نيك بالتاس هو رئيس استراتيجيات التداول النظامية الشاملة للأصول والسلع والأسهم في جولدمان ساكس، وهو باحث زائر في كلية إمبريال للأعمال. لقد كان بداية رائعة لهذا العام بالنسبة لـ “الزخم” في سوق الأسهم الأمريكية – الظاهرة التي تجعل الفائزين يستمرون في الربح والخاسرين يستمرون في الخسارة – بفضل تضخم الذكاء الاصطناعي والأسهم التكنولوجية المتفجرة. في الواقع، حتى بعد التذبذبات الأخيرة، لا يزال هو أداء الزخم الأفضل في بداية العام الذي شهدناه على الأقل منذ عقدين. حقًا، لقد أثار هذا المخاوف حول التزدحم والتركيز السوقي. هل سيتصاعد الانخفاض الأخير إلى تعرض الزخم الكلاسيكي، أم أن الارتفاع سيستمر؟ هل من الممكن حتى لمستثمري الزخم “توقيت” تصحيح؟
للإجابة على هذه الأسئلة، يجب علينا النظر في أصول الزخم – أحد “العوامل” السوقية المثيرة للجدل – وآثار ديناميكية تفكيكها، نظرًا لنقصها للقاعدة الأساسية. يُشرح الزخم بأنه النمط التجريبي القائم على القدرة التي تظهر فيه الأسهم الرابحة استمرارية أدائها لفترة قصيرة من الزمن، مما يستنتج من الأداء السابق. لقد تم دراسته بشكل كبير في الأوساط الأكاديمية وهو شائع عبر جميع فئات الأصول. يعتبر مثيرًا للجدل إلى حد ما لأنه يتناقض مع كفاءة السوق – من المفترض أساسًا ألا تكون للمعلومات السابقة قيمة تنبؤية للعوائد المستقبلية. يُعتقد أن أصله يعود إلى التصرفاتية ويرتبط بالتحيزات العميقة للمستثمرين، مثل عدم الاستجابة لانتشار التداولات تدريجيًا، ومن ثم الاستجابة المفرطة، مما يتسبب في بيع الفائزين مبكرا جدًا، بينما يحتفظون بالخاسرين لفترة طويلة جدًا (التأثير المنقوص).
من الجدير بالذكر أن البيانات على مدى قرون من تاريخ الأسهم، حتى في عصر الفيكتوريين، تؤكد أن الزخم يعاني من “انهيارات زخمية” نادرة، ولكن عنيفة، بعد فترات ازدحام، مما يبرر ربما الأرباح من الزخم كتعويض لتحمل خطر مثل هذه الانهيارات. عالقين؛ هو أن يظلوا مستثمرين في فترة زخم متأخرة عندما يظل منافسوهم مستثمرين، حتى إذا كانوا يعترفون بارتفاع مخاطر الانهيار. ربما من المفترض بشكل مفاجئ، يمكن اعتبار البقاء على حاله القرار العقلاني.
في البحث عن الترفيه (العوائد المالية)، يبحث الحائز الشاب (تاجر الزخم) باستمرار عن الحفلات (الصفقات الزخم). والأمر الهام هو أن ينضم هذا الشخص إلى الحفل (الاتجاهات الناشئة) في وقت مبكر، كلما زادت المتعة المتراكمة (أو العائدات، لكنك ربما فهمت النقطة بالفعل). هناك شرط ضروري لنجاح هذا النشاط؛ وهو أن ينضم أشخاص آخرون إلى الحفل. يوجد دور ميكانيكيات دوران إيجابية للتغذية الراجعة: يزداد الطلب على الانضمام إلى حفلة / صفقة زخم كلما كانت تؤدي وتجتمع الشعبية، مما يؤدي إلى مزيد من التزدحم الذي يؤدي بدوره إلى أداء متأخر ، وهكذا.
مع تجمع الزوار، وبعد جلسة أداء جيدة، يصبح الاعتبار الهام أكثر وضوحًا: متى يجب “اختتامها” والخروج؟ سيصل الحفل بشكل حتمي إلى نهايته. لكن هل يمكن للشخص تحديد الوقت المثالي للخروج لتقليل متعة الحفل ولكن تقليل الصداع? يمكن أن يعتبر التزام تاجري الزخم، الذي يتنافسون ضد بعضهم البعض للحصول على رأس المال، ويعارضون في تصميمهم التعويضات. على هذا المنوال، لا يمكنهم تحمل تفويت موجة زخم متأخرة عندما يظل منافسوهم مستثمرين، حتى لو أقروا بارتفاع مخاطر الانهيار المرتقب. ربما يمكن اعتبار البقاء على حاله قرارًا منطقيًا.
يمكن أن يكون اندلاع الاقتحام بسبب تأثيرين: قد يكون لسبب دفئي: أن الكفيل بهذا التسلية / العائدات ببساطة يتوقف. على سبيل المثال، جفاف السيولة للتمويل. يمكن أن يسبب هذا مبيعات وحركات اضطرابية قصيرة عندما يهرع الجميع للخروج. قد يكون لسبب أكثر تقديرًا؛ جار عبثي يتصل بالشرطة، أو يتوقف الموسيقى بسبب انقطاع التيار الكهربائي، مما يجعل الحفل يتوقف بشكل غير متوقع. أو يمكن أن يؤدي الأمر في سياق مالي أكثر تحفظًا إلى أن تكوت صفقة الزخم لإضعاف الأداء إذا تراجع الفائزون السابقون فجأة أمام نظرائهم، أو أن يعوض الخاسرون فجأة وبقوة، ملحقين ببقية السوق.
بعد الأداء القوي للزخم في عام 2024، يجب على المستثمرين الذين يبحثون عن دوافع للاستمرار أو الانهيار التقييم بين التوازن والتقاطع بين الاتجاهات الفائزة المتصلبة مثل الذكاء الاصطناعي والدعم (أو نقصه) في موسم الأرباح الثاني. في أي حال، ينبغي الحذر لأن التوقيت الدقيق للخروج لا يمكن تحقيقه إحصائيا. “لا تقاوم الاتجاه” في ظل ديناميات الخوف من التضييع والحوافز الاستثمارية، يكون توقيت الخروج بمثابة توقيت السوق. يترك الارتفاع القوي للزخم في عام 2024 – ربما يكون أفضل صفقة منظمة حتى الآن في هذا العام – المستثمرين أمام خيارين: 1. البقاء مستثمرين مع اعتماد إدارة المخاطر الحذرة من خلال: — تعديل الإعلان ديناميكيًا؛ مثل خفض الرافعة الإجمالية كما تزيد مخاطر التداول المستمرة لصفقة الزخم. هذا يشبه إضافة المزيد من الثلج أو الانتقال إلى الماء كما يمر الليل. — كون أكثر انتقائية في تكوين صفقة الزخم وتجنب احتفاظ الأصول التي تصبح أكثر عرضة لانقلابات قوية (وخاصة الخاسرين الذين هم بعيدين عن أعلى 52 أسبوعًا لهم، حيث يحدون بانتعاش قوي عند تحسن مشاعر المستثمر). 2. تحويل تعرضهم لصفقة الزخم بالكامل، حتى على حساب القوى القصيرة المحتملة. هذا هو أكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين التقليديين الذين قد استمروا في تعريضهم للزخم كناتج ثانوي من منهجيتهم الرئيسية في اختيار الأسهم. في المجمل، استمتع بالرحلة طالما استمرت، ولكن حاول تقليل (إذا لم يكن ممكنا تجنب) الصداع في صباح اليوم بعد. ربما يكون هذا أمرًا هامًا.
