روالا خلف، رئيس تحرير صحيفة Financial Times، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. عرض TPG لتشكيل مجموعة تلفزيون مدفوعة بمبلغ 23 مليار دولار في الولايات المتحدة قادرة على منافسة Netflix يواجه خطر الانهيار حيث يجد نفسه في مواجهة مع الدائنين بشأن إعادة هيكلة الديون التي يعتمد عليها الصفقة. توصلت DirecTV، مزود التلفزيون عبر الأقمار الصناعية الذي تسيطر عليه TPG، إلى الاتفاق على دفع مبلغ رمزي قدره دولار واحد الشهر الماضي مقابل شركة Dish Network، منافستها المباشرة، عرضت الشركة لحاملي السندات حوالي 8 مليارات دولار في سندات مبادلة مقابل سندات Dish الحالية بقيمة إجمالية قدرها حوالي 10 مليارات دولار.
أظهرت الوثائق التي رأتها Financial Times أن حاملي سندات Dish دفعوا DirecTV إلى تضييق الخصم من 1.6 مليار دولار إلى حوالي 300 مليون دولار، ولكن المزايد رفض تغيير شروطه. الرسائل المتبادلة بين DirecTV وأعضاء مجموعة حاملي السندات، بما في ذلك BlackRock، تظهر أن الطرفين في مأزق، مما يهدد بالفشل العرض المبادل قبل أقل من أسبوعين من تاريخ انتهاء العرض في 29 أكتوبر. يجب أن يوافق حاملو ثلثي قيمة السندات على الصرف من أجل إتمام الاندماج. في حالة فشل العرض، يمكن لـ DirecTV إنهاء عقد الصفقة بحلول 9 نوفمبر. صرّح ريان بريستون دال، محامي من Ropes & Gray يمثل DirecTV، في رسالة أرسلها الأحد إلى Lazard و Milbank، التي تقدم المشورة لحاملي سندات Dish، بأن “توقعات المجموعة، كما هو منعكس من خلال الاقتراحات، لا تمثل شروطًا ستقبلها DirecTV، و بأنه ليس لديه أي نية لإعادة هيكلة الشروط التي تم التفاوض عليها بشكل طويل بين الطرفين. الوقت أمر حيوي”، قال.
Dish هي فرع تابع لشركة EchoStar، المشغلة عبر الأقمار الصناعية المدرجة التي تسيطر عليها تشارلي أرجن، الذي تعادل ثروته بالمليارات. كان الاثنان دون حركة مع حملة السندات لشركات EchoStar و Dish، التي تمتلك مجتمعة ما يقرب من 22 مليار دولار من الديون، لمدة عام تقريباً حيث تواجه الشركة الأم إمكانية إفلاس. كان حاملو السندات يقاضون EchoStar، مدعين أن الشركة نقلت ضمانات Dish خارج متناولهم في عملية تدبير مالي في بداية عام 2024. أعلنت EchoStar عن إعادة هيكلة للميزانية المعقدة الشهر الماضي تشملت مختلف صفقات الديون وزيادات رأس المال والتحالف المخطط بين Dish ومنافستها الطويلة الأمد. يأمل DirecTV أن يمكن للشركة الموسعة التحدي لزعماء الفيديو عبر البث مثل شركات Apple و Disney و Netflix مع عرض تلفزيون عبر الأقمار الصناعية للعملاء ذوي الميزانيات المحدودة. معًا، سيكون لدى DirecTV و Dish 18 مليون مشترك مدفوع.
أصر DirecTV على أن الخصم في عرضه لحاملي السندات كان ضروريًا لضمان ألا تكون الشركة الجديدة بمستوى ديون عال. كجزء من الصفقة، ستحمل السندات المختلفة لـ Dish خصومات تتراوح بين 7 سنتات و 40 سنتًا على الدولار، قيمات متبادلة تفوق الأسعار التي كانت تتداول بها قبل إعلان الاندماج. رفضت TPG و DirecTV و BlackRock التعليق. لم ترد Lazard و Milbank على طلبات التعليق. حوالي 80 في المئة من حاملي سندات Dish قد شكلوا ما يعرف بمجموعة تعاونية، مما يعني أنهم وافقوا على التفاوض مع DirecTV بشكل جماعي.
ومع ذلك، ادّعت DirecTV أن بعض حاملي السندات يحملون تأمينات على التعرض للائتمان وبالتالي يوجد لديهم صراع مصالح لأن تلك العقود ستمنحهم دفعة نقدية إضافية في حالة إفلاس Dish بعد إلغاء الاندماج. قامت اتفاقيات التعاون بإثارة استياء المقترضين وشركات الاستثمار الخاصة، الذين يدعون بشكل متزايد أنها تثير مخاوف من مخاوف المنافسة غير العادلة من خلال قيود التجارة الحرة. في رسالتها، ادعت DirecTV أن مجموعة دائني Dish تهدد بـ “قمع التنافس بين المشاركين في السوق” و “تحد من قدرة [الشركة] على الإعادة الهيكلية”. في رسالتها، قالت TPG إنها ستوفر قرضًا بقيمة 2.5 مليار دولار لـ Dish الذي اتفق عليه في سبتمبر، بغض النظر عن وضع الاندماج.
