فتح محتوى حرر روزيلا خلف، رئيس تحرير الصحيفة المالية، مقالاتها المفضلة في رسالة إخبارية أسبوعية. يتحدث الكاتب عن السياسة النقدية للبنك الفيدرالي وتأثيرها على الاقتصاد العالمي. وبعد تخفيض أول لسعر البنك الفيدرالي، تحوّلت المحادثات من “متى” سيبدأ البنك بتخفيض الفائدة إلى “إلى أين” ستتجه الفائدة. ويركز النقاش عادةً على معدل الفائدة الفعلي للفيدرالي، المعروف باسم R-star، والذي يعتبر منطقة الذهبية لأسعار الفائدة؛ للحفاظ على الاستقرار السعري والتوظيف الأقصى عندما يصل الاقتصاد إلى هناك.
في عام 2018، عندما كان التضخم في حالة جيدة عند 2 في المئة وكان الاقتصاد يستمر بالتحسن، رفع الفيدرالي معدل السياسة النقدية إلى 2.5 في المئة. وأعتبر الكثيرون ذلك المعدل “الجديد للسياسة النقدية”، ومقداره 0.5 في المئة فقط. وفي المقابل، كان معدل الفائدة السياسية الفعلي قبل الأزمة المالية العالمية يتراوح حوالي 2 في المئة، مع معدل الفائدة الاسمي يتراوح حوالي 4 في المئة. ومع العودة إلى الوقت الحالي، يشير الرسم البياني للفيدرالي، الذي يمثل توقعات صانعي السياسة النقدية لأسعار الفائدة، إلى هدف لمعدل الفائدة يبلغ حوالي 3 في المئة عندما يستقر التضخم عند 2 في المئة ويكون سوق العمل موظفًا بالكامل.
هناك آراء تدعم فكرة أن معدل الفائدة السياسية الفعلي قد ارتفع بالفعل من 0.5 في المئة قبل الجائحة، لكن هذا الارتفاع سيكون ضئيلًا. يدعي البعض أن الفوائد السياسية الفعلية قد تحتاج إلى أن تكون أعلى بكثير من المقدر حوالي 1 في المئة من قبل الفيدرالي والمعتبر حاليًا في الأسواق المالية. يأتي ذلك نتيجة لعوامل عديدة، منها تغير العوامل التي أبقت على الفوائد منخفضة قبل الجائحة وتوقعات مالية مقلقة للولايات المتحدة مع زيادة العجز والديون. ويمكن أن تكون الولايات المتحدة أيضًا على شفا نشوة إنتاجية تدفعها الذكاء الاصطناعي لزيادة الطلب على القروض من الشركات الأمريكية.
ثم، هل نتحدث عن أي معدل فعلي للفائدة؟ هناك منحنى فائدة كامل على طول الإعانات التي يصدرها الحكومة والقطاع الخاص، وعادةً ما تكون هذه الإعانات تزيد مع مرور الوقت لتعويض المستثمرين عن مخاطر حيازة الدين لفترة أطول. وهذا ما يعرف بالمعدل الإضافي. والحوادث المقلوبة النادرة، مثلما شهدناها في منحنى الفائدة الأمريكي حتى وقت قريب، ليست الوضع الجديد الطبيعي. سيتم ضبط منحنى الفائدة الأمريكي، بالنسبة لسعر “الجبهة الأمامية” التي تحدده الفيدرالي، في السنوات القادمة عن طريق التشديد مقارنة بتجربة ما قبل الجائحة لتوازن الطلب على الدخل الثابت الأمريكي مع الكم الهائل من العدد الذي سيظل يتدفق في السوق.
ومع ذلك، إذا كانت الرؤية الصحيحة، فإن هذا يعد بشكل جيد للمستثمرين في الدخل الثابت. سيتم مكافأتهم عن تحمل مخاطر أسعار الفائدة في الأوقات الجيدة، وسيستفيدون أيضًا من قيمة التحويط للسندات في محافظهم عندما يضعف الاقتصاد. ستكون للأسعار تصاعدًا أكبر للهبوط وبالتالي لزيادة أسعار السندات.
