69 في المائة على أساس سنوي في الإيرادات الفصلية مساء الأربعاء ، ارتفعت أسهمها بأكثر من 3 في المائة أمس. ألقِ نظرة على مخطط طويل الأجل ، على الرغم من ذلك: تم تتبع المخزون الفائق في 2022-2024 أكثر أو أقل جانبًا منذ الصيف الماضي. بينما كنا نتحدث جميعًا عن التعريفات والعجز والسندات ، فقد تغير شيء ما في سوق الأوراق المالية. راسلنا عبر البريد الإلكتروني إذا كنت تعرف ما هو: [email protected].
إيرادات التعريفة والعجز
استيقظ المستثمرون صباح أمس على مفاجأة سارة: لقد أدى حكم المحكمة في الولايات المتحدة إلى إبطال التعريفات المتبادلة في دونالد ترامب. أصبحت الصورة أكثر تعقيدًا إلى حد ما مع مرور اليوم. أولا قضت محكمة أخرى ضد تعريفة الرئيس مرة أخرى. ثم سمحت محكمة أخرى بالتعريفات بالبقاء في مكانها أثناء استمرار القضايا. على الرغم من التوازن ، كان يومًا سيئًا بالنسبة لرياضيات ترامب ويوم لائق للأسواق. أغلقت S&P 500 بنسبة 0.4 في المائة. كانت الخزانة أفضل. انخفضت العائدات لمدة عشر سنوات (والتي تنخفض مع ارتفاع الأسعار) اليوم بتراجع 6 نقاط أساس.
استجابة السوق الإيجابية بشكل معتدل أمر منطقي. لقد تعافى مؤشر CAP الكبير بالفعل من صدمة “يوم التحرير”. وستستمر معركة التعريفة الجمركية (نوصيك بقراءة زملائنا في هذه النقطة). لا يزال عدم اليقين هو القصة الرئيسية ، سواء على التعريفات أو ما سيعنيه للتضخم والنمو.
على الرغم من أن غير المستعار سعيد برؤية الرمال التي تم إلقاؤها في تروس تعريفة ترامب ، إذا تأخر فرضها إلى أجل غير مسمى ، فقد تكون هناك آثار سلبية على العجز.
عندما أقر مجلس النواب مشروع القانون “الكبير ، الجميل” ، لاحظ العديد من المحللين والمعلقين أن الزيادة في العجز – ما يقدر بنحو 3.8 تريليون على مدى 10 سنوات ، وربما أكثر – سيقابلهم جزئيًا إيرادات التعريفة الجمركية. يختلف مجموعة تقديرات تلك الإيرادات كثيرًا. يضع Goldman Sachs الإيرادات السنوية المحتملة من التعريفة الجمركية بحوالي 200 مليار دولار سنويًا ، على سبيل المثال ، بينما تضعها Numera Analytics حوالي 350 مليار دولار سنويًا.
بدون هذه الإيرادات ، يمكن أن يضيف الفاتورة كما هي أكثر بكثير إلى الدين الأمريكي مما كان متوقعًا سابقًا ، خاصة في المدى القريب ، عندما من المتوقع أن تتوقع معظم التخفيضات الضريبية (تخفيضات الإنفاق في وقت لاحق ، في أعقاب مبدأ الحكومة القديم المتمثل في تناول الآيس كريم الخاص بك قبل السبانخ). يتوقع Capital Economics أنه بدون ارتفاع إيرادات التعريفة الجمركية ، سوف ينتقل العجز من 6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي إلى 7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. عندما يتعلق الأمر بالعجز ، فإن نقطة مئوية كاملة من الناتج المحلي الإجمالي تهم.
لا يزال الآثار المترتبة على سوق السندات والتوازن المالي الأمريكي بعيدًا عن الوضوح. لا نعرف أين ستنتهي إيرادات التعريفة الجمركية ، وقد تؤدي إزالة التعريفة الجمركية إلى زيادة نمو أسرع ، مما يجعل مسار العجز أكثر حميدة. لكن اتخذ خطوة إلى الوراء: منذ البداية ، كان هذا الفاتورة أكثر من الأسواق المتوقعة. يبدو الآن أكثر من ذلك.
