وضع ترامب سيء

صباح الخير. العوائد الألمانية ، المجمدة الطويلة ، ذوبان. بالأمس ، بلغت عائدات Bund الألمانية لمدة 10 سنوات أعلى مستوى في 28 عامًا ، بعد أن وافقت مستشارها في الانتظار على إعفاء الإنفاق الدفاعي من قواعد الديون الصارمة في البلاد. وفي الوقت نفسه ، فإن أسعار الولايات المتحدة ، بمجرد تمزيقها ، تنخفض الآن. والغلة الصينية ، التي انخفضت لسنوات ، مسطحة ، بعد بعض أخبار السوق الجيدة وتوقعات بكين الصعودية. قد ندخل عالمًا جديدًا. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

وضع ترامب ، ربما

كيف ينبغي أن تسعير الأسواق في سياسة التعريفة التي تتغير ، على ما يبدو ، من يوم لآخر؟ بعد يوم واحد من فرض تعريفة بنسبة 25 في المائة على كندا والمكسيك ، قامت الإدارة باستثناء صانعي السيارات ، “لذلك ليسوا في وضع غير مؤات اقتصادي”. لقد جاء ، بطبيعة الحال ، مع المزيد من الغموض: ينتهي في شهر واحد ، وبعد ذلك. . . ماذا؟ لا يعرف دون أن يعلم ولا تعتقد أنك تفعل ذلك أيضًا. لا تزال الآراء منقسمة حول ما إذا كانت هذه الإدارة تفكر في التعريفة الجمركية كأدوات تفاوض تكتيكية أو أولويات استراتيجية ، وما إذا كان هذا التفكير سيتغير إذا انخفضت الأسواق.

سؤالنا هو: ما مقدار النعومة والتقلبات في الأسواق من القدرة التي لا نهاية لها على ما يبدو على المراجعة والغموض ، وكم من التهديد الاقتصادي للتعريفات نفسها؟ قد يكون أكثر من السابق. اعتقادنا هو الاستقرار والقدرة على التنبؤ ونقل السياسة أمر مهم من الناحية الاقتصادية ، لأنه يسمح للشركات بالتخطيط والاستثمار بثقة. لا نرى السوق الثور يعود حتى نعرف ماهية القواعد.

الائتمان وتخويف النمو

في حين انخفض مؤشر S&P 500 أقل من 5 في المائة من أعلى مستوياته على الإطلاق منذ أقل من شهر ، فإن هذا الانخفاض المتواضع يخفي تغييرات أكبر في التكوين الداخلي للسوق وفي الخلفية الاقتصادية. لقد تحولت القيادة بالجملة من Big Tech و Dyclicals إلى Defenseves. حزمة سيئة من البيانات الاقتصادية الصلبة والناعمة لها تقديرات نمو لهذا العام تنخفض بسرعة. التقلب ، ضمنيًا ومتحققًا ، ارتفع. انخفض عائد الخزانة لمدة 10 سنوات أكثر من نصف نقطة مئوية ، حيث انخفضت آمال النمو.

لا يزال من السابق لأوانه القول على وجه اليقين أن هذا هو أكثر من مجرد تصحيح تقريبي ، واحد سوء إلى حد ما من قبل سياسات التعريفة غير الودية في السوق. ولكن يبدو أنه يمكن أن يكون شيئًا أكثر – ربما نقطة انعطاف مهمة.

من المثير للاهتمام ، إذن ، أن المزيج في أسواق الأسهم لم تتم مطابقتها من خلال علامات متشابهة للتوتر في أصول المخاطر الكبيرة الأخرى – ائتمان الشركات. اتسعت فروق الائتمان (العائد الإضافي على سندات الخزانة التي تقدمها سندات الشركات) قليلاً ، مما يدل على بعض التقدير لخوف النمو. ترتبط انتشار الائتمان تقليديًا مع الأسهم (وخاصة الأسهم الصغيرة ، والتي تقرب بشكل أفضل متوسط ​​المظهر المخاطر للمقترضين من الشركات) وتلك العلاقة ، إلى حد ما ، عقدت. هنا على سبيل المثال ، هناك فروق ائتمان مزدوجة مصنفة (أعلى درجة من غير المرغوب فيها) المرسومة ضد Russell 2000:

ومع ذلك ، فإن هذا الرسم البياني يقلل بالضبط من انخفاض انتشار الائتمان بالمعايير التاريخية. فيما يلي رسم بياني طويل الأجل من فروق العمل المزدوجة:

بالمقارنة مع المعايير السابقة ، فإن الانتشار منخفضة بشكل مختفي. هل هذا منطقي في لحظة عندما تكون تقييمات الأسهم للأسهم الصغيرة والمتوسطة في الطرف المنخفض للمتوسط ​​، والجميع عصبي؟

يعتقد Brij Khurana ، مدير محفظة الدخل الثابت في ولنجتون ، أنه مناسب. بالنظر إلى السقوط في الكفرات الصغيرة ، والمستوى العالي من التقلبات داخل القطاع في مؤشرات الأسهم ، يقول: “أنا مندهش لم يمتد أكثر. . . أود أن أقول أن الفروق قد استجابت لتوقعات النمو المنخفضة ، ولكن ليس للتقلب الأعلى. ”

إنه يرى فقط علامات الإجهاد في معظم الأجزاء الدورية في السوق ، وتحديداً الطاقة ، والتي تعرضت أيضًا لانخفاض أسعار النفط.

