رويلا خلف، محررة صحيفة “الفايننشال تايمز”، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. تثير دائمًا دهشتي الفعالية التي يتمثلها إعطاء الطفل نجمة ذهبية عندما يتصرف بشكل جيد. فهم لا يمكنهم فعل أي شيء أو شراء أي شيء باستخدام النجمة الذهبية – إنهم يبدون مثلهم في حصولهم على مكافأة. نظرية وراء الاستثمار المستدام هي أن المستثمرين سيكافئون الشركات التي تتصرف بشكل جيد فيما يتعلق بالبيئة – على الرغم من أن هذا النوع من النجمات الذهبية ينطوي على المال. ولكن الأرقام هذا العام تشير إلى أن المستثمرين فعلوا العكس.
بين شهري يناير ويونيو، تأثرت الصناديق السالبة لـ Paris-aligned benchmark (PAB) بتدفقات خارجة بقيمة أكثر من 8 مليارات دولار. ما هي النقاط التي يجب علينا مراعاتها في ذلك؟ هل تحافظ المستثمرين على مكافأة السلوك الجيد؟ يقول “موطني” بدلاً من “مواطني” لأن الشركات العامة في العالم – أقل من 10 في المئة، وفقًا لـ MSCI – لا تتماشى فعليًا مع هذا الهدف الآن. تتضمن تعريف PAB معايير معينة: إلى جانب عدم الاستثمار في الشركات التي تحقق جزءًا كبيرًا من إيراداتها من الوقود الأحفوري، يجب عادةً على الفهرس تقليل كثافته الكربونية بنسبة 7 في المئة في العام.
أسباب هذا التغير. وتشير هورتنس بيوي، المديرة العالمية لأبحاث الاستدامة في شركة Morningstar، إلى أن المعايير الصارمة التي تم تحديدها في عام 2020 تجاهبها الشركات في الواقع. إن تحديد هدف صارم بنسبة 7 في المئة في العام قد لا يكون ممكنًا بالفعل لأن قدرة الشركات على خفض الانبعاثات قد تتأرجح اعتمادًا على الأحداث العالمية الأخرى. ولكن السبب الرئيسي هو تحول في تفكير المستثمرين المستدامين.أصبح استخدام مقاييس توجيهية متطلباً النظر إلى المستقبل بدلاً من النظر إلى الماضي.
قد يكون من غير المفاجئ، إذاً، أن صناديق Carbon Transition Benchmark (CTB) لا تزال تشهد تدفقات هذا العام، على الرغم من بوتيرة أقل. يعتبر هذه النوع من صندوق PAB-lite، مع قواعد أقل صرامة حول شركات الوقود الأحفوري وأهداف الحد من انبعاثات الكربون. ومثل فهرس PAB، يعتمد فهرس CTB على الفهرس الأساسي “العادي”.
عند النظر إلى أعلى 10 مراكز في هذه الأنواع الثلاثة من الصناديق، يبدو أنها متطابقة أساسًا. فهرس MSCI World وفهرس CTB يحتويان على مرشحات التكنولوجيا الواضحة مثل Apple وNvidia وMicrosoft وAmazon وما إلى ذلك. أما أعلى 10 في النسخة PAB فهي متطابقة تقريبًا، بإضافة JPMorgan Chase.
عند النظر إلى أهمية الأمر، فإن النسخة PAB قد أظهرت أداءً أفضل من فهرسها الأساسي، فهرس MSCI World، في كل عام منذ عام 2014 باستثناء عام 2022، الذي كان عامًا صعبًا للصناديق المستدامة التي تضررت بأزمة الطاقة. هذا يمكن تفسيره بالواقع بحيث أن استثماراتها في التكنولوجيا أكثر تركيزا. تأتي التفاوت الحقيقي في الفهارس خارج أعلى 10 مراكز – الفهرس PAB يتتبع أقل من نصف الشركات التي يتتبعها فهرس MSCI World، بينما الفهرس CTB أقل تقييدًا، بتوفير حوالي ثلثي فهرسه الأصلي.
لكن التركيز الأكبر على صناديق CTB لا يعني أن المستثمرين قد تخلو تمامًا من مكافأة السلوك الجيد. يدل ورقة عمل حديثة من Neuberger Berman على أن استبعاد الشركات بناء على أسس كثافة الكربون في كلا فهرسي PAB و CTB يعني أن بعض الشركات ذات الإمكانيات العالية للتحول، مثل TotalEnergies وGeneral Motors وTrane Technologies، تفوتها النجمة الذهبية.
صناديق PAB بالتأكيد لن تختفي. وبموجب الإرشادات الجديدة من المشرع الأوروبي Esma تهدف إلى منع استخدام مصطلحات صحيحة خضراء، ستحتاج الصناديق الأوروبية إلى الامتثال بشكل عام مع قواعد PAB من أجل منح نفسها تصنيف ESG. تلك التي تتماشى مع قواعد CTB الأكثر فتحًا ستكون أكثر تركيزًا على الانتقال الطاقوي. أشار محللون في JPMorgan مؤخرًا إلى أن هذا يمكن أن يجلب كل من صناديق PAB و CTB تحت رصد أكبر من المستثمرين القلقين من الغسيل الأخضر، الذين قد ينظرون إليها على أنها «ملاذاً آمناً» في بيئة تتزايد فيها التنظيمات.
