روولا خلف، رئيس تحرير صحيفة Financial Times، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. الكاتب هو مستشار كبير في Engine AI وكان رئيس استراتيجي الأسهم العالمية في Citigroup، ومثل الكثيرين أشعر بالاكتئاب بسبب الاتجاه الذي يبدو أن العالم يتجه نحوه. الأحداث في الشرق الأوسط وأوكرانيا مقلقة بشكل خاص. ولكن لا يبدو أن أسواق الأسهم تهتم بذلك. فقد وصلت المؤشرات العالمية للأسهم إلى أعلى مستوياتها. يعتقد المتشائمون الجيوسياسيون أن هذه الزيادة لا يمكن أن تستمر. أعتقد أنهم لم يدركوا تأثير الصخر الزيتي في الولايات المتحدة.
عندما يشتد التوتر الجيوسياسي، فإن المكان الأول الذي ألقي فيه نظرة هو أسواق الطاقة. تقليديًا، ترتفع أسعار النفط كثيرًا وتنخفض أسواق الأسهم كثيرًا. على سبيل المثال، في أزمة الشرق الأوسط في عام 1973-1974، ارتفع سعر النفط 300 في المئة وأنخفض مؤشر S&P 500 إلى النصف. وحول حرب الخليج عام 1990، ارتفع سعر النفط بنسبة مئوية وانخفض مؤشر S&P 500 بما يقرب من 20 في المئة.
بمرور الوقت، أصبحت حركات الأسعار أقل حدة. في الربع قبل غزو العراق في مارس 2003، ارتفعت أسعار النفط بنسبة 20 في المئة، ولكن سرعان ما عادت إلى مستوياتها السابقة. وزاد مؤشر S&P 500 بنسبة 7 في المئة في النصف الأول من عام 2003. شارك غزو أوكرانيا في عام 2022 في ارتفاع أسعار الطاقة والأسواق المالية. فقد ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي السائل بنسبة 300 في المئة، ولكنها عادت الآن إلى المستويات التي كانت عليها قبل الغزو. وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 18 في المئة في عام 2022 لكنه استعاد سرعان ما ارتفاعًه في عام 2023.
ولم تؤثر الانقلابات الأخيرة في الشرق الأوسط كثيرًا على أسعار الطاقة. ولم تكن لها تأثير كبير على الأسواق العالمية للأسهم. بل على العكس تمامًا — فمؤشر S&P 500 هو أعلى بنسبة 20 في المئة منذ بدء هذا الصراع في أكتوبر من العام الماضي. لماذا تصبح أسواق الطاقة والأسهم أقل حساسية للأحداث الجيوسياسية، خاصة في الشرق الأوسط؟ أنسب الكثير من ذلك إلى الصخر الزيتي في الولايات المتحدة (وكندا).
لقد فتحت تقنيات الحفر الجديدة الباب أمام الوصول إلى احتياطيات هائلة من النفط والغاز في أمريكا الشمالية. نتيجة لذلك، انتقلت الولايات المتحدة من كونها مستوردًا صافيًا إلى مصدر للطاقة، وفقًا للإدارة العامة للطاقة. لقد خفضت هذه الاكتشافات الجديدة قدرة الأحداث الخارجية على التأثير على سوق الأسهم العالمية السائدة (حيث تمثل الأسواق الأمريكية الآن 64 في المئة من مؤشر MSCI AC World).
حتى عندما يرفع التوتر الجيوسياسي سعر النفط، يساعد زيادة الإنتاج من الصخر الزيتي في الولايات المتحدة على خفضه مرة أخرى. من خلال تحديد الحد الأعلى لأسعار الطاقة، يساعد هذا على تقليل الهبوط في أسعار الأسهم. أصبح الصخر الزيتي الأمريكي خيارًا جيوسياسيًا لأسواق الأسهم. حتى في أوروبا، التي تعرضت لأكبر تأثير من الحرب في أوكرانيا، ينبغي أن تقلل التحول نحو الطاقة المتجددة من الضعف في المستقبل.
وبالطبع، الجيوسياسية ليست فقط حول أسعار الطاقة. زيادة التعصب بين الولايات المتحدة والصين هو مصدر آخر للقلق الحالي، لا سيما حول مستقبل تايوان. فقد أخذت هذه القضية جزءًا من اللوم عن الأداء السيء الأخير للسوق الصينية للأسهم. إذ أن مؤشر MSCI China انخفض بنسبة أكثر من 15 في المئة في العام الماضي.
ومع ذلك، حتى هنا، القصة غير متسقة. بعض الأسهم الكبيرة في الولايات المتحدة التي لديها تعرض تجاري كبير للصين أو تايوان، ولا سيما Nvidia، قد تقدمت. وفي المستقبل، إذا كانت شرائح النصف الموصلية حقًا هي النفط الجديد، ربما يجب على الأسواق المالية أن تبدأ في مراقبة الأحداث في بحر الصين الجنوبي بدقة أكبر مما تفعل مع الأحداث في الشرق الأوسط.
كمخطط للاسهم، تعلمت أن أكون حذرًا من المخاطر الجيوسياسية، ولكن دون نهم أكثر من اللزوم. وذلك لأنها عادةً ما تجعلني أشعر بالاكتئاب، وبالتالي أكون جدية جدًا في الأسواق. فبعد كل شيء، لا يرى أحد الجيوسياسية كسبب للتفاؤل. لا أقصد تهويل العواقب الإنسانية للأحداث الأخيرة في جميع أنحاء العالم، ولكن حياتي المهنية التي أمضيتها كمستشار للمستثمرين علمتني أن الجيوسياسية السيئة لا تعني دائمًا سوء أسواق الأسهم.
ومع ذلك، عندما أطلب من المستثمرين تحديد أكبر قلق لديهم في الوقت الحالي، يشير العديد إلى الجيوسياسية. على الرغم من هذا الأمر من السهل فهمه، إلا أنه يبدو قليلا متساهلا. لا أدعي الدفاع عن الجهل. فنحن جميعًا بحاجة للاستماع إلى الخبراء الجيوسياسيين، وأن نكون أكثر معرفة دائمًا شيء جيد. كما أفهم أنه في غضون 50 عامًا، سيكتب التاريخ عن الأحداث الحالية في الشرق الأوسط وأوكرانيا. قليلون سيتذكرون أن مؤشر S&P قد وصل إلى أعلى مستوياته.
ولكن، لكي تكون جيدًا في وظائفهم اليومية، يحتاج المستثمرون المحترفون إلى فهم كيف تتأثر الجيوسياسية بالأسواق. في الماضي، كان الاضطراب العالمي يعني زيادات كبيرة في أسعار النفط وانخفاضات كبيرة في أسعار الأسهم. لقد غيرت الطاقة الصخرية هذا الآلية الناقلة بشكل جذري. المستثمرون الذين يفكرون في كيفية الاستجابة لآخر التصاعدات بين إسرائيل وإيران يجب أن يأخذوا ذلك في الاعتبار.
