تحدث رولا خلف، رئيس تحرير صحيفة Financial Times، عن مقالاتها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. واصفة كارما المظهرة لحاملي أسهم شركة بوينج، التي أصبحت رمزا للرأسمالية الأمريكية التي خرجت عن السيطرة: حيث أنها تفضلت طوال جيل من الزمن الاهتمام بشراء عشرات المليارات من الدولارات في أسهم الشركة وهندسة مالية أخرى على تحقيق التميز التشغيلي. وأعلنت بوينج يوم الاثنين أنها ستبيع ما يصل إلى 21 مليار دولار من الأسهم، التي تحتاجها للبقاء على قيد الحياة مع انخفاض تسليمات الطائرات التي أدت إلى انخفاض التدفق النقدي. واقترح العرض إصدار أسهم عادية وأسهم مفضلة قابلة للتحويل إلى أسهم عادية. الأمر يشمل تفاصيل التسعير التي لن يتم الكشف عنها – بما في ذلك على الأرجح العلاوة الطفيفة لتحويل الأسهم المفضلة التي سيدفعها حاملو الأسهم المفضلة مقابل أرباح أولية – حتى يتم إغلاق التمويل في الأيام القادمة. ولكن استنادًا إلى سعر السهم الحالي لشركة بوينج، سيمتلك المشاركون في عملية جمع الأموال تقريبًا خُمس أسهم بوينج التي لا تزال قائمة. ستُستخدم الأموال لسداد ديون قائمة وتمويل عام آخر من النقد، مع الحفاظ على تصنيف الائتمان الاستثماري لبوينج. الشركة قامت بخطوة كبيرة وأخبرت هؤلاء الحاملين الذين تسمنوا خلال تلك السنوات بالشراء بأنه عليهم الآن تحمل أعبائهم للتخفيف من الانحلال الثقيل.
تشكل أسهم الأسهم المفضلة القابلة للتحويل بنسبة حوالي ربع العرض الأساسي المعلن. تتراكم الأسهم المفضلة أرباحًا – لكن يمكن أحيانًا تحويلها لاحقًا إلى أسهم – وستتحول إلى أسهم في أكتوبر 2027. ويعتمد عدد الأسهم التي تذهب لحائزي السند قابل للتحويل عادةً على أداء سعر أسهم الشركة المصدرة، مع تسليم المزيد من الأسهم كلما تدهورت أداء الأسهم الأساسية. يكمن الحماية الجانبية في شكل الأرباح، غالبًا ما تكون الأسهم المفضلة القابلة للتحويل هي الشغلة التي تحتاج لجذب المستثمرين إلى العرض الأكبر للأسهم العادية. الخبر الجيد هو أن وكالات التصنيف تعامل الأسهم المحولة كما لو كانت تُمثل 100 في المئة من رأس المال الخاص.
يظل سعر سهم بوينج البالغ حوالي 150 دولارًا أعلى بكثير من حيث تداوله في عام 2022 خلال انهيار السوق العريض وذروة عدم اليقين حول برنامجها 737 ماكس. واليوم، تقول بوينج إن لديها قائمة بانتظار تفوق 5400 طائرة تقدر قيمتها بأكثر من 500 مليار دولار، مما يعطي نظرة واضحة على الإيرادات. ولكن مشكلة بوينج المستمرة هي أنها تعثر في تقديم الطلبات المتعاقد عليها في الوقت المحدد وبالميزانية المقررة، مما يعرض عوائد المساهمين للخطر. ربما يكون هذا آخر مرة يجبر فيها بوينج على بيع الأسهم. ولكن هذا يعتمد على الاستفادة أخيرًا من خط النجاة المالي لتقديم تقرير تشغيلي.
