في هذه القرب من إصدار دعوة للشراء في سهم، وإذا فعلت ذلك، فإنني أعلم أن ذلك سيثير الهاتف وصندوق البريد الإلكتروني لخدمة العملاء في مكتبنا في نيويورك.
يوجد سبب جيد لذلك: تخيل أن تكون جزءًا من هذا الهبوط.
هذا الانخفاض منذ قمة الى قاع على سهم 3M Co. في السنوات الست الماضية. لو ضعناه في سياقه، جاء وسط ارتفاع بنسبة 79٪ في المؤشر الأوسع S&P 500.
أعرف أن شراء، أو حتى التفكير في شراء سهم برسم بياني كهذا يسبب للكثيرين الخفقان في القلب. لكن اللحظات المثيرة للاهتمام من هذا النوع غالبًا ما تكون أفضل وقت للشراء. وعليك أن تعلم، إن 3M قد وقعت في كل فخر ممكن.
مشاكل 3M في الوقت الحالي تتضمن:
– وجود “ضغط قانوني”: العام الماضي، وافق الإدارة على دفع 16 مليار دولار لتسوية دعوى قضائية.
– تخفيض المحتمل للأرباح: يبلغ عائد السهم 6.5٪ وقد زاد الدفع لمدة 64 عامًا. ولكن ذلك السلسلة قد تنتهي في فبراير 2025، الوقت المقرر للإعلان عن زيادة.
لذا، ينزل 3M من قائمة الدائرة الذهبية، وهي 68 سهما في S&P 500 قد زادت أرباحها لأكثر من 25 عامً
ذكرت هذه الحالة بوقت من الاستثمار المعاكس مثلما ذكر هوارد ماركس، أكبر مستثمر قيمة ناجح لم يسمع عنه احد (عدا وارن بافيت، الذي يعجب). فقد كتب ماركس:
“أن أعمال الاستثمار الأكثر ربحية بالتأكيد يمكن أن تكون تناقضية: إما تشتري عندما يبيع الجميع (ويكون السعر منخفضًا) أو تبيع عندما يشتري الجميع ( والسعر مرتفع).”
يرحب بالانتقادات والردود، وتحلل هيئة الإذاعة البريطانية المحطة قراره بالوفاء بتقديم برامج أخبار عادية وإطلاعية.
انتقاد الإعلام الجماهيري بأنها “تخلف نوعي”، إلا أنه لم يثير بال فاعل الإصلاح الديني في البلد.
عندئذ سأصدر دعوة للشراء في العائدات المخفية. عندئذ فالوقت مناسب، سأصدر دعوة للشراء في العائدات المخفية.
بريت أوينز هو الاستراتيجي الاستثماري الرئيسي لمنظور الرأي المعارض. للحصول على مزيد من الأفكار الرائعة حول العائدات، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكرة الخاصة بك: أرباح ضخمة – شهريًا – إلى الأبد.
3M استطاعت التغلب على مشكلاتها في تسعين دائلة. في السنة الماضية، كانت سيولة النقد الحرة جيدة، بنحو 5.1 مليار دولار.
لقد تأثرت سيولة النقد الحرة خلال الجائحة. لكن كل ذلك في الماضي. مع عودة العمل في المكتب، تبين أن حوالي 80٪ من العمال عادوا بأمان إلى مكاتبهم، وفقًا لبلومبرج.
كل هذا بدأ يظهر في سيولة نقدية 3M.
علاوة على ذلك، تقوم 3M باتخاذ خطوات لوضع مشاكلها الأخرى في الخلف.
3M قد تتعامل مع مشكلاتها القانونية
العام الماضي، تمت تسوية دعوتين قضائيتين من قبل الشركة، إحداها تتعلق بسماعات الأذن التي باعتها للجيش الأمريكي والأخرى تتعلق باستخدامها للمواد الكيميائية “الخالدة”، التي لا تتحلل بسهولة، موجودة في مياه الشرب. كما ذكر، بلغت الفاتورة الإجمالية 16 مليار دولار.
