فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
يقف منظم المياه في بريطانيا متهمًا بالسماح لمياه التايمز بالسيطرة على صناديق التحوط وغيرهم من الدائنين دون نقل رسمي للملكية لأكبر شركة مياه في بريطانيا.
انتقلت السيطرة القانونية على Thames Water إلى الدائنين الذين يقدمون قرضًا مثيرًا للجدل بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني إلى الأداة المساعدة التي تعاني من ضائقة مالية دون موافقة أوف أوف الرسمية ، وفقًا للمطالبات المنصوص عليها في رسالة إلى الجهة المنظمة في وقت سابق من هذا الشهر من قبل تشارلي ماينارد ، النائب الديمقراطي الليبرالي.
من بين كبار الدائنين في الأداة المساعدة صناديق التحوط Elliott Management و Silver Point Capital ، وكذلك المستثمرين المؤسسيين.
يهدف المنظم إلى الموافقة على أي تغيير في السيطرة في الملكية. بدلاً من تحديد “وحدة التحكم النهائية” في التايمز ووتر ، كمالك قانوني لها ، فإن ترخيص الأداة مع Ofwat يلقي به على نطاق أوسع على أنه “أي شخص. . . في وضع يسمح له بالتحكم أو في وضع يسمح له بالتأثير ماديًا على السياسة أو الشؤون “.
عادةً ما يتم تنفيذ هذا الدور من قبل مساهمي الشركة. لكن مستثمرو الأسهم في التايمز ووتر – الذين يشملون صناديق المعاشات التقاعدية أوس ، وكذلك صناديق الثروة الصينية وأبو ظبي – ابتعدوا عن العمل وأعلنت الشركة “غير مقبولة”.
منذ ذلك الحين ، كتبوا قيمة حصصهم وصولاً إلى الصفر ، وإزالة ممثلين من مجلس Thames Water ، ويبدو أنهم لا يلعبون أي دور في إدارته الحالية أو المستقبلية. هناك عملية جارية لمحاولة العثور على مستثمرين جدد في الأسهم.
“يبدو أن مساهمي التايمز ووتر” يبدو أنه ليس لديهم أي موقف سيطرة أو تأثير مادي على الأداة ، في حين يبدو أن مجموعة أصحاب السندات العليا “تلبي هذا التعريف” ، وهي رسائل من محامو ماينارد في ماريوت هاريسون.
وتأتي هذه المطالبات لأن الشركة تنتظر حكمًا رئيسيًا من محكمة الاستئناف حيث تتقاضى مجموعات منافسة من حاملي السندات قرض الطوارئ 3 مليارات جنيه إسترليني ، مما يساعد على الحفاظ على مياه التايمز. وبدون ذلك ، قالت الشركة إنها ستنفد النقود في أواخر مارس.
تيم شورت ، وهو مصرفي للاستثمار وخبير في هياكل التمويل الخاضعة للتنظيم ، اتهمت بـ “الاختصاص الصارخ” لواجباته التي يمكن أن تثقل ثقة المستثمر في النظام التنظيمي.
“من الواضح أن تغيير السيطرة قد حدث بالفعل لأن الأطراف المسيطرة السابقة قد ابتعدت ؛ ومع ذلك ، فقد سمح لـ Ofwat بموقف لا يوجد فيه ملكية واضحة للشركة أو الإشراف على مجلس الإدارة ، وعدم النظر في المصالح العامة “.
ينفي OFWAT أن هذا سمح بتغيير السيطرة من خلال قرض الطوارئ. في الرد على ماينارد بقوله أن Thames Water أبلغها في يناير أنه لم يحدث أي تغيير ، وأن الجهة المنظمة “استمر في الحفاظ على هذا الموقف قيد المراجعة”.
عندما يُطلب منهم الرد على المزاعم ، قال أوف: “إن التحول المالي والتشغيلي الشامل في التايمز أمر ضروري. يجب أن تستمر الشركة في متابعة جميع الخيارات لطلب المزيد من الأسهم لتمويل خطة التحول الخاصة بها لصالح العملاء والبيئة. إن نظام الرقابة الخاص بنا الذي تم تقديمه في العام الماضي ، بما في ذلك مراقبة مستقلة ، موجود لمنحنا الرقابة على ذلك. “
من المتوقع أن يحكم محكمة الاستئناف الأسبوع المقبل على تمويل الطوارئ. إذا رفض القضاة القرض المقترح لكبار حاملي السندات ، والذي يأتي مع معدل فائدة ورسوم عقابية 9.75 في المائة ، من المتوقع أن تندرج على نطاق واسع في نظام الإدارة الخاص للحكومة ، وهو شكل من أشكال إعادة التهوية المؤقتة.
تختلف تقديرات التكاليف إلى دافع الضرائب إذا كانت الشركة ستختلف بشكل كبير. تم تقديم مياه التايمز في المحكمة من مستشارها ، Teneo ، إلى أن يتعين على الحكومة زيادة 3.4 مليار جنيه إسترليني إلى 4.1 مليار جنيه إسترليني من التمويل في SAR. يمكن استرداد هذا القرض المضمون للغاية – والذي ليس بمثابة استنتاج مفرده – بالكامل في حالة بيع مياه التايمز. يمكن أيضًا تجميد مصلحة ديون الشركة بموجب SAR.
ماينارد ، الذي ظهر في جلسة استماع محكمة الاستئناف ، وآخرون قد شككوا في شخصيات التايمز ووتر ، وأثار محامي النائب أسئلة حول استقلال تينيو ، بالنظر إلى أنه مستشار أيضًا للأداة المساعدة. بدلاً من ذلك ، قدّر فريق Maynard أن SAR سيكلف 66 مليون جنيه إسترليني فقط. وقال Ofwat إنه لم ير أدلة لدعم هذا الرقم الأدنى بكثير.
في جلسة استماع في الشهر الماضي حول نزاع القروض ، قبل المستشار العام التابع لشركة Thames Water و Andy Fraiser ومستشار رئيسي لكبار حاملي السندات ، David Burlison ، كلاهما أن حاملي السندات الأعلى الآن هم “المالكين الاقتصاديين” للفائدة بسبب ضائقة مالية متزايدة.
قال بورليسون ، أحد كبار مصرفي إعادة الهيكلة في جيفريز ، إن موكليه – والتي تشمل صناديق التحوط الأمريكية مثل Elliott Management – “تريد أن يكون لديها عناصر من السيطرة” على Watames Water.
وقال كبار حاملي السندات في بيان لصحيفة فاينانشال تايمز: “لا يملك الدائنون أي حقوق ملكية أو حوكمة الأسهم على الشركة. إنهم ليسوا المساهمين ، لكنهم يعملون بجد للمساعدة في استعادة الشركة على قدم وساق بالنظر إلى أنها لا تحتوي على قيمة للأسهم ، وقد ابتعدت جميع المساهمين “.
قال Thames Water: “إن دائنينا ليسوا وحدات تحكم في نهاية المطاف لدينا ، ولا تؤثر خطة تمديد السيولة لدينا على ملكية أو السيطرة النهائية على الأعمال ، والتي لم تتغير”.
