تستهدف صناديق الاستثمار الهجينة النجاح في قطاع الاستثمارات البريطاني بقيمة 200 مليار جنيه إسترليني حيث تتعرض للاهتمام من قبل أصحاب رؤوس الأموال على الرغم من تجاهل المستثمرين وتعرضها للتنافس من المنافسين الأرخص سعرًا. تعتبر صناديق الاستثمار، التي تمثل حجر الأساس في أسواق الأسهم البريطانية بجذور تعود إلى أكثر من قرن، قد شهدت تفاوتًا بين أسعار أسهمها وقيمة الأصول التي تمتلكها بينما تقاتل أسوأ عام من حيث جمع الأموال خلال عقد. ولقد أدى الخصم، الذي يبلغ متوسطه في الصناعة 9 في المئة مقابل القيمة الصافية للأصول، إلى وضع بعض صناديق الاستثمار على شفا إغلاقها أو تعرضها للاستهداف من قبل صناديق الاستثمار بما في ذلك إيليوت مانجمنت التابعة لبول سينجر وسابا كابيتال التابعة لبواز وينشتين. وقد أثقلت مشاكلها الأسواق الرئيسية للأسهم في المملكة المتحدة. وتقترب مؤشرات الفتريب الخامسم من الرقم القياسي المسجل في فبراير 2023، على عكس المؤشرات الأمريكية والأوروبية التي وصلت إلى سلسلة من أعلى مستوياتها على الإطلاق هذا العام.
في السنوات الأخيرة، انخفضت شعبية الصناديق التي تعمل كصناديق استثمار مغلقة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة الذي جر من المستثمرين نحو السندات الحكومية. وقد دفع ذلك سعر الخصم إلى حوالي 17 في المئة، أعلى مستوى له منذ أزمة 2008/2009. بالإضافة إلى ذلك، أثر تزايد عدد الأدوات البديلة التي تسمح بالوصول السهل إلى مجموعة من الأصول العالمية مثل صناديق تداول المؤشرات، على القطاع. تشكل الصناديق الاستثمارية 27 في المئة من الشركات المدرجة في فهرس FTSE 350. وتشمل هذه الصناديق صندوق سكوتش مورجيج إنفستمنت تراست من بيلي جيفورد وصندوق بيرشينغ سكوير هولدينجس بقيمة 7.4 مليار جنيه إسترليني لبيل أكمان، وصندوق شركة RIT Capital Partners بقيمة 2.5 مليار جنيه إسترليني. يعود أصل هذه الصناديق إلى العصر الفيكتوري، حيث تم إنشاؤها لتوسيع الوصول للمستثمرين الأفراد إلى الاستثمارات في الإمبراطورية البريطانية. تقدم عددًا محددًا من الأسهم يمكن للمستثمرين تداولها بين أنفسهم دون التأثير على مجموع النقد الذي يتاح للمديرين لديهم للاستثمار في الأصول التي يصعب بيعها بسرعة مثل العقارات أو رأس المال الخاص. وهذا يختلف عن الصناديق المفتوحة، التي تصدر وتسترد باستمرار أسهمًا أو وحدات جديدة استجابة للطلب. وقال أحد الكبار في صندوق الاستثمار: “في زمن لم تكن يمكنك شراء أسهم في تكنولوجيا الأسواق الناشئة لذا كنت تشتري صندوق استثماري. اليوم هناك العديد من ETFs التي تتبع تكنولوجيا الأسواق الناشئة ولدى المستثمرين الكثير من الخيارات؛ ما كان منتجًا فريدًاً جدًا لم يعد فريدًا بعد الآن”.