_:*هذا رقم كبير بالطبع – وهو السبب وراء تراجع بعض المتابعين على السهم.
لكن هذا العبء الثقيل ليس بالكبير حقًا: يمكن لـ 3M أن تدفع الـ 10 مليارات دولار المرتبطة بالمواد الكيميائية التي تم تسويتها خلال 13 عامًا. وهذا يعادل نحو 800 مليون دولار في العام. ستدفع الاتفاقية بشأن سماعات الأذن ما يصل إلى 6 مليارات دولار خلال سبع سنوات بين 2023 و 2029.
يمكن لسيولة النقد الحرة لـ 3M التعامل بسهولة مع هذه التكاليف، وهذا قبل احتساب أي نمو، والذي، كما رأينا للتو، يبدو أنه بدأ في الظهور.
غالبًا ما يولي المستثمرون اهتمامًا زائدًا بالمشاكل القانونية.
يذكرني هذا القصة بشركة AmeriSource Bergen، المعروفة الآن بـCencora (COR) – من اختيار هؤلاء الأسماء؟، وهي شركة توزيع أدوية قمنا بتوصيتها في خدمة العائدات المخفية في يونيو 2020.
تضررت أسهم AmeriSource’s آنذاك، مثلما تضررت 3M الآن، بفعل القضايا القانونية، وهذا ناتج عن أزمة الأوبيؓئيدي. لكن من وجهة نظر الاستثمار الخالص، كانت المخاوف بشأن تسوية 25 مليار دولار (تقسم بين ABC وشركتي او قبل الدوائية الأخرى). كانت التأثير الصافي على سيولة النقد الحرة أقل من 25٪.
لذا قمنا بالشراء. وعندما بيعنا في ديسمبر 2022، حصلنا على عائد إجمالي بنسبة 69٪.
الآن، دعونا نتحدث عن الفصل الأخير في فصل العبوات الطبية لشركة 3M، تحت مسمى Solventum (SOLV). سيسهل الفصل على 3M، وسيخفض حوالي 700 مليون إلى 800 مليون دولار من سيولة النقد الحرة للشركة الأم.
على الناحية الإيجابية، أخذ Solventum 8.3 مليار دولار من ديون الشركة الأم معه، مما يخفض تكاليف الاقتراض المستقبلية. طلبات منتجات المكتب المتزايدة ستساعد في تدفق النقد لدى 3M أيضًا.
ونتيجة لهذه القلق، يتداول MMM بنسبة 1.6 مرات المبيعات فقط، قرابة نصف متوسط خمس سنوات من 2.6! وهذا يأتي إلى العائد الموزع بنسبة 6.5٪.
أخيرًا، العائد – الذي هو السبب الوحيد الذي يمنعنا عن الشراء هنا. والنتيجة هنا هي أن التخفيض قد تم تسعيره. وبالتأكيد يمكننا أن نكون نسبة مئوية مئة٪ أن أي تخفيض سيكون “مرة واحدة فقط”.
رؤساء المالية مثل النجارين. الأفضل هنا هو أن نقيس مرتين ونقص مرة واحدة فقط.
ونتيجة لذلك، يكون أمان العائد هو عادة هو العائد الذي تم تخفيضه مؤخرًا. ما لم يكن إدارة المؤسسة تعرض عرضًا كوميديًا (وإدارة 3M ليست كذلك)، فإن آخر ما يريدونه هو أن يكون عليهم تخفيض مرتين عندما يتعين عليهم أن يكونوا فعليًا مقيدين بأسرير النقل!3M سيكون شراء جيد قبل تخفيض الأرباح. لكنه يمكن أن يكون شراء رائع بعد (أو بعد أن يتم طرد من الأرستقراطيون). دعونا نترك الغبار يتوقف ونسمح للإدارة بالوقت لترتيب خطوتها القادمة فيما يتعلق بالتوزيع الأرباح القادم.