((رايتر)
كوريا الجنوبية تبدو رخيصة
كانت الأشهر التسعة الماضية أو نحو ذلك صعبة على كوريا الجنوبية: الأحكام العرفية ، أربعة رؤساء الدولة ، والمساءلة الرئاسية ، تعريفة ترامب. سوق الأوراق المالية ، على الرغم من تقدمه إلى حد ما في الشهر الماضي أو نحو ذلك ، يظل على نطاق واسع في أحسن الأحوال:
ويأتي هذا علاوة على قضية طويلة الأمد ، “خصم كوريا”: عدم شفافية الشركات وحماية المساهمين الضعيفة التي تحبط التقييمات. الخصم على الولايات المتحدة-التي ضاقت في الانتعاش العالمي 2022-23-واسعة بشكل خاص:
حتى شركات مثل Samsung Electronics و SK Hynix ، وهما من أكبر الشركات المصنعة لرقائق الذاكرة في العالم ، يتم تداولها بنسب الأسعار/الأرباح حوالي 11 و 6 على التوالي ؛ منافس الولايات المتحدة ميكرون في 137 ، وفقا ل FASTESST. هذا له عواقب. اختارت الشركات الكبرى مثل Coupang و Thoss إدراجها في عمليات التبادل في الولايات المتحدة بحثًا عن تقييمات أعلى ، وغالبًا ما يفضل المستثمرين المحليون الأسهم الأمريكية. فيما يلي نظرة فاحصة على فجوة التقييم بين كوريا الجنوبية وأقرانها العالميين ، من دان راسموسن في شركة Verdad Advisers:
لا الأسهم ولا الأسواق ترتفع ببساطة لأنها رخيصة. يجب أن يكون هناك محفز للتغيير. في حالة كوريا الجنوبية ، من الممكن أن تساعد الانتخابات الرئاسية يوم الثلاثاء في إحداث حوكمة الشركات وإصلاحات السوق التي سعى المستثمرون الأجانب منذ فترة طويلة. هناك سابقة لهذا ؛ عندما فقدت الممارسات القديمة غير الودية بعضًا من قبضتهم في اليابان في عام 2023 ، حصلت الأسهم اليابانية على دفعة تقييم ذات معنى.
كانت هناك بعض التغييرات البسيطة بالفعل. انطلقت مبادرة “Value Up” في فبراير 2024 من قبل الرئيس الذي لم يمتد الآن يون سوك Yeol حتى الآن-فهي تنطوي على تدابير إصلاح طوعية ، مع عدم وجود عقوبات أو حوافز للامتثال. من ناحية أخرى ، تم رفع الحظر المفروض على البيع على المكشوف ، والذي كان ساريًا لمدة 17 شهرًا ، في شهر مارس.
محفز محتمل آخر للتغيير: يتم استثمار المزيد من الأسر في سوق الأوراق المالية. ارتفع عدد مستثمري الأسهم المحلية للبيع بالتجزئة من حوالي 6 مليون في عام 2019 إلى أكثر من 14 مليون اليوم ، وفقًا لما ذكرته كوريا للأوراق المالية. هذا مهم لبلد من 52 مليون شخص ؛ يوجد الآن تحالف صوتي للمستثمرين المحليين يستيقظون على مدى فقيرة حوكمة الشركات الجنوبية. سيؤدي ذلك إلى الضغط على المرشح الرئاسي لي جاي ميونغ ، إذا كان منتصراً ، لدعم وعده بإصلاح السوق ، بما في ذلك تشريع لتوسيع الواجب الائتماني للمجالس الكورية للمديرين لتغطية المساهمين.
يعتقد Changhwan Lee ، الرئيس التنفيذي لشركة Align Partners ، وهو مستثمر ناشط ومقره سيول ، أن هناك إمكانية لتقدم ذي معنى:
في رأيي ، ربما يكون هذا تغييرًا أكبر منه في اليابان. قامت التغييرات في اليابان من قبل الحكومة بترويج قانون حوكمة الشركات ، والقانون الاستراتيجي. . . لكنهم لم يغيروا القانون أبدًا. لكن في كوريا ، [likely next] يحاول الرئيس تغيير القانون ، والخصم أكثر أهمية بكثير مقارنة باليابان ، لأن تضارب المصالح بين المساهمين المسيحيين والأقليات أكبر من قضية اليابان.
لا يغير حوكمة الشركات بشكل أفضل حقيقة أن نمو الناتج المحلي الإجمالي لكوريا الجنوبية تحول إلى الربع الأخير ، كما أنه لا يقلل من المخاطر الضخمة التي تواجهها البلاد من التعريفات الأمريكية. ولكن كما قال راسموسن دون الحجارة:
لا تحتاج إلى الكثير من النمو. أنت لا تحتاج إلى قصة اقتصادية رائعة لتصبح متحمسًا. كل ما تحتاجه هو إصلاح الميزانية العمومية – تحتاج فقط إلى أشخاص للقيام بأشياء معقولة من منظور تخصيص رأس المال وحكمها ، وهذا وحده يمكن أن يجعل هذه الأسهم ضعف.
(كيم)
قراءة جيدة واحدة
تقدم.