يقول أندرو لابثورن ، الرئيس العالمي للبحوث الكمية في Société Générale ، إن الانتشار يجب أن يستجيب لتقلب الأسهم. يقول: “إن فروق الائتمان هي وظيفة تقلب الأصول الأساسية”. يقدم الرسم البياني أدناه (الذي يمتد فقط إلى نهاية فبراير) من متوسط ​​التقلبات المحققة للمخزونات الأمريكية ضد فروق العالي عالية:

يقول: “لا تتحرك كما ينبغي” وفقًا للنماذج القياسية. أفضل تخمين له هو الطلب القوي للغاية على استثمارات الدخل الثابت هو الساحق في الأساسيات ، وهو نمط يمكن أن ينعكس بسرعة.

ليس كل شخص في عالم الائتمان مخيف. جين توماس ، التي تدير محافظ الأمن المدعومة من الأصول المستهلك في لوميس سايلز ، تتبع عن كثب جودة الائتمان الأساسية للأصول في الأوراق المالية المدعومة من الأصول. لم تشاهد تغييرًا ذا معنى مؤخراً في مجال التأهيل والافتراضات ، والتي تعزوها جزئيًا إلى حقيقة أن منشئي القروض ، من بطاقات الائتمان إلى السيارات ، كانوا حذرين للغاية بشأن معايير الاكتتاب في العام أو العامين الماضيين. على الرغم من انخفاض الدخل ، إلا أن المقترضين الأصغر سناً يعانون من الضغط لفترة من الوقت ، إلا أنها لا ترى أن هذه المشكلة تتفاقم الآن.

إن ائتمان المستهلك وائتمان الشركات مختلفون ، بالطبع ، لكن ديون المستهلكين تتمسك بها. هذا يأخذ بعض الخوف من صورة النمو الكلية ، ويساعد على شرح سبب ظهور فروق الأسعار.

التعريفة الجمركية والشركات اللب والورق

تترك التعريفات علامة في زوايا غير متوقعة لسوق الأوراق المالية.

خذ الورق والتعبئة والتغليف. وفقًا لكارثيك فالورو ، رائدة القطاع العالمي لصناعات المواد وصناعات العمليات في مجموعة بوسطن الاستشارية ، أصبحت الصناعة “متزايدًا عبر الحدود” في أمريكا الشمالية. قامت شركة Smurfit Westrock ، شركة Cardboard Box Maker ، وشركة Paper Group International Paper المتكاملة بانسكابات كبيرة خلال الأيام القليلة الماضية:

Smurfit مكشوف بشكل خاص. إنها تجعل حوالي 10 في المائة من الورق المقوى في المكسيك ، وفقًا لجيفريز ، مطحنة كبيرة في كندا ، ويحصل على إيرادات من الطعام المعبأ في المكسيك وشحنها إلى المستهلكين الأمريكيين. في أحدث دعوة أرباحها ، حذر الرئيس التنفيذي لشركة Tony Smurfit أن التعريفة الجمركية ستؤذي:

كل الطعام والخضروات. . . [and] البروتين الذي نفعله على الحدود المكسيكية. . . يمر عبر الحدود ونحن نحزم الكثير من ذلك. لذلك سيكون هناك ، كما أقول ، تأثير عميل مهم للغاية. . . كندا مختلفة بعض الشيء بالنسبة لنا لأن لدينا مطحنة كبيرة في كندا تصدر إلى الولايات المتحدة. . . إذا كان على تلك المطحنة تطبيق تعريفة بنسبة 25 في المائة ، فسيتعين علينا معرفة كيفية تعديل وضع الطاحونة هذا لأن ذلك سيكون غير منافس للغاية بسرعة كبيرة.

وفقًا لـ Philip Ng وفريقه في Jefferies ، قد يكون التهديد الأكبر لـ Smurfit من الانتقام المكسيكي:

ستكون المخاطر الأكبر هي الانتقام من الشركاء التجاريين ، ولا سيما المكسيك ، وهي أكبر MKT تصدير من الورق المقوى في الولايات المتحدة (حوالي 30 في المائة) ، ويمكن أن تدفع التعريفات التضخم الغذائي إلى أعلى للزراعة/المنتجات المستوردة من المكسيك.

يواجه IP ضغوطًا مماثلة ، كما أنه مهدد بالتعريفات الانتقامية. في هذه الأثناء ، تسببت تعريفة ترامب في ارتفاع تكلفة الخشب ، مع الضغط على الخطوط السفلية لكلتا الشركتين. كانت العقود الآجلة للأخشاب ترتفع على مدار العام ، وقفزت إلى أعلى يوم الاثنين:

في حين أن ديناميات التعريفة الأخيرة تسحق شركات اللب والورق ، إلا أنها تساعد بعض مورديها. كانت شركة Weyerhaeuser ، وهي شركة للأخشاب ومقرها الولايات المتحدة ، قد حققت شوطًا رائعًا هذا الأسبوع:

في مؤتمر سيتي يوم الثلاثاء ، أوضح الرئيس التنفيذي ديفيد ستوكفيش أن “نسبة مئوية صغيرة نسبيًا من [its] الخشب المصنّع الكندي. . . يأتي إلى الولايات المتحدة “، وغالبية مبيعاتها في الولايات المتحدة من الأشجار التي تزرها الولايات المتحدة. وهذا يمنحها ميزة على منافسيها مع مبيعات أكثر عبر الحدود.

إنها صناعة معقدة ، وستعمل التعريفات على خلطها أكثر. ولكن ما يوضحه كل هذا هو أن أحد تأثيرات التعريفة الجمركية للأسواق هو أنها قد تعيد هذا المخلوق الذي طال انتظاره ، وهو منتقي الأسهم ، الذي تم نقله إلى الخطوط الجانبية عن طريق الفهرسة و Mag Seven. في عالم التخلص من Globalising ، قد يكون اختيار الأمن أكثر أهمية.

(رايتر)

قراءة جيدة واحدة

على ويكيبيديا.