خطفت معاناة الصناديق، والتي تعتبر عبئًا إضافيًا على أداء سوق الأسهم في لندن الذي يعاني من ضعف، انتباه النشطاء الذين يحثون الصناديق على إعادة رأس المال للمستثمرين. وقد كشف إيليوت الشهر الماضي عن حصة بنسبة 5 في المئة في صندوق سكوتش مورجيج إنفستمنت تراست أسبوعًا بعدما أعلن صندوق FTSE 100 عن برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة مليار جنيه إسترليني لمحاولة دعم سعر أسهمه المتعثر. كانت الشركة الاستثمارية الأمريكية مساهمة منذ عدة أشهر قبل الكشف عن دليل الحصة. بنى سابا حصة بقيمة حوالي 1.3 مليار دولار في العقود الآجلة والأسهم في الصناديق البريطانية، وفقًا لمصدر مطلع على المسألة. تشمل هذه المراكز حصة بقيمة 70 مليون جنيه إسترليني في صندوق بايلي جيفورد للنمو الأمريكي، وحصة بقيمة 88 مليون دولار في صندوق JPMorgan المتواجد في أوروبا وحصة بقيمة 62 مليون جنيه إسترليني في صندوق الشركات الصغيرة لشركة بلاك روك، وفقًا للإفصاحات الرقابية في الأشهر القليلة الماضية. يتبع آخرون مثال سكوتش مورجيج. بلغت قيمة عمليات إعادة الشراء من الصناعة 3.6 مليار جنيه العام الماضي، وفقًا لجمعية شركات الاستثمار. وأغلق آخرون فروعهم أو دمجوا صناديقهم، بما في ذلك التضامن بقيمة 1.2 مليار جنيه تم الاتفاق عليه بين فيدلتي وأبردن العام الماضي. وقال نبيل بحنجي، شريك في إيليوت، في بيان: “ندعم بشدة البرنامج الذي أعلنت عنه الشركة مؤخرًا بقيمة مليار جنيه إسترليني — أكبر برنامج إعادة شراء يعلنه صندوق مغلق في المملكة المتحدة على الإطلاق — ونتطلع إلى مواصلة التعاون”. اعتذرت سكوتش مورجيج عن التعليق. ولكن صناديق الاستثمار الأخرى تواجه صراعًا للبقاء على قيد الحياة. قد جفت التمويلات الرأسمالية، المصدر الحيوي للصناديق الجديدة، العام الماضي. كانت هناك فقط صفقتان عامتان للاكتتاب الأولي، بقيمة مجموعهما 43 مليون جنيه، بينما انخفضت الحصص الثانوية من 5.2 مليار جنيه في عام 2022 إلى 1.1 مليار جنيه، وفقًا لجمعية شركات الاستثمار.
عدد من الصناديق التي تستثمر في الطاقة الخضراء عجزت عن جمع الأموال الخاصة بها وذلك نتيجة للخصومة، مما يثير المخاوف من أن معاناة القطاع تحرم المملكة المتحدة من الاستثمار الأخضر الذي تحتاجه بشدة. يجب على العديد من الصناديق عقد تصويت إذا سجلت الخصم بين سعر السهم وقيمة الأصول الصافية لها عتبةً. وقد وصلت العديد من الصناديق المركزة على البيئة، بما في ذلك أكبر صندوق في المملكة المتحدة، صندوق Greencoat UK Wind بقيمة 3.2 مليار جنيه إسترليني، إلى هذه العتبة أو قد تجاوزتها. بحسب شخص مطلع على استراتيجية الصندوق، لا ينوي إيليوت بيع حصته في SMIT ويعتبر المستثمر أن “هناك المزيد لتقوم به” بخصوص إعادة الشراء. ومع ذلك، ينوي وينشتين النظر في حيل متعددة، بما في ذلك إعادة شراء الأسهم أو الدفع نحو تصفية الصندوق في حالات متطرفة. امتنعت سابا كابيتال عن التعليق. كما يلوم بعض مديري الصناديق التغييرات التنظيمية على خنق الطلب. في عام 2022، تم تغيير كيفية عرض الرسوم المتعلقة بصناديق الاستثمار لبعض المستثمرين، ردًا على توجيهات جديدة بشأن القواعد التي تم تقديمها أصلا في عام 2018. يعتبر النقاد أن تفسير المملكة المتحدة للقواعد — التي تغطي أيضًا الصناديق الأوروبية — يعني أن رسوم الصناديق البريطانية مضاعفة بشكل صناعي. في الشهر الماضي، كتبت مجموعة تمثل 109 صناديق إلى المستشار جيريمي هانت حذرت من أن النظام الحالي “لا يمكن أن يستمر”. وأضافت أن القواعد تدفع المستثمرين نحو الصناديق المقيمة في الاتحاد الأوروبي وتفاقم من سوء أداء سوق الأسهم في المملكة المتحدة. واستنتجت أن إعادة هيكلة التنظيم يمكن أن تفتح الباب لاستعادة 7 مليارات جنيه إسترليني سنويًا من الاستثمارات المفقودة لصالح المملكة المتحدة دون تكلفة على الضرائب. وختمت بارونيس روز ألتمان، التي اقترحت في العام الماضي مشروع قانون خاص لتغيير المتطلبات التنظيمية: “إن الدول الأخرى تستفيد من شركاتنا… الصناعة تحتضر”.
قال متحدث باسم الخزانة: “ندرك مخاوف الصناعة ونعمل بسرعة مع FCA لإلغاء واستبدال القواعد الإفصاح التجزئة المستوردة من الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك لصناديق الاستثمار”. ولكن يقول النشطاء في صناديق الاستثمار إنه يجب على الصناديق إثبات قيمتها للمستثمرين بدلا من انتظار تدخل الحكومة. وقال الكبار في صندوق الاستثمار: “الحقيقة هي أن بعض هذه الخصومات يمكن معالجتها”. “أ